>> 國泰君安-C致歐(301376)首次覆蓋報告：構筑全鏈條整合優(yōu)勢，品類場景并進鑄跨境龍頭-230627
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 2951KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉越男,陳笑 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
公司歷經(jīng)十余年發(fā)展實現(xiàn)全球化、全品類、全場景布局，品牌優(yōu)勢、研發(fā)與創(chuàng)新優(yōu)勢、供應鏈優(yōu)勢、物流倉儲優(yōu)勢加持，核心競爭力顯著，看好延續(xù)較快增長。
投資要點：
首次覆蓋給予增持評級。我們預測2023-25年EPS為0.96/1.21/1.50元增速增54/26/24%；我們采取相對估值與絕對估值方法，給予目標價28.8元，首次覆蓋給予增持評級。
全球化、全品類、全場景布局跨境電商龍頭，近5年營收凈利快速增長。1)公司于2010年成立，歷經(jīng)13年發(fā)展形成家具、家居、庭院、寵物四大核心產(chǎn)品系列，多款產(chǎn)品常年位列亞馬遜暢銷榜前列；2)公司產(chǎn)品銷向全球68個國家和地區(qū)，歐美為主要銷售地，分別占比57/42%；3)2018-22年整體營收自16億元增至54.6億元，CAGR達36%；歸母凈利自0.41億元增至2.5億元，CAGR達57%；3)2022年收入凈利規(guī)模僅次安克創(chuàng)新(B2C跨境電商口徑)，盈利能力位居行業(yè)前列。
跨境電商行業(yè)四重重要變化，執(zhí)牛耳者將繼續(xù)領跑。1)全球電商交易規(guī)模持續(xù)增長，跨境出口電商前景廣闊，B2C份額望繼續(xù)提升；2)行業(yè)四重變化：①政策增強；②一帶一路與RCEP打開新發(fā)展空間；③合規(guī)經(jīng)營重要性提升；④海運價格下降；3)行業(yè)競爭格局雖激烈，但集中度較低，頭部公司望依托供應鏈及品牌等優(yōu)勢，實現(xiàn)經(jīng)營擴張、份額提升。
五重核心優(yōu)勢鑄就壁壘，全鏈條整合優(yōu)勢助發(fā)展如虎添翼。1)公司擁有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大自有品牌，產(chǎn)品矩陣豐富，可滿足一站式采購需求；2)技術研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢：①自主研發(fā)產(chǎn)生的收入占比超30%；②打造全鏈條數(shù)字化運營管理體系；3)依托自營倉+平臺倉+第三方合作倉，倉儲物流體系完善；4)供應鏈高效高質(zhì)量管理，實現(xiàn)快速響應；5)本土化團隊。
風險提示：第三方平臺經(jīng)營風險、國際貿(mào)易摩擦風險、行業(yè)競爭加劇的風險、產(chǎn)品技術創(chuàng)新風險、存貨管理風險等
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