>> 華泰期貨-PVC半年報(bào)：估值低位，關(guān)注需求邊際變化-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
我們認(rèn)為，下半年P(guān)VC仍難有好的表現(xiàn)，需求弱勢(shì)下庫(kù)存去化難度較大，同時(shí)成本端的下行對(duì)PVC價(jià)格或繼續(xù)產(chǎn)生拖累。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
成本：上半年煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落，帶來(lái)蘭炭?jī)r(jià)格重心下移，PVC成本重心跟隨下移，對(duì)PVC價(jià)格產(chǎn)生持續(xù)拖累。2023年在國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)的大背景下，煤炭產(chǎn)量增幅明顯，在當(dāng)前煤炭庫(kù)存仍較高的背景下，預(yù)計(jì)下半年煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，PVC成本低位將延續(xù)。
供應(yīng)：2023年上半年P(guān)VC產(chǎn)量累計(jì)預(yù)計(jì)達(dá)1125萬(wàn)噸，同比去年下降0.44%。主要因今年上游生產(chǎn)利潤(rùn)同比去年被明顯壓縮，部分影響了上游的生產(chǎn)積極性。新投產(chǎn)能來(lái)看，去年11月投產(chǎn)的聚隆化工40萬(wàn)噸以及華誼欽州40萬(wàn)噸的裝置在今年年初已經(jīng)出料，萬(wàn)華福建40萬(wàn)噸以及山東信發(fā)40萬(wàn)噸的裝置也已經(jīng)出料。下半年預(yù)計(jì)還有金泰化學(xué)60萬(wàn)噸以及寧波鎮(zhèn)洋30萬(wàn)噸的新投產(chǎn)能。目前PVC及氯堿綜合利潤(rùn)同比處于低位，下半年如果PVC價(jià)格持續(xù)低迷。將不利于上游負(fù)荷的提升。但新產(chǎn)能的繼續(xù)投放預(yù)計(jì)下半年供應(yīng)環(huán)比回升。
進(jìn)出口：一季度出口打開(kāi)背景下，國(guó)內(nèi)出口延續(xù)去年四季度以來(lái)的高景氣狀態(tài)，但隨著出口利潤(rùn)的持續(xù)壓縮，出口量逐步回落。目前出口盈利處于同比低位，不利于后期國(guó)內(nèi)出口的回升。季節(jié)性來(lái)看，下半年印度需求基本處于淡季，12月將重新回升，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)出口呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。
需求：降雨過(guò)后，下游開(kāi)工將迎來(lái)回升期，總體需求呈現(xiàn)環(huán)比改善，但改善幅度仍需要看到房地產(chǎn)銷售的實(shí)質(zhì)改善，按照國(guó)家的政策導(dǎo)向，房地產(chǎn)預(yù)計(jì)較難有大的改善空間，下半年關(guān)注階段的需求改善。
庫(kù)存：上半年因國(guó)內(nèi)地產(chǎn)需求的持續(xù)示弱，導(dǎo)致PVC下游需求產(chǎn)生較大拖累，帶來(lái)PVC社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累積。隨著下半年檢修的減少供應(yīng)壓力將繼續(xù)回升。下半年P(guān)VC去庫(kù)壓力仍較大，主要關(guān)注上游利潤(rùn)偏低后的額外降負(fù)動(dòng)向。
觀點(diǎn)：綜合以上供應(yīng)及需求變動(dòng)分析，我們認(rèn)為，需求弱勢(shì)下庫(kù)存去化難度較大，同時(shí)成本端的下行對(duì)PVC價(jià)格或繼續(xù)產(chǎn)生拖累，PVC價(jià)格仍難有好的表現(xiàn)。但上游生產(chǎn)利潤(rùn)被逐步壓縮下，也要關(guān)注階段性的價(jià)格修復(fù)，按照投產(chǎn)進(jìn)度預(yù)計(jì)壓力在9月之后。下半年還需要關(guān)注國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)需求的變化節(jié)奏，鑒于需求增速跟不上產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)下半年P(guān)VC價(jià)格偏弱運(yùn)行為主，但仍需關(guān)注節(jié)奏變化，三季度在國(guó)內(nèi)需求改善下，價(jià)格或有提振。
■策略
中性。估值低位下，關(guān)注階段性的反彈機(jī)會(huì)，按照投產(chǎn)進(jìn)度預(yù)計(jì)壓力在9月之后。總體來(lái)看，需求弱勢(shì)下庫(kù)存去化難度較大，同時(shí)成本端的下行對(duì)PVC價(jià)格或繼續(xù)產(chǎn)生拖累，PVC價(jià)格下半年仍難有好的表現(xiàn)。
■風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策的動(dòng)向，上游產(chǎn)量的波動(dòng)
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