>> 方正中期期貨-2023年鎳半年報：供應(yīng)沖擊下尋支撐，需求前景仍存支撐-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大小： |
3440KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊莉娜 |
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2023年上半年，鎳價重心顯著下移，1月達(dá)到上半年高點(diǎn)234870元/噸，6月跌至低點(diǎn)153050元/噸，與2022年末相比跌幅超30%，在有色金屬中跌幅居前。從大環(huán)境來說，全球處于貨幣政策緊縮階段，而經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)顯著放緩，通脹逐漸有所遏制但與美聯(lián)儲目標(biāo)仍有差距，衰退預(yù)期與緊縮預(yù)期共存，有色金屬在需求不振及流動性收縮下重心下移，而基本面差異導(dǎo)致了調(diào)整幅度的不同，鎳因供需向全面過剩發(fā)展，跌幅相對顯著。這與我們年報預(yù)期的上半年以下行節(jié)奏為主的判斷一致。
2023年鎳供需逐漸轉(zhuǎn)向全面過剩，除了鎳生鐵，硫酸鎳供應(yīng)改善，電解鎳相對短缺情況也在快速緩解。去年主線的電解鎳結(jié)構(gòu)性短缺，低庫存主導(dǎo)的交易邏輯，隨著國內(nèi)電積鎳產(chǎn)能逐漸釋放，進(jìn)口改善，以及新的交割品牌逐漸從預(yù)期到兌現(xiàn)，支持力度逐漸弱化直至瓦解。新能源電池需求年初一度遭遇挫折，從極快速發(fā)展至降速，硫酸鎳則從產(chǎn)不足需，至原料端顯著改善，MHP等二極鎳原料顯著改善，而鎳豆溶解需求則斷崖式下跌，快速淪為調(diào)劑品。而印尼的鎳產(chǎn)業(yè)，也從不銹鋼鏈條的產(chǎn)能釋放，逐漸轉(zhuǎn)向電池產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能釋放，MHP，高冰鎳產(chǎn)能迅速增加，產(chǎn)量快速增加，向國內(nèi)回流顯著增長。鎳生鐵產(chǎn)能向高冰鎳轉(zhuǎn)化的靈活度較高。不銹鋼供應(yīng)2023年上半年大幅放緩，鎳需求不及預(yù)期情況下，鎳生鐵產(chǎn)能供應(yīng)過剩矛盾繼續(xù)顯現(xiàn)，鎳生鐵較電解鎳深度貼水，不過隨著電解鎳下跌快于鎳生鐵漸有改善。預(yù)期2023年下半年，電解鎳/電積鎳產(chǎn)能新增逐漸釋放，鎳供需全面過剩態(tài)勢料會趨于明顯，尤其電解鎳極低庫存的情況可能會逐漸有所改善。不過，由于鎳的濕法、火法工藝，一級鎳及二級鎳產(chǎn)品產(chǎn)能間逐漸具有一定的靈活轉(zhuǎn)化余地，市場仍會交易預(yù)期差。而且，由于礦端繼續(xù)處于投資重點(diǎn)，礦價較難有大幅回落的空間，從而對鎳生鐵及電解鎳形成一定成本支持，價格低點(diǎn)較難回到歷史低位區(qū)。
年度關(guān)注要點(diǎn)：全球流動性預(yù)期變化節(jié)奏，通脹變化，經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展變化；印尼產(chǎn)業(yè)及進(jìn)出口政策變化，鎳項目產(chǎn)能進(jìn)展與預(yù)期差異；菲律賓礦石供應(yīng)及產(chǎn)業(yè)政策變化；電解鎳供應(yīng)及國內(nèi)外庫存變化；不銹鋼生產(chǎn)變化和庫存消化情況，預(yù)期部分修復(fù)；新能源汽車發(fā)展方向及三元高鎳需求對硫酸鎳的拉動變化，國內(nèi)外增速預(yù)期與實際的差異。宏微觀共振主導(dǎo)依然是鎳波動的主要邏輯，鎳持續(xù)去庫存與鎳鐵產(chǎn)能釋放共存，鎳價在2023年下半年預(yù)期依然會有比較大的波動，但下半年波動會較上半年放緩，整體甚至有望震蕩略有回升，這取決于經(jīng)濟(jì)整體修復(fù)預(yù)期以及鎳下游的微觀改善程度。預(yù)期LME鎳主要波動區(qū)間：15000-26000美元/噸，滬鎳主要波動區(qū)間：120000-190000元/噸。
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