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投資要點(diǎn)
　　▌客流分析系統(tǒng)龍頭，內(nèi)外生拓展政務(wù)、政法業(yè)務(wù)
　　公司是一家人工智能和大數(shù)據(jù)應(yīng)用方案提供商，通過(guò)綜合運(yùn)用人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，賦能線下實(shí)體商業(yè)、政務(wù)及政法等各行業(yè)，為客戶提供行業(yè)數(shù)字化解決方案，目前已布局形成數(shù)字商業(yè)、數(shù)字政務(wù)、數(shù)字政法三大業(yè)務(wù)板塊，其中數(shù)字商業(yè)是公司最主要的收入來(lái)源（2022年?duì)I收占比68%），該業(yè)務(wù)主要做線下實(shí)體商業(yè)消費(fèi)行為數(shù)據(jù)的采集分析及應(yīng)用，產(chǎn)品包括客流分析系統(tǒng)與遠(yuǎn)程巡店系統(tǒng)等，是國(guó)內(nèi)客流分析系統(tǒng)龍頭企業(yè)。近幾年公司通過(guò)將在線下商業(yè)實(shí)體內(nèi)對(duì)人與場(chǎng)所的綜合感知與分析能力應(yīng)用到政務(wù)領(lǐng)域，2021年通過(guò)收購(gòu)多融科技，切入數(shù)字政法領(lǐng)域。公司營(yíng)收從2012年的6202萬(wàn)元增長(zhǎng)到2021年的3.89億元，CAGR為22.62%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)也從1865萬(wàn)元增長(zhǎng)到3554.22萬(wàn)元，增長(zhǎng)了90.57%，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022年受疫情影響業(yè)績(jī)有所下滑，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。
　　▌提升AI技術(shù)能力，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力賦能政企客戶
　　公司從2004年成立時(shí)就開始將人工智能技術(shù)與實(shí)體商業(yè)場(chǎng)景結(jié)合落地商用，目前擁有以胡宇教授為首的人工智能和大數(shù)據(jù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，具備計(jì)算機(jī)視覺(jué)、自然語(yǔ)言處理、語(yǔ)音等AI技術(shù)，并自研AI硬件產(chǎn)品。同時(shí)公司緊跟行業(yè)與技術(shù)趨勢(shì)，不斷提升AI技術(shù)實(shí)力，在AI算法方面，公司持續(xù)迭代數(shù)據(jù)采集核心算法，立足于行業(yè)領(lǐng)先的多特征融合行人Re-ID技術(shù)能力，業(yè)內(nèi)首推頂視頻Re-ID和斜照Re-ID融合技術(shù)并開發(fā)新一代行人識(shí)別系統(tǒng)，大大提升公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，賦能商業(yè)政企等客戶，為商業(yè)客戶提供AI建模、AI客流服務(wù)、AI智能巡店等，為政府和國(guó)有企業(yè)客戶提供數(shù)據(jù)資源管理、治理和數(shù)據(jù)應(yīng)用等業(yè)務(wù)。
　　▌卡位稀缺商業(yè)客流數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)有望成為新的增長(zhǎng)極
　　作為線下客流分析系統(tǒng)龍頭，公司至今已持續(xù)為全國(guó)400多座城市、2700多個(gè)商圈、1.2萬(wàn)家商場(chǎng)、1000多個(gè)品牌以及16萬(wàn)家零售門店提供線下大數(shù)據(jù)分析服務(wù)，每年客流統(tǒng)計(jì)人次超過(guò)150億，公司逐步由系統(tǒng)服務(wù)商向數(shù)據(jù)服務(wù)商轉(zhuǎn)型，“匯客云”以公司獨(dú)有的多年線下數(shù)據(jù)積累為核心，通過(guò)自采以及整合多方數(shù)據(jù)資源，構(gòu)建了包含商業(yè)環(huán)境、商圈概況、商場(chǎng)基礎(chǔ)信息、商場(chǎng)品牌庫(kù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)等的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)體商業(yè)數(shù)字底座，并持續(xù)迭代，掌握著國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的線下商業(yè)客流數(shù)據(jù)資源，可以為商場(chǎng)、零售等線下實(shí)體商業(yè)客戶及政府金融機(jī)構(gòu)等行業(yè)客戶提供多種數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)品。公司是上海市數(shù)商協(xié)會(huì)首批會(huì)員單位，匯客云大數(shù)據(jù)平臺(tái)內(nèi)以AI投射客流為核心的多項(xiàng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品及服務(wù)分別在國(guó)內(nèi)頭部省級(jí)大數(shù)據(jù)交易所實(shí)現(xiàn)登記上架。2022年公司數(shù)據(jù)與運(yùn)維服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9754.45萬(wàn)元，同比大增43.30%，增速遠(yuǎn)超于營(yíng)收整體增速（-7.04%），我們認(rèn)為公司卡位稀缺商業(yè)數(shù)據(jù)資源，有望充分受益于數(shù)據(jù)要素行業(yè)的發(fā)展，數(shù)據(jù)要素服務(wù)業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。
　　▌限制性股票和員工持股計(jì)劃綁定員工利益，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心
　　公司近期同時(shí)發(fā)布限制性股票和員工持股計(jì)劃，其中限制性股票的激勵(lì)對(duì)象包括董高、首席數(shù)據(jù)科學(xué)顧問(wèn)及核心技術(shù)骨干等22人，授予價(jià)格為11.40元/股。員工持股計(jì)劃的持有人包括董事監(jiān)事核心技術(shù)骨干等不超過(guò)10人，購(gòu)買價(jià)格為11.40元/股。兩種股權(quán)激勵(lì)方案的業(yè)績(jī)考核一樣：2023年歸屬期內(nèi)，公司層面分為ABC三檔，解鎖系數(shù)對(duì)應(yīng)100%/90%/80%,分別對(duì)應(yīng)2023年?duì)I收不低于5/4.5/4億元；2024年歸屬期內(nèi)，公司層面分為ABC三檔，解鎖系數(shù)對(duì)應(yīng)100%/90%/80%,分別對(duì)應(yīng)2024年?duì)I收不低于6/5.4/4.8億元。限制性股票和員工持股計(jì)劃綁定員工利益，利于公司長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)業(yè)績(jī)考核彰顯出管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展充滿信心。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司線下客流分析系統(tǒng)的龍頭地位以及卡位稀缺商業(yè)客流數(shù)據(jù)資源有望受益于數(shù)據(jù)要素行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展。我們調(diào)整公司的業(yè)績(jī)，預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.27、0.39、0.74億元，EPS分別為0.22、0.32、0.61元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為118、81、43倍，由于計(jì)算機(jī)行業(yè)景氣度較高同時(shí)公司卡位稀缺商業(yè)客流數(shù)據(jù)要素，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、客流分析系統(tǒng)下游需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)要素行業(yè)政策及公司業(yè)務(wù)執(zhí)行低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。