>> 第一上海-Salesforce(CRM.US)營業(yè)收入增長仍具韌性，回購規(guī)模升至200億美元-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 533KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李京霖,羅凡環(huán) |
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FY24Q1收入和利潤均超預(yù)期，未來重點(diǎn)佈局AI領(lǐng)域：FY2024Q1公司實(shí)現(xiàn)收入82.5億美元（YoY+11%,CC+13%），高於彭博一致預(yù)期的81.8億美元。GAAP經(jīng)營利潤率為5.0%，Non-GAAP營業(yè)利潤率27.6%。GAAP淨(jìng)利潤1.99億美元（YoY+611%）,GAAP淨(jìng)利潤率達(dá)2.4%（YoY+2%）,Non-GAAP淨(jìng)利潤16.7億美元（ YoY+70.5% ） ,均超過彭博一致預(yù)期。經(jīng)營資料方面，RPO達(dá)467億（YoY+21%），cRPO 241億（YoY+12%）,超市場預(yù)期但仍為過去十年最慢的季度擴(kuò)張，主要受緩慢的需求環(huán)境和銷售延長影響。在6月12日的AIDay發(fā)佈會中，公司宣佈將在其生成的AI產(chǎn)品中添加Marketing GPT和Commerce GPT，並推出AICloud。財務(wù)方面，公司Q1經(jīng)營現(xiàn)金流44.9億美元（YoY+22%）,運(yùn)營現(xiàn)金流42.5億美元（YoY+21%）,並在23年3月宣佈將回購規(guī)模升至200億美元。
資料雲(yún)成為新增長引擎，海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定擴(kuò)張：本季度訂閱和支援收入為76.4億美元（YoY+11%）,專業(yè)服務(wù)和其他收入為6.1億美元（YoY+9%），按產(chǎn)品劃分其中銷售雲(yún)、服務(wù)雲(yún)、平臺及其他、市場行銷和商業(yè)雲(yún)、資料雲(yún)分別實(shí)現(xiàn)收入18.1、19.6、15.7、11.7、11.3億美元，分別同比增長13%、13%、12%、10%、20%。受到使用者對資料湖（data lake）的需求帶動，資料雲(yún)業(yè)務(wù)或提供最大增長機(jī)會；分區(qū)域看，本季度美洲區(qū)、歐洲區(qū)及亞太地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)收入54.8、19.5、8.1億美元，同比增長10%、17%、24%。過去四年非美洲地區(qū)CAGR 26%高於美洲地區(qū)21%，表明公司海外佈局穩(wěn)定擴(kuò)張。
上調(diào)公司FY24財年收入指引，上調(diào)全年利潤率指引：（1）FY24Q2收入指引為85.1-85.3億美元（YoY+10%），高於市場預(yù)期的84.9億美元；(2) FY24財年全年收入指引對比此前上個季度指引略微下調(diào)至345-347億美元（YoY+10%）；(3)將FY24財年GAAP營業(yè)利潤率上調(diào)至11.4%，Non-GAAP營業(yè)利潤率上調(diào)至28%（原指引為27%），全年運(yùn)營現(xiàn)金流量同比增長約16-17%。
目標(biāo)價296美元，買入評級：考慮到公司未來將繼續(xù)推進(jìn)降本增效的計(jì)畫，包括降低行銷推廣費(fèi)、裁員（約10%員工）、和“選擇房地產(chǎn)退出”並減少某些市場的辦公空間；同時，繼續(xù)股票回購（未來兩年仍然有200億美元股票回購量執(zhí)行空間，約為當(dāng)前市值10%）我們認(rèn)為Salesforce在擁有高客戶留存率以及高客戶粘性、積極參與全球AI創(chuàng)新企業(yè)佈局的條件下（預(yù)計(jì)自身TAM在CY2025年將達(dá)到2480億），未來仍然有望保持較高的複合增長速度，維持公司目標(biāo)價296美元，較當(dāng)前價格有40%的上漲空間，給予買入評級。
風(fēng)險提示：並購整合不及預(yù)期、公司新產(chǎn)品和新客戶拓展不及預(yù)期、銷售額增長減速、銷售雲(yún)業(yè)務(wù)增長過於滯後、與傳統(tǒng)供應(yīng)商競爭加劇等。
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