>> 光大證券-銀行二永債月度觀察：23H1發(fā)行規(guī)模同比趨緩，信用利差漲跌互現(xiàn)-230704
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張旭,危瑋肖 |
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銀行永續(xù)債
23H1發(fā)行規(guī)模同比下滑。從月度發(fā)行情況來(lái)看，2023年6月相比于2023年5月發(fā)行規(guī)模環(huán)比有所提升。2023年上半年永續(xù)債發(fā)行規(guī)模合計(jì)475億元，相比于2022年同期的1580億元和2021年同期的3105億元，發(fā)行規(guī)模明顯下滑。
6月無(wú)新獲批銀行永續(xù)債額度。目前，97家銀行已獲得銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)行無(wú)固定期限資本債券的批復(fù)，累計(jì)批文額度達(dá)23754億元，而同期永續(xù)債已成功發(fā)行21924億元，仍有1830億元的剩余額度待發(fā)行。
信用利差環(huán)比小幅上行。截至2023年6月30日，AAA、AA+、AA級(jí)銀行永續(xù)債信用利差分別為153、291、419bps。從信用利差變動(dòng)幅度來(lái)看，當(dāng)前AAA、AA+、AA級(jí)永續(xù)債信用利差相較于2023年5月底分別上行了2、5、9個(gè)bp。
二級(jí)資本債
23H1發(fā)行規(guī)模同比下滑。2023年1-6月，銀行二級(jí)資本債發(fā)行規(guī)模合計(jì)3338億元（以起息日計(jì)），相比于2022年同期發(fā)行規(guī)模下滑。截至2023年6月末，存量銀行二級(jí)資本債共466只，存量規(guī)模為36765.45億元。
6月無(wú)新增獲批的二級(jí)資本債券額度，新增批復(fù)速度放緩。目前，366家銀行已獲得銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)行二級(jí)資本債券的批復(fù)，累計(jì)批復(fù)額度達(dá)54511.27億元，而同期銀行二級(jí)資本債已成功發(fā)行50811.25億元，不考慮批文有效期的前提下仍有3700.02億元的剩余額度待發(fā)行。
信用利差環(huán)比漲跌互現(xiàn)。截至2023年6月30日，AAA、AA+、AA級(jí)二級(jí)資本債信用利差分別為87、241、338bps。從信用利差變動(dòng)幅度來(lái)看，當(dāng)前AAA級(jí)二級(jí)資本債信用利差相較于2023年5月底下行了3bp，而AA+、AA級(jí)二級(jí)資本債則分別上行了6、7個(gè)bp。
最新投資觀點(diǎn)
橫向地看，今年以來(lái)優(yōu)質(zhì)信用品供給偏低，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒的格局在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)維持，國(guó)股行資本補(bǔ)充債的信用風(fēng)險(xiǎn)較低而收益率明顯高于其余同等級(jí)的信用品，大概率會(huì)繼續(xù)受到市場(chǎng)追捧，性價(jià)比仍較高。
縱向地看，1）當(dāng)前AAA-級(jí)別1Y、2Y、3Y期限的銀行永續(xù)債收益率均處于歷史20%分位數(shù)以上，距離前期低點(diǎn)仍有40-50bps左右的空間，該品種仍具有一定的配置價(jià)值，AAA-級(jí)別4Y、5Y期限的銀行永續(xù)債收益率則已下行至歷史20%分位數(shù)以下，相對(duì)優(yōu)勢(shì)下滑；2）當(dāng)前AAA-級(jí)別1Y、2Y、3Y期限的二級(jí)資本債收益率均處于歷史20%分位數(shù)以上，4Y和5Y到期收益率水平則處于歷史20%分位數(shù)以下。我們認(rèn)為，當(dāng)前長(zhǎng)久期二永債絕對(duì)收益率水平已較低，利差保護(hù)不足，對(duì)于拉長(zhǎng)久期需要保持謹(jǐn)慎，建議重點(diǎn)關(guān)注AAA-/1Y、AAA-/2Y銀行永續(xù)債和二級(jí)資本債的投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
警惕銀行永續(xù)債大量發(fā)行可能造成的沖擊；關(guān)注永續(xù)債、二級(jí)資本債不贖回的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注政策變化對(duì)銀行永續(xù)債估值造成擾動(dòng)；持續(xù)跟蹤永續(xù)債會(huì)計(jì)認(rèn)定情況，其變化會(huì)對(duì)估值造成沖擊。
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