>> 國(guó)投安信期貨-【點(diǎn)石成金】人民幣反彈后的金融衍生品策略-230627
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2023/6/28 |
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國(guó)投安信期貨 |
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宏觀主線交織，注意外部金融條件變化
美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息后，市場(chǎng)情緒在短暫的放松后再次進(jìn)入焦灼狀態(tài)。從最新的情況來(lái)看，全球全方面金融緩和的條件仍然不具備。6月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的內(nèi)容暗示本輪加息終點(diǎn)前還有兩輪25BP的加息，鮑威爾在最近國(guó)會(huì)證詞中仍然持續(xù)釋放鷹派基調(diào)言論。盡管通脹數(shù)據(jù)下行，但是力度不足以說(shuō)服市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)做出不再加息的決定。與此同時(shí)，近期全球多國(guó)央行掀起加息潮：英國(guó)央行意外加息50個(gè)基點(diǎn)，并且加息幅度超市場(chǎng)預(yù)期；土耳其上調(diào)基準(zhǔn)利率650個(gè)基點(diǎn)，瑞士央行加息25個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)大開(kāi)大合的貨幣政策導(dǎo)向下，使得中美貨幣政策被動(dòng)出現(xiàn)背離的跡象。從資金配置意向的角度看，對(duì)國(guó)內(nèi)金融品種估值產(chǎn)生一定壓力。國(guó)內(nèi)方面,隨著5月份中國(guó)降息潮的開(kāi)啟，短期資金價(jià)格下行，曲線一度陡峭化明顯。而，美國(guó)國(guó)債收益率曲線隨著短端的上行，反而呈現(xiàn)出倒掛加劇的局面，中美利差持續(xù)被動(dòng)走擴(kuò)。從銀行端產(chǎn)品觀察，人民幣和美元存款息差較大帶來(lái)了資金套利的需求，從而一定程度影響外匯市場(chǎng)供需情況。海外地緣政治沖突再起，一度帶動(dòng)黃金、原油等大宗商品的波動(dòng)。隨著事件的快速平息，市場(chǎng)也回歸到原有運(yùn)行軌道中。需要關(guān)注的是，未來(lái)對(duì)于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化仍然要保持警惕。
●股指在人民幣企穩(wěn)跡象下反彈，進(jìn)一步關(guān)注后續(xù)政策明朗情況
國(guó)內(nèi)方面前期美國(guó)企業(yè)家訪華和布林肯訪華對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提供了一定的支撐；不過(guò)近期市場(chǎng)的政策預(yù)期快速回落疊加前期人民幣匯率端帶來(lái)的流動(dòng)性壓力也打壓了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。A股目前整體處于磨底期，情緒不易太悲觀。一般來(lái)看，極端情緒下市場(chǎng)的底部區(qū)域都是做多指數(shù)的較好機(jī)會(huì)。今日盤中人民幣出現(xiàn)反彈，在美元指數(shù)小幅回落不足0.2%的背景下，人民幣走強(qiáng)0.4%，我們看到A股寬基指數(shù)全線企穩(wěn)。從板塊來(lái)看，在人民幣有企穩(wěn)跡象下市場(chǎng)在重點(diǎn)交易地產(chǎn)和中特估板塊。這也體現(xiàn)了近期市場(chǎng)對(duì)政策支持的預(yù)期再起，進(jìn)一步關(guān)注政策后續(xù)的明朗情況。未來(lái)指數(shù)企穩(wěn)后市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上可以繼續(xù)跟蹤挖掘前期優(yōu)勢(shì)板塊的機(jī)會(huì)。
國(guó)債市場(chǎng)勝率仍在，考慮曲線陡峭化策略
國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)歷了流暢的利率下行后，出現(xiàn)相對(duì)明顯的震蕩整理，十債活躍券一度從2.59%的最低點(diǎn)反彈近10個(gè)BP。全球范圍內(nèi)，本輪增長(zhǎng)修復(fù)的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)明顯：呈現(xiàn)服務(wù)業(yè)強(qiáng)于制造業(yè)的格局。對(duì)未來(lái)服務(wù)業(yè)與制造業(yè)之間的再平衡如何實(shí)現(xiàn)會(huì)對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性估值帶來(lái)影響。當(dāng)下國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化使得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估值中樞下行，這系統(tǒng)性的提高國(guó)債利率中樞下行的勝率。多頭單邊策略的波動(dòng)性會(huì)明顯加大。對(duì)于上市四個(gè)品種，建議考慮曲線陡峭化策略。
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