>> 億渡數(shù)據(jù)-明陽(yáng)科技(837663)北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：汽車座椅零部件企業(yè)研究-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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pdf 共15頁(yè) |
來源： |
億渡數(shù)據(jù) |
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作者： |
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一、主要從事汽車座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)核心零部件的生產(chǎn)，存在明顯的單一客戶依賴問題
明陽(yáng)科技成立于2000年，2016年在新三板掛牌，2023年在北交所上市，主要從事汽車座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有自潤(rùn)滑軸承、傳力桿、粉末冶金零件和金屬粉末注射成形零件四大系列產(chǎn)品，目前主要應(yīng)用于汽車座椅的調(diào)節(jié)系統(tǒng)，并可以廣泛應(yīng)用于機(jī)械電子工業(yè)。
公司客戶是以汽車座椅頭部企業(yè)為主，主要有華域汽車、航嘉麥格納、佛吉亞、安道拓、李爾等。公司采用的是直銷模式，下游客戶具有嚴(yán)格的供應(yīng)商質(zhì)量管理制度和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，通常要求供應(yīng)商具有汽車產(chǎn)品質(zhì)量體系認(rèn)證等證書。從公司前五大客戶情況來看，公司每年對(duì)華域汽車的銷售金額占比接近50%，公司對(duì)華域汽車的依賴程度較高，存在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
二、公司增長(zhǎng)情況良好；公司毛利率、凈利率較為穩(wěn)定且保持在較高水平，盈利能力較強(qiáng)
2018-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為12.00%，凈利率復(fù)合增長(zhǎng)率為15.25%。2023年一季度，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)把保持增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.86%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.99%?？偟膩砜矗驹鲩L(zhǎng)情況良好。
盈利能力方面，公司毛利率、凈利率較為穩(wěn)定且保持在較高水平，毛利率五年均值為45.93%，凈利率五年均值為25.12%，公司的盈利能力較強(qiáng)。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較慢，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)五年均值為161天。2022年，應(yīng)收賬款前五名分別為華域汽車、中航精機(jī)、佛吉亞、浙江龍生、福耀玻璃，公司對(duì)下游客戶的話語(yǔ)權(quán)較弱。
三、我國(guó)汽車產(chǎn)銷量已經(jīng)連續(xù)14年位居全球第一，為汽車零部件產(chǎn)業(yè)提供較大的發(fā)展機(jī)會(huì)
根據(jù)OICA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012-2017年，全球汽車產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，在2017年達(dá)到產(chǎn)量峰值，為9,730萬輛。由于全球經(jīng)濟(jì)下行，2018年開始全球汽車產(chǎn)量連續(xù)三年下跌，這是自2009年以來首次下跌；2020年，新冠疫情對(duì)全球汽車行業(yè)造成進(jìn)一步的沖擊，全年產(chǎn)量為7,762萬輛，同比下滑15%。到了2021、2022年，全球汽車行業(yè)回暖，產(chǎn)量重回8,000萬輛水平線以上。
我國(guó)汽車工業(yè)發(fā)展較晚，但發(fā)展速度驚人。目前，我國(guó)汽車產(chǎn)銷總量已經(jīng)連續(xù)14年位居全球第一。2022年，我國(guó)汽車產(chǎn)量在全球總產(chǎn)量的占比為31.97%，我國(guó)龐大的汽車工業(yè)體系為汽車座椅零部件等配套產(chǎn)業(yè)提供了較大的發(fā)展機(jī)會(huì)。
四、我國(guó)汽車零部件為萬億級(jí)市場(chǎng)，下游整車制造對(duì)汽車座椅條件系統(tǒng)零部件的需求較大
汽車工業(yè)是全球重要的支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)周邊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到拉動(dòng)作用。受益于我國(guó)龐大的汽車工業(yè)體系，我國(guó)汽車零部件市場(chǎng)亦發(fā)展迅速。根據(jù)億渡數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)，2022年我國(guó)汽車零部件市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到5.32萬億元。
2022年，我國(guó)乘用車年產(chǎn)量為2,383.61萬輛，同比增長(zhǎng)11.34%，占汽車總產(chǎn)量的88%。以每個(gè)乘用車可調(diào)節(jié)座椅需要1根傳力桿及6個(gè)自潤(rùn)滑軸承測(cè)算，2022年，我國(guó)乘用車傳力桿的需求量約為2,383.61萬根，我國(guó)乘用車自潤(rùn)滑軸承的需求量約為14,301.65萬個(gè)。整體而言，需求量較大。
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