>> 東吳證券-圣暉集成(603163)專注高端潔凈室的系統(tǒng)集成龍頭，受益先進制造國產(chǎn)替代加速-230629
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
大小： |
2331KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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公司：國內(nèi)領(lǐng)先的高科技產(chǎn)業(yè)潔凈室系統(tǒng)集成工程服務(wù)商。圣暉集成前身2003年成立，公司2022年上市，控股股東為圣暉國際，無實際控制人；公司是國內(nèi)高科技產(chǎn)業(yè)潔凈室系統(tǒng)集成工程服務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，潔凈室工程在主營業(yè)務(wù)收入中占比達九成以上；公司近4年營收復(fù)合增速達到14.9%，2022年毛利率/銷售凈利率分別為15.4%/7.6%，利潤水平整體穩(wěn)定。
先進制造業(yè)國產(chǎn)替代驅(qū)動長周期需求成長，高端領(lǐng)域格局清晰：（1）潔凈室為產(chǎn)品生產(chǎn)提供潔凈空間，是先進制造業(yè)的基礎(chǔ)工程，制造強國戰(zhàn)略帶動國內(nèi)半導(dǎo)體、新型顯示、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，行業(yè)持續(xù)擴容，2021年國內(nèi)潔凈室市場規(guī)模為2146億元；（2）下游行業(yè)投資規(guī)模大、工程實施周期短、容錯率低，業(yè)主偏好項目經(jīng)驗豐富的企業(yè)，行業(yè)趨于集中化、規(guī)?；?；國內(nèi)主要電子潔凈室工程供應(yīng)商包括深桑達A（中電二、四）、亞翔集成、圣暉集成、柏誠股份、江西漢唐等；（3）IC半導(dǎo)體為高端潔凈室最主要應(yīng)用領(lǐng)域，近年來海外制裁限制我國半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展，自給率仍待提升；國內(nèi)晶圓廠資本開支保持高強力度，支撐國內(nèi)潔凈室行業(yè)市場需求。
公司深耕高端潔凈室領(lǐng)域，技術(shù)、口碑和人才積累助力快速成長：（1）2022年IC半導(dǎo)體和光電面板行業(yè)營收占公司年度營收總額的71%，此類項目潔凈度等級高、系統(tǒng)集成復(fù)雜、質(zhì)量要求高；公司資質(zhì)齊全，注重發(fā)掘培養(yǎng)內(nèi)部人才，近4年研發(fā)費用CAGR達到63.0%，首次公開發(fā)行募集部分資金用于研發(fā)中心建設(shè)，進一步提升研發(fā)實力；（2）截至2022年末公司已實施潔凈室相關(guān)工程數(shù)千項，百級及以上潔凈室工程近200項，2017-2021年在業(yè)主處獲得主要工程獎項24項，得到業(yè)主廣泛認(rèn)可，與矽品科技、富士康、立臻科技等優(yōu)質(zhì)企業(yè)合作10余年，且與三安集成、中芯國際等企業(yè)也建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系，2018-2022年前五大客戶營收占比均達到40%以上；（3）公司響應(yīng)客戶需求，通過收并購方式在東南亞布點，2019-2021年境外員工人數(shù)分別為64/122/143人，營收占比由12.6%增至26.6%，2022年疫情導(dǎo)致境外項目實施進度延遲，境外收入略下滑，但公司市場開發(fā)力度不減，將充分受益于東南亞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的潔凈室工程需求增長。
盈利預(yù)測與投資評級：公司主要業(yè)務(wù)為IC半導(dǎo)體潔凈室工程，國內(nèi)政策高度支持半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展，大陸晶圓廠商資本開支保持高強力度；公司項目經(jīng)驗和客戶資源豐富，近年來人員保持?jǐn)U張，業(yè)績受益于客戶的擴產(chǎn)計劃有望加速釋放。公司6月28日PE（TTM）低于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈可比公司水平，我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.6/2.2/2.9億元，截至6月28日對應(yīng)P/E分別為26.8/20.0/14.9倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)晶圓廠商資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險
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