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策略摘要
　　中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第二季度（總第101次）例會(huì)于6月28日在北京召開1。
　　核心觀點(diǎn)
　　■貨幣政策加力預(yù)期
　　央行二季度例會(huì)指出“克服困難、乘勢(shì)而上，加大宏觀政策調(diào)控力度”。我們預(yù)計(jì)未來央行貨幣政策重心將向“以我為主”傾斜，通過加大實(shí)施寬松貨幣政策力度，來改善內(nèi)需，預(yù)防通縮預(yù)期的形成。同時(shí)在內(nèi)外貨幣政策背離加劇的情況下，關(guān)注外匯政策層面出臺(tái)相應(yīng)的措施來穩(wěn)定人民幣匯率波動(dòng)，以“堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)”。
　　貨幣政策從結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向總量信號(hào)進(jìn)一步明晰。對(duì)于總量型貨幣政策，央行釋放了“加大宏觀政策調(diào)控力度”，“切實(shí)支持?jǐn)U大內(nèi)需，改善消費(fèi)環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)”的信號(hào)。對(duì)于結(jié)構(gòu)性貨幣政策，一方面央行刪去了“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要堅(jiān)持‘聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退’”的表述，對(duì)政策性開發(fā)性金融工具強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮好已投放的資金作用”，另一方面結(jié)構(gòu)性政策工具強(qiáng)調(diào)的重心從“碳減排支持工具”轉(zhuǎn)向“普惠小微貸款支持工具和保交樓貸款支持計(jì)劃”。
　　■關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
　　警惕“外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻”對(duì)于人民幣帶來的壓力。一方面，國(guó)內(nèi)的貨幣政策的加大寬松措施，將增加和海外加息狀態(tài)的政策背離，前有土耳其匯率風(fēng)險(xiǎn)的參照。另一方面，無論是地理層面還是科技、金融層面，當(dāng)前外部環(huán)境對(duì)于國(guó)內(nèi)的壓力并沒有顯著改善，需要關(guān)注預(yù)期層面的擾動(dòng)帶來的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　預(yù)計(jì)進(jìn)入到左側(cè)觀察區(qū)間，中期繼續(xù)看好人民幣資產(chǎn)。將經(jīng)濟(jì)周期從底部拉起，預(yù)計(jì)將經(jīng)歷兩個(gè)階段，通過釋放明確的政策信號(hào)，打消市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化的預(yù)期，這其中伴隨著內(nèi)部前期回落的慣性和外部資金流動(dòng)的雙重壓力；通過建立財(cái)政支出方案，改善市場(chǎng)的需求預(yù)期，關(guān)注7月政治局會(huì)議的進(jìn)一步信號(hào)指引。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀政策調(diào)整超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)