>> 一德期貨-2023年宏觀經(jīng)濟(jì)半年報(bào)：復(fù)蘇飽經(jīng)磨礪，秋減收冬可暖-230630
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
大?。?/td>
| 2007KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
一德期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
肖利娜 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
內(nèi)容摘要
出口韌性在對(duì)亞非國(guó)家轉(zhuǎn)移，但受全球制造業(yè)景氣度下行拖累，出口年內(nèi)仍會(huì)負(fù)增長(zhǎng)（-3.5%），凈出口或?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成小幅拖累。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能在上半年沖高回落后，下半年穩(wěn)增政策維護(hù)動(dòng)力增強(qiáng)，投資端穩(wěn)健增長(zhǎng)但仍有小幅回落壓力，消費(fèi)仍將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)，來(lái)彌補(bǔ)投資增速放緩的內(nèi)需缺口。
下半年，基建投資受增量政策工具托舉維持調(diào)節(jié)作用（8%），制造業(yè)投資保持相對(duì)穩(wěn)健增長(zhǎng)（5%），促進(jìn)房地產(chǎn)投資降幅收斂仍較關(guān)鍵（-4%）。下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)強(qiáng)度依然不會(huì)太大，但保持斜率方向向上是底線。
消費(fèi)總體仍受收入及消費(fèi)意愿不足的制約，但地產(chǎn)竣工的滯后反應(yīng)對(duì)地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)有拉動(dòng)。在利率下行周期里，存款余額同比有繼續(xù)下行的可能，有利于促進(jìn)年內(nèi)消費(fèi)的回升。預(yù)計(jì)消費(fèi)實(shí)際增速有望維持在4%-5%之間，名義累計(jì)同比增速可至9%。
核心觀點(diǎn)
一季度經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)脈沖式復(fù)蘇反彈，二季度經(jīng)濟(jì)景氣超預(yù)期下滑。預(yù)計(jì)二季度在低基數(shù)下GDP增速7%左右，上半年錄得5.8%。
下半年，穩(wěn)增政策謹(jǐn)慎發(fā)力的預(yù)期下，可選消費(fèi)的改善空間有望成為消費(fèi)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)，Q3和Q4當(dāng)季同比預(yù)計(jì)為4.9%和5.1%，全年5.4%。
下半年通脹無(wú)壓，也不會(huì)有通縮的風(fēng)險(xiǎn)，CPI大概率呈緩慢增長(zhǎng)，年末有望回升至1%之上，對(duì)擴(kuò)內(nèi)需政策實(shí)施不構(gòu)成約束。
下半年尤其三季度對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策訴求較高，貨幣政策仍有寬松加碼可能，同時(shí)政策性開發(fā)性金融工具等財(cái)政及“準(zhǔn)財(cái)政”手段有望與貨幣政策工具形成合力。
資產(chǎn)配置仍以維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)為主線，政策預(yù)期強(qiáng)度不強(qiáng)維穩(wěn)為主下，資產(chǎn)收益預(yù)期會(huì)再收窄，權(quán)益資產(chǎn)震蕩中樞小幅下移的可能性大。
工業(yè)品價(jià)格中樞仍缺乏向上支撐動(dòng)能，短期國(guó)內(nèi)商品反彈后仍有回調(diào)壓力；10年國(guó)債收益率向下空間看至2.5%，對(duì)國(guó)債價(jià)格短期有支撐
|
|
