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2023年上半年的債市呈現(xiàn)小型牛市走勢。債市在去年下半年理財贖回負反饋中經(jīng)歷較深調(diào)整后，在經(jīng)濟復蘇預期偏強而實際修復進度較緩以及資金預期偏緊而實質(zhì)寬松背景下，年初以來進入流暢的收益率下行趨勢，上半年國債期貨整體呈現(xiàn)波動上行態(tài)勢。
　　展望下半年，當前債市處于寬貨幣、寬信用的銜接階段，后續(xù)債券市場的交易邏輯將重回經(jīng)濟和政策博弈層面。二季度以來，經(jīng)濟動能邊際走弱，貨幣政策寬松時間或?qū)⒀娱L，降準降息仍可期，流動性中性略偏松，寬信用以支持穩(wěn)增長或?qū)⒊蔀檠胄邢乱浑A段發(fā)力的重點。海外方面，美聯(lián)儲6月暫停加息，但下半年內(nèi)仍有加息預期，人民幣匯率或仍將承壓，外部流動性約束或?qū)⒃诿髂甓径冗呺H改善。此外，中美利差倒掛程度加深或?qū)е聜袌雒媾R一定的資本流出壓力，同時股債比已降到較低位置，A股市場對國債價格形成一定壓制，債券配置需求或有所弱化。策略方面，結(jié)合庫存周期角度，若此輪庫存周期底部拐點難以在三季度開啟，則債市尚不存在大幅回調(diào)的風險。短期債市的調(diào)整或已基本反映寬信用的釋放空間，十年期國債收益率或?qū)@2.67%窄幅震蕩，但中長期來看，在穩(wěn)增長政策支撐下，政策及存款利率下調(diào)打開利率下行通道，債牛格局或尚未結(jié)束，配置資金可關注2.67%附近的加倉機會。但存單和資金利率觸及去年低點的難度均較大，10年期國債在2.60%位置仍面臨強阻力