>> 億渡數(shù)據(jù)-潤農(nóng)節(jié)水(830964)北交所個股研究系列報告：節(jié)水灌溉工程企業(yè)研究-230614
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2023/6/14 |
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億渡數(shù)據(jù) |
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一、公司收入總體保持增長，凈利率和毛利率下降
公司主營業(yè)務為水灌溉材料和設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售，以及為節(jié)水灌溉項目提供從節(jié)水灌溉材料、設(shè)備到工程設(shè)計、施工、安裝、調(diào)試、技術(shù)支持的一站式服務。公司客戶以政府部門為主，非政府客戶的下游也基本為政府項目。公司收入主要來自于節(jié)水工程，占比約為70%。
公司銷售區(qū)域主要在華北和西北，2018年至2022年這兩大區(qū)域銷售占比合計分別為94.36%、85.6%、87.11%、91.46%和77.11%。從具體的省份來看，公司的業(yè)務主要集中在河北、內(nèi)蒙古地區(qū)，因為上述地區(qū)的節(jié)水灌溉市場相對成熟、市場規(guī)模巨大。
2018年至2022年，公司收入總體上保持增長趨勢，年復合增長率為10.98%。2018年至2022年公司毛利率和凈利率均呈下降趨勢分別下降了7.79和3.57個百分點，對公司盈利能力影響較大。2022年公司凈利潤同比下降14.82%
二、應收賬款較高，賬齡較長，現(xiàn)金流承壓
2018年至2022年公司應收賬款余額平均水平為4.46億元，且占營業(yè)收入比例在79%以上，處于較高水平。公司應收賬款賬齡較長，一年以內(nèi)應收賬款占比僅為50%左右，1-2年應收款占比在20%以上，2-3年應收款占比在10%以上。
2022年底公司前五大應收賬款欠款方主要為地方政府部門，欠款金額合計107,115,376.75元，占公司應收賬款余額比例為20.7%。較高的應收賬款和較長賬齡對公司現(xiàn)金流現(xiàn)成較大壓力。2018年和2020年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-4,415.48萬元和-4,683.70萬元。
三、2022年新增噴灌、滴灌市場規(guī)模約為220億元
目前中國水資源利用效率較低，全國仍有一半左右的耕地面積沒有灌溉設(shè)施，屬于“靠天吃飯”，接近一半的耕地灌溉面積仍在使用落后的灌溉方式，對節(jié)水灌溉需求較大，政府已出臺多項措施促進節(jié)水灌溉發(fā)展。
經(jīng)過多年發(fā)展，中國節(jié)水灌溉和高效節(jié)水灌溉面積均明顯增長，2020年底中國節(jié)水灌溉面積達到37,796千公頃，預計2022年中國節(jié)水灌溉面積將達到6.5億畝（43,333.33千公頃）。2020年中國高效節(jié)水灌溉（包括噴灌、微灌、管道輸水灌溉等）面積23,190千公頃，預計2022年中國高效節(jié)水灌溉面積將達到4億畝（26,666.67千公頃）。
2020年底中國噴灌、滴灌面積已達到177,240.00千畝，為完成國家規(guī)劃預計2021年，2022年每年新增噴灌、滴灌建設(shè)面積約為11,760千畝和11,000千畝，按照2000元/畝計算則2021年和2022年噴灌、滴灌市場規(guī)模分別為235.2億元和220.00億元。
節(jié)水灌溉行業(yè)技術(shù)壁壘不高，是一個充分競爭的市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，全國有超過500家生產(chǎn)節(jié)水灌溉設(shè)備的企業(yè)，但是絕大多數(shù)企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，真正實現(xiàn)專業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)不超過10家，行業(yè)競爭較激烈。
目前國內(nèi)節(jié)水灌溉行業(yè)正逐漸形成區(qū)域化競爭格局，大禹節(jié)水為國內(nèi)規(guī)模最大的節(jié)水灌溉企業(yè)，潤農(nóng)節(jié)水為華北地區(qū)最大的節(jié)水灌溉企業(yè)之一。
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