>> 國信證券-致尚科技(301486)游戲機精密部件供應(yīng)商，前瞻布局光纖連接器-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 1433KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜明，黃盈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司專注電子零部件制造，以游戲機、VR/AR設(shè)備部件為核心；電子、光纖連接器為重要構(gòu)成。公司通過與終端大客戶N公司、索尼、Facebook等知名品牌商深度合作，緊密跟蹤需求，持續(xù)開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，提升在客戶處的滲透率、增加料號供應(yīng)。光纖連接器方面，公司的MPO/MTP插芯已實現(xiàn)兩排32芯光纖同時連接，可作為400G及以上網(wǎng)絡(luò)傳輸標準接口。2020年7月，公司參股?？上铂敚馔ㄓ嵁a(chǎn)品服務(wù)能力進一步提升。
自動化生產(chǎn)能力提升下利潤率快速增長，產(chǎn)品認證壁壘高。公司19-22年分別實現(xiàn)收入4.6/5/6.15/5.76億元，年復(fù)合增速7.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.36/0.66/0.92/1.17億元，年復(fù)合增速49%。占總營收接近20%的滑軌產(chǎn)品2020年起少量自制；2022年實現(xiàn)全部自主自動化生產(chǎn)，毛凈利率持續(xù)提升。公司產(chǎn)品導(dǎo)入客戶前，須同時成為終端客戶、集成商的合格供應(yīng)商，配合客戶需求進行研發(fā)設(shè)計、測試送樣，并通過客戶多方面的跟蹤審核。前后一般需要1年半，認證壁壘較高。
任天堂、微軟和索尼為游戲機行業(yè)主流廠商，公司持續(xù)推出新品加深客戶合作。目前，任天堂、索尼、微軟的游戲機市場份額分別為50%/30%/20%左右。單款游戲主機銷量達峰約4.5年，平均存續(xù)期為10.8年。NS目前處于產(chǎn)品壽命后半程，但23年獨占IP塞爾達新作發(fā)布并大賣，疊加換機需求仍有望提振主機銷量。公司的NS母端滑軌滲透率已穩(wěn)定在30%左右，已開展下一代滑軌產(chǎn)品預(yù)研。AR/VR領(lǐng)域，公司經(jīng)過2年多對手柄精準定位控制器的持續(xù)研發(fā)，2020年底通過Facebook認證，同時開展與領(lǐng)域內(nèi)其他客戶的合作。預(yù)計2023年全球VR出貨量為1100萬臺，同比增長12%。Quest3等新品將于Q4上市，雖年內(nèi)銷量貢獻較少，但作為零部件供應(yīng)商，公司訂單會于產(chǎn)品上市前取得。
布局光纖連接器，有望成為業(yè)績重要增長點。光纖連接器下游需求主要來自光纖入戶、基站、數(shù)據(jù)中心等方面。公司產(chǎn)品體系已可覆蓋上述應(yīng)用場景。我國“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)提速，三大運營商的固網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)、千兆用戶數(shù)持續(xù)增長，5G、千兆光網(wǎng)覆蓋深度廣度將繼續(xù)提升。遠程辦公、在線娛樂等應(yīng)用不斷拓展，對移動及固定網(wǎng)絡(luò)帶寬的需求促使運營商加快建設(shè)光纖接入。歐洲、北美、發(fā)展中國家及地區(qū)大力投入寬帶網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)。數(shù)據(jù)中心需要大量MTP/MPO光纖連接器，應(yīng)用于設(shè)備間的多點連接以及長距離鏈路。MPO接口通常存在于高速率的光模塊中，16/32芯MPO光纖跳線為400G及以上網(wǎng)絡(luò)低時延、超高速傳輸?shù)淖罴呀鉀Q方案。公司已能夠量產(chǎn)單芯/多芯MPO光纖跳線，型號可根據(jù)需求定制；并擁有12/24/32芯束的插芯，適用傳輸場景廣泛。
可比公司情況：國內(nèi)專業(yè)從事游戲機零部件生產(chǎn)的廠商較少?；诋a(chǎn)品屬性與特點、業(yè)務(wù)類型等方面考慮，選擇長盈精密、歌爾股份、領(lǐng)益智造、太辰光、兆龍互連為可比公司。
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