>> 華盛證券-中國春來(1969.HK)政策東風(fēng)正當(dāng)時(shí)，產(chǎn)融結(jié)合迎來收成期-230629
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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| 2076KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
余石麟 |
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核心觀點(diǎn)
多省份規(guī)定營利性高校可以自主制定學(xué)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，河南省也啟動(dòng)書面問詢，預(yù)期下半年?duì)I利性高教（試運(yùn)營）有望落地，春來教育已經(jīng)申報(bào)營利性的選擇，我們認(rèn)為民辦教育卻與公辦教育一樣具有公益性，判斷其也將獲得政府的支持，營利性的選擇落地將推動(dòng)公司持續(xù)推進(jìn)優(yōu)質(zhì)教育資源的革新。
一連串的利好職業(yè)/高等教育的政策發(fā)佈，特別是《職業(yè)教育產(chǎn)教融合賦能提升行動(dòng)實(shí)施方案(2023—2025年)》，提出5方面19條政策措施。春來教育這產(chǎn)融結(jié)合方面早有沉澱，具備產(chǎn)教融合能力，疊加公司下屬學(xué)院之學(xué)生就業(yè)率遠(yuǎn)高於全國平均水準(zhǔn)(於2013年至2017年介乎77.4%至78.4%)，有望是產(chǎn)教融合政策下業(yè)績?cè)隽康牡靡嬲摺?br> 成長邏輯
中國春來之中期業(yè)績保持收入及盈利增長的趨勢(shì)，生源區(qū)域人口密集而且發(fā)展快速的地區(qū)，2022/2023學(xué)年本科課程的總報(bào)到率高達(dá)96.7%，連續(xù)3年高于96%，預(yù)期2024/2025年之在校生人數(shù)分別為143,292/160,650，學(xué)費(fèi)維持穩(wěn)定，對(duì)應(yīng)總學(xué)費(fèi)之收入為19.7/23.7億人民幣。
公司將進(jìn)一步加大下屬三間學(xué)院擴(kuò)容，包括：安陽學(xué)院原陽校區(qū)容量擴(kuò)大至25,000人。完成南京高淳校區(qū)的建設(shè)，預(yù)計(jì)未來學(xué)生容量達(dá)到25,000人；完進(jìn)一步完善荊州學(xué)院的建設(shè)，將其容量擴(kuò)大至20,000人。伴隨著南京高淳校區(qū)和安陽學(xué)院原陽校區(qū)的竣工啟用，未來3年內(nèi)集團(tuán)學(xué)生人數(shù)有望突破14萬人。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)期2023/2024年公司總收入21.5/25.7億元，同比增長分別為42.3%/19.5%，對(duì)應(yīng)毛利13.5/16億，毛利率維持62-63%水平，預(yù)期經(jīng)整利潤9.85/13.9億，同比增速分別47%/41%,對(duì)應(yīng)每股盈利0.81/1.15人民幣?？紤]到中國春來經(jīng)營往績穩(wěn)定增長，具備產(chǎn)教融合能力，有望是產(chǎn)教融合政策下業(yè)績?cè)隽康牡靡嬲?，?duì)其未來兩年利潤之樂觀預(yù)期下疊加分紅增長預(yù)期，給予中國春來8倍PE，對(duì)應(yīng)2024年每股盈利0.89港元，目標(biāo)價(jià)7.12。
風(fēng)險(xiǎn)提示：校區(qū)擴(kuò)建不及預(yù)期；學(xué)生人數(shù)、學(xué)費(fèi)增長不及預(yù)期等
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