>> 興業(yè)證券-海外TMT行業(yè)2023年中期投資策略：海外龍頭，AI算力制高點，應(yīng)用場景第一線-230628
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
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| 5091KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪嘉駿,求培培,周路昀 |
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投資要點
2022年底ChatGPT問世之后，生成式AI成為輿論焦點與投資風口；大模型訓練與能力擴充是行業(yè)當前重心，而B端場景落地將助力AI應(yīng)用快速形成生態(tài)。當前海外應(yīng)用中，文本類應(yīng)用成熟度與實用性更高，ChatGPT用戶規(guī)模和收入遠高于其他AIGC產(chǎn)品（月活2.1億人）；圖像類Midjourney成為用戶最多的圖像AIGC應(yīng)用（月活1633萬人）；視頻類用戶規(guī)模和訪問量相對較小，代表AIGC應(yīng)用為Runway（月活323萬人）。隨著Copilot、Bard、POE、Firefly等重磅產(chǎn)品發(fā)展，AI應(yīng)用場景與使用人群具有大幅增長潛力。
大模型訓練的算力需求高速增長，供不應(yīng)求；2023年全球AI算力芯片市場規(guī)模預計同比增長42%至219億美元。AMD預期加速器相關(guān)市場有望在2027年增長至1500億美元。我們初步估算，GPU算力需求有望在2023年到2027年間增長6.7倍。提示關(guān)注龍頭英偉達在訓練端的生態(tài)優(yōu)勢，以及AMD在推理端擴大份額的機遇。同時，與算力對應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)通信、數(shù)據(jù)傳輸?shù)纫?guī)格與用量同步激增，光通信、交換機、HBM等環(huán)節(jié)具有巨大增長潛力，海外龍頭包括Broadcom、Marvell、Coherent、Arista、ADI等。其余環(huán)節(jié)如存儲傳輸與控制芯片、散熱、高端PCB、服務(wù)器等，也具有高增長的業(yè)務(wù)空間。
我們認為生產(chǎn)力工具較有機會快速滲透。文本生成+語音識別的功能，在辦公、客服等場景能大幅提升效率，有望觸發(fā)企業(yè)訂閱，并在內(nèi)部形成學習與使用機制；多模態(tài)+圖片視頻生成，也將切入傳媒、營銷等領(lǐng)域，并在生活場景也能加以利用。從市場空間看，辦公內(nèi)容生產(chǎn)應(yīng)用2022年市場規(guī)模為261億美元，協(xié)作服務(wù)應(yīng)用為141億美元，客戶管理與營銷應(yīng)用為701億美元，均有較大空間，并有望在導入AI后加速增長，具用戶基數(shù)優(yōu)勢的龍頭將率先受益。推薦龍頭平臺中率先落地AI產(chǎn)品的Microsoft（MSFT.O）；社交行業(yè)龍頭，變現(xiàn)潛力巨大的Meta Platforms（META.O）。建議關(guān)注推出Firefly、SenseiGenAI的ADOBE（ADBE.O）；AI技術(shù)領(lǐng)先，搜索份額穩(wěn)固的谷歌（GOOG.O）。
數(shù)據(jù)解決方案與網(wǎng)絡(luò)安全在穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)下，人工智能新添柴火。根據(jù)Fortune Business Insights，2021年大數(shù)據(jù)分析市場規(guī)模（含軟件、硬件及服務(wù)）2,406億美元，預計2026年將達6,555億美元。Gartner預計2025年超10%的數(shù)據(jù)將來自生成式AI，驅(qū)動市場擴張。同時，AI將催生網(wǎng)絡(luò)安全新場景，也將提升網(wǎng)絡(luò)安全的效率，2022年全球網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模2217億美元，并將于2030年增至6570億美元。在數(shù)據(jù)管理與網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，建議關(guān)注云原生數(shù)據(jù)倉庫服務(wù)商Snowflake（SNOW.N）；網(wǎng)絡(luò)安全龍頭Palo Alto Networks（PANW.O）；網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)龍頭Cisco（CSCO.O）；網(wǎng)安市場份額快速提升的Fortinet（FTNT.O）。
港股龍頭也有望受益于人工智能浪潮。國內(nèi)公司在建立高端算力、接入海外AI平臺等方面具有局限性，但是模型與應(yīng)用場景仍持續(xù)快速迭代。我們判斷具研發(fā)能力與用戶基數(shù)優(yōu)勢的龍頭在AI場景滲透與應(yīng)用變現(xiàn)上仍有絕對優(yōu)勢。在人工智能浪潮下，我們推薦游戲業(yè)務(wù)降本提效、社交應(yīng)用場景裂變的騰訊控股（00700.HK）；擔負國產(chǎn)算力芯片制造重任的中芯國際（00981.HK）。
風險提示：AI應(yīng)用落地不及預期、相關(guān)監(jiān)管政策變化、AI模型出現(xiàn)風險事件
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