>> 興業(yè)證券-機械行業(yè)2023年中期投資策略：樂觀等待周期拐點，布局確定性-230627
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
大小： |
5159KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
石康 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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預(yù)期與現(xiàn)實的錯位
年初至今機械板塊波動較大，走勢大致可分為四個階段：第一階段市場對復(fù)蘇預(yù)期較高，板塊普漲；第二階段預(yù)期修正至弱復(fù)蘇，板塊演繹主題行情；第三階段預(yù)期進一步轉(zhuǎn)弱，板塊普跌；第四階段市場預(yù)期仍弱，預(yù)期政策出臺。預(yù)期與現(xiàn)實的錯位是板塊波動的主因，其產(chǎn)生背景主要有三點，一是去年政策效果及部分消費需求延遲釋放，使得年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好；二是社融、企業(yè)中長貸等數(shù)據(jù)短期超預(yù)期，市場情緒轉(zhuǎn)向樂觀，但是未能實際帶動固定資產(chǎn)投資上行；三是出口數(shù)據(jù)年初以來波動較大，其中3-4月大幅超預(yù)期，5月明顯下行，市場對出口拉動經(jīng)濟的偏樂觀預(yù)期逐漸修正，對美國衰退的擔憂進一步加深。
在當前宏觀需求偏弱、微觀主體預(yù)期謹慎的客觀背景下，機械板塊或難出現(xiàn)趨勢性行情，把握結(jié)構(gòu)性主線仍然是當下板塊配置的核心思路。對此，我們認為可以布局三大主線：
主線一：圍繞性價比，優(yōu)選弱周期屬性、行業(yè)持續(xù)景氣或景氣加速的板塊
?、偈b備：國內(nèi)石化投資重啟，精細化工特別是乙烯審批加速；海外出口多重利好加持，一是“一帶一路”政策清晰，二是相對偏高的油價導(dǎo)致化工企業(yè)盈利承壓，化工裝備出海性價比優(yōu)勢凸顯；三是受地緣政治影響，對俄羅斯等地區(qū)出口加速；四是海外煉化投資旺盛。國內(nèi)需求上行疊加一帶一路出口加速，行業(yè)景氣持續(xù)上行。推薦紐威股份/川儀股份。
?、跈z驗檢測：我國檢測行業(yè)增速長期高于GDP增速，其中新能源等景氣方向增速更為顯著。檢測板塊在外延內(nèi)生雙輪驅(qū)動下，龍頭企業(yè)個股阿爾法明顯強于行業(yè)貝塔，經(jīng)濟弱相關(guān)。布局新能源、半導(dǎo)體、軍工等方向的檢測公司業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，景氣度高位穩(wěn)定。推薦蘇試試驗。
?、畚遢S機床及數(shù)控系統(tǒng)：五軸機床及數(shù)控系統(tǒng)是我國工業(yè)領(lǐng)域“卡脖子”環(huán)節(jié)之一，下游主要為航空航天、軍工、高端模具、汽車工業(yè)等高端制造領(lǐng)域，國產(chǎn)替代空間巨大。龍頭企業(yè)訂單飽滿，產(chǎn)能逐漸釋放，同時產(chǎn)業(yè)政策呵護，成長確定性突出。推薦華中數(shù)控。
?、芄I(yè)氣體：國內(nèi)龍頭企業(yè)通過收并購擴大市場份額，發(fā)力氣體運營業(yè)務(wù)熨平周期波動，海外市場“一帶一路”沿線投資需求旺盛，我國設(shè)備與氣體運營業(yè)務(wù)加速出海。推薦杭氧股份。
主線二：賠率思維，底部明確，買好轉(zhuǎn)期權(quán)
?、偻ㄓ米詣踊和顿Y、出口是拉動通用復(fù)蘇的核心動力，往后看出口有望受美國庫存周期拉動見底回升，東盟及俄羅斯等地區(qū)出口提供彈性，同時國內(nèi)投資端政策或仍有發(fā)力概率。弱現(xiàn)實情況下板塊顯著調(diào)整，當前底部震蕩，買庫存周期上行及博弈國內(nèi)政策發(fā)力。推薦安徽合力。
②工程機械：出口端，對歐美出口增速受基數(shù)影響下半年或邊際下行，一帶一路出口接力；國內(nèi)市場仍在筑底，板塊底部明確。中長期看，海外市場有較大發(fā)力空間，仍將保持一定增速，國內(nèi)市場在更新替換需求支撐下2024-2026年上行趨勢確定性較強。短期博弈政策刺激期權(quán)。
?、巯M出口：美國加息臨近尾聲，同時庫存周期下半年有望進入被動去庫存，出口企業(yè)訂單有望企穩(wěn)好轉(zhuǎn)；當前原材料及海運集裝箱價格顯著回落，人民幣兌美元貶值明顯，利好出口企業(yè)利潤率改善。板塊底部明確，需求有望逐季改善，博弈美國經(jīng)濟軟著陸預(yù)期。推薦巨星科技。
主線三：“中特估”及科技主題
①“中特估”：地方政府從“土地財政”切向“股權(quán)財政”。國企資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，但經(jīng)營效率仍有較大改善空間，通過實行股權(quán)激勵等有望提升資產(chǎn)運營效率，改善盈利能力，修復(fù)估值折價。
?、谔O果MR產(chǎn)業(yè)鏈：蘋果MR混合現(xiàn)實設(shè)備是消費電子硬件端的又一歷史創(chuàng)新，有望顛覆未來的生產(chǎn)及生活方式，想象空間巨大。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)有望深度受益于蘋果MR量產(chǎn)發(fā)售，優(yōu)選確定性及業(yè)績端量價提升彈性較大的標的。推薦兆威機電。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；美國經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險；產(chǎn)能釋放導(dǎo)致競爭加劇，行業(yè)盈利能力下行風(fēng)險；國產(chǎn)替代進展不及預(yù)期風(fēng)險。
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