>> 東吳期貨-PVC周報(bào)：強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)，推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)-230703
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
東吳期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖彧,楊黎 |
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上周主要觀點(diǎn)：供應(yīng)低位不持續(xù)，本周供應(yīng)負(fù)荷已經(jīng)出現(xiàn)觸底回彈的跡象，預(yù)計(jì)端午節(jié)假期之后，負(fù)荷回升則會(huì)加速，而需求方面因?yàn)榈竞皖A(yù)期擺動(dòng)逐步轉(zhuǎn)弱，因此后續(xù)累庫預(yù)期加大，價(jià)格無明顯向上驅(qū)動(dòng)。節(jié)中國(guó)際原油價(jià)格重挫，雖然煤炭?jī)r(jià)格止跌，但成本仍沒有大幅抬升的動(dòng)能，因此后續(xù)仍然以交易預(yù)期疊加累庫邏輯為主
本周走勢(shì)分析：本周PVC超預(yù)期去庫導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)震蕩反彈上行，空頭能量不足，減倉上漲，周漲幅超過2.1%，現(xiàn)貨價(jià)格上漲2%，主力基差走弱明顯，91價(jià)差（-30，-19）區(qū)間震蕩為主，現(xiàn)貨方面，電石法五型主流報(bào)價(jià)5720-5790元/噸
本周主要觀點(diǎn)：低估值之下，政策預(yù)期擾動(dòng)以及超預(yù)期周度去庫容易對(duì)短期盤面行情帶來更加劇烈的擾動(dòng)，進(jìn)而震蕩修復(fù)利潤(rùn)估值，目前總體來看形成了盤面價(jià)格反彈，帶動(dòng)利潤(rùn)修復(fù)，從而再刺激高開工的傳導(dǎo)邏輯，疊加本周商品氛圍緩和，周度庫存去庫導(dǎo)致空頭壓力較大，不過第三季度仍然以逢高做空思路不變，7月基本面偏弱疊加宏觀預(yù)期相互博弈，大幅下跌的動(dòng)能不足，而8-9月偏弱更為明顯。目前盤面主要交易邏輯以強(qiáng)預(yù)期擺動(dòng)，周度庫存變化和成本波動(dòng)為主，策略建議：中長(zhǎng)期09合約仍然持逢高做空思路
供給端：目前供給端強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，基本處于利潤(rùn)修復(fù)刺激高開工的階段，本周PVC綜合開工率環(huán)比上漲2.34%至70.24%，電石法開工率環(huán)比上漲1.61%至68.73%，乙烯法開工率環(huán)比上漲4.54%至74.79%，供應(yīng)端的快速反彈負(fù)荷預(yù)期，預(yù)計(jì)下周仍然延續(xù)上漲，前期因?yàn)楣S事故導(dǎo)致停車的天業(yè)，近日也陸續(xù)開車
庫存：本周庫存超預(yù)期去庫，推動(dòng)盤面價(jià)格上行，月底交付較多，導(dǎo)致再供應(yīng)端觸底反彈的時(shí)候出現(xiàn)了逆勢(shì)的去庫情況，其中PVC社會(huì)庫存環(huán)比去庫0.6%（-0.31萬噸）至48.33萬噸，企業(yè)庫存周度環(huán)比去庫3.9%（-1.81萬噸）至44.28萬噸，總庫存去庫2.2%（-2.11萬噸）至92.61萬噸，結(jié)合目前微觀需求仍偏弱的反饋來看，主要是月底交付增多和外貿(mào)出口較多導(dǎo)致中上游庫存去庫明顯，不過目前來看，6月分的出口脈沖增多并無明顯持續(xù)性，需求仍然處于淡季之中，后續(xù)再度累庫格局確定性較強(qiáng)
成本：本周煤炭?jī)r(jià)格先跌后漲，榆林坑口價(jià)從755回漲至762，周末仍然有小幅補(bǔ)漲，近期企穩(wěn)逐步升高，日耗增多，煤炭?jī)r(jià)格短期反彈可能仍未見頂，短期來看煤炭?jī)r(jià)格易漲難跌；蘭炭?jī)r(jià)格跟隨煤炭?jī)r(jià)格止跌反彈，目前尚未完全傳導(dǎo)至電石方面，西北電石價(jià)格仍然偏弱，電石利潤(rùn)依舊虧損加劇，處于歷年同期絕對(duì)低位。氯堿方面，燒堿利潤(rùn)進(jìn)一步壓縮，山東部分出現(xiàn)氯堿減產(chǎn)的壓力，氯堿盈虧平衡附近的壓力較大，意味著預(yù)期行情尚未見頂，價(jià)格的上行更多取決于成本方面，整體來看下周成本已將維持中性偏強(qiáng)
利潤(rùn)：本周V期現(xiàn)價(jià)格跟隨建材板塊其他品種共振上行，利潤(rùn)修復(fù)行情延續(xù)，西北外采電石法生產(chǎn)利潤(rùn)環(huán)比上漲130元/噸至463.27元/噸，乙烯法利潤(rùn)基本持平，變動(dòng)不大，雙噸價(jià)差環(huán)比修復(fù)2.4%（+61.67元/噸）至2624.5元/噸，目前盤面利潤(rùn)定價(jià)來看，給出了內(nèi)蒙100元/噸利潤(rùn)，山東利潤(rùn)回到了盈虧平衡線5870元/噸左右
進(jìn)出口：目前外貿(mào)出口同樣出現(xiàn)了需求與盤面價(jià)格走勢(shì)動(dòng)能相反的情況，當(dāng)價(jià)格底部震蕩時(shí)，海外存在低價(jià)投機(jī)情緒支撐，而當(dāng)盤面價(jià)格反彈時(shí)，出口則會(huì)進(jìn)一步出現(xiàn)減量情況。目前印度CFR在760-770左右震蕩，處于絕對(duì)價(jià)格低位，在國(guó)際原油價(jià)格無大幅下跌的情況下，預(yù)計(jì)很難再次下跌
需求：內(nèi)需表現(xiàn)依然難言好轉(zhuǎn)，無論是微觀反饋還是中觀建材需求數(shù)據(jù)來看，均處于季節(jié)性淡季，目前弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局依舊還會(huì)延續(xù)，在強(qiáng)預(yù)期階段，淡季的弱需求難以形成足夠流暢的下跌動(dòng)能
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注煤炭、電石等成本價(jià)格、政策預(yù)期波動(dòng)和周度庫存變動(dòng)
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