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全球存儲(chǔ)巨頭美光營(yíng)收超預(yù)期，存儲(chǔ)周期上行。AI發(fā)展促需求增加，巨頭削減開(kāi)支帶來(lái)供需錯(cuò)配，加速存儲(chǔ)周期上行的速度。隨著存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)周期變動(dòng)，同有科技有望核心受益，實(shí)現(xiàn)新發(fā)展，因此維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　全球存儲(chǔ)巨頭美光營(yíng)收超預(yù)期，存儲(chǔ)周期上行。美光是存儲(chǔ)行業(yè)全球領(lǐng)導(dǎo)供應(yīng)商之一，業(yè)績(jī)代表了存儲(chǔ)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。美國(guó)時(shí)間6月28日美股盤后，美光科技公布第三財(cái)季收入環(huán)比微增：第三季度總收入約為37.5億美元（華爾街預(yù)計(jì)36.7億美元），環(huán)增2%，同時(shí)毛利率和每股收益也均高于預(yù)期；四季度經(jīng)調(diào)整營(yíng)收37-41億美元，中值39億，環(huán)增3%左右。美光在受到“安全審查”事件后，業(yè)績(jī)依舊超預(yù)期。存儲(chǔ)價(jià)格上行趨勢(shì)明顯，以DDR顆粒為例，截至到2023年6月28日，DRAM:DDR416Gb 1Gx163200價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)。存儲(chǔ)價(jià)格打開(kāi)上行空間。
　　AI發(fā)展促需求增加，巨頭削減產(chǎn)能帶來(lái)供需錯(cuò)配。AI的興起帶來(lái)全球算力需求增加，數(shù)據(jù)存力是算力價(jià)值的前提和基礎(chǔ)，AI發(fā)展促存儲(chǔ)需求增加。同時(shí)存儲(chǔ)巨頭削減資本開(kāi)支，供給收緊。美光在財(cái)報(bào)中表示DRAM和NAND將減產(chǎn)三成，預(yù)計(jì)減產(chǎn)持續(xù)至2024年。我們認(rèn)為供需錯(cuò)配下，加速存儲(chǔ)周期上行的速度。
　　存儲(chǔ)優(yōu)質(zhì)企業(yè)同有科技有望核心受益。同有科技是軍工及工業(yè)級(jí)固態(tài)存儲(chǔ)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，持續(xù)推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代，通過(guò)全資子公司鴻秦科技和投資億恒創(chuàng)源和澤石科技，構(gòu)建從芯片到系統(tǒng)全棧式的生態(tài)體系，實(shí)現(xiàn)了完全的國(guó)產(chǎn)替代。受益于存儲(chǔ)周期見(jiàn)底，公司主營(yíng)存儲(chǔ)系統(tǒng)價(jià)格有望進(jìn)一步上升，盈利水平有望實(shí)現(xiàn)改善。2021/2022年同有科技因支付億恒創(chuàng)源的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用1969.11萬(wàn)元/3898.52萬(wàn)元,造成了凈利潤(rùn)的虧損，存儲(chǔ)價(jià)格上升后，預(yù)計(jì)億恒創(chuàng)源盈利空間逐漸打開(kāi)，為同有科技貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　估值
　　同有科技擁有全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化優(yōu)勢(shì)，專注企業(yè)級(jí)和特殊領(lǐng)域存儲(chǔ)，訂單充足，業(yè)績(jī)可期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別為0.22/0.32/0.63億元，BPS為3.17/3.24/3.37元，對(duì)應(yīng)PB分別為4.8/4.7/4.5倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境承壓；存儲(chǔ)周期恢復(fù)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期；訂單交付延后。