>> 國(guó)投安信期貨-掘金大咖說(shuō)【08期】會(huì)議紀(jì)要-230704
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曹穎,何建輝,韓倞 |
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【鋼材】
現(xiàn)貨方面，需求處于傳統(tǒng)淡季，受南方強(qiáng)降雨和北方高溫天氣影響，環(huán)比面臨下行壓力。不過(guò)從高頻數(shù)據(jù)看，螺紋表需淡季仍有韌性，本周大幅下滑主要受端午假期影響，持續(xù)性有待觀察。持續(xù)下降之后，目前庫(kù)存整體水平已經(jīng)不是太高，而隨著鐵水產(chǎn)量企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋壓力緩解，成本對(duì)鋼價(jià)支撐增強(qiáng)。
從大的格局看，今年基建和制造業(yè)增速逐漸回落，房地產(chǎn)復(fù)蘇乏力依然拖累需求，內(nèi)需整體還是偏弱，我們預(yù)計(jì)全年增速也就在0.5%左右，當(dāng)然上半年出口表現(xiàn)不錯(cuò)，一定程度上緩解國(guó)內(nèi)壓力?；ɡ^續(xù)發(fā)揮托底作用，不過(guò)由于去年基數(shù)較高，而土地出讓金繼續(xù)大幅下滑，地方政府資金壓力比較大，增速將繼續(xù)回落，需求增量相對(duì)有限，后期關(guān)注政策性金融工具等的落地情況。隨著ppi降幅擴(kuò)大，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，疊加出口走弱，制造業(yè)整體承壓，仍處于去庫(kù)周期，投資增速繼續(xù)回落。行業(yè)間分化態(tài)勢(shì)延續(xù)，汽車相對(duì)較好，家電有所改善，工程機(jī)械依然疲弱。出口表現(xiàn)超預(yù)期，1-5月鋼材凈出口增加1200多萬(wàn)噸，疊加鋼坯等半成品凈進(jìn)口減少，凈出口大增支撐國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量維持高位。隨著海外需求下滑以及自身供應(yīng)恢復(fù)，后期出口面臨回落壓力，內(nèi)外價(jià)差優(yōu)勢(shì)仍有一定支撐。
現(xiàn)在關(guān)鍵還是房地產(chǎn)，5月份以來(lái)銷售明顯回落，高頻數(shù)據(jù)顯示6月同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大，30大中城市新房成交創(chuàng)出近年同期新低，二手房也明顯降溫，掛牌量大幅上升。銷售復(fù)蘇不暢疊加融資受限，房企資金面緊張，拿地、新開(kāi)工繼續(xù)大幅下滑，1-5月新開(kāi)工同比下降22.6%，當(dāng)然去年下半年新開(kāi)工基數(shù)較低，后期降幅將有所收窄。后期來(lái)看，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵還是穩(wěn)地產(chǎn)，政策刺激有望加碼，包括一二線城市限購(gòu)限貸放松，房貸利率、首付比例下降，房企融資環(huán)境優(yōu)化等，能否落地還需要觀察，但政策上有想象空間對(duì)黑色系形成明顯支撐。
從供應(yīng)端看，產(chǎn)量基本跟隨需求波動(dòng)，節(jié)奏上受利潤(rùn)調(diào)節(jié)，3月中旬以來(lái)鋼廠減產(chǎn)降庫(kù)，產(chǎn)業(yè)鏈形成負(fù)反饋。得益于煤焦讓利，高爐尚有一定利潤(rùn)，疊加淡季需求有韌性，鐵水產(chǎn)量降幅不大，這幾周復(fù)產(chǎn)后又達(dá)到新高，減量主要來(lái)自于電爐。由于鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)力度有限，持續(xù)性相對(duì)不足，鋼價(jià)基本在高爐和電爐成本間波動(dòng)。粗鋼平控目前還沒(méi)有明確消息，上半年粗鋼產(chǎn)量大概增長(zhǎng)了500萬(wàn)噸，如要全年平控，供需矛盾將階段性激化。不過(guò)由于終端需求復(fù)蘇偏弱，完成該目標(biāo)難度并不算太大，穩(wěn)增長(zhǎng)大背景下，政策不會(huì)過(guò)多干預(yù)企業(yè)生產(chǎn)，執(zhí)行力度可能相對(duì)溫和，近期盤面利潤(rùn)有所回落。
總的來(lái)看，今年供需矛盾不算太突出，價(jià)格以區(qū)間震蕩為主，波動(dòng)幅度下降，基差和跨月價(jià)格窄幅波動(dòng)。從節(jié)奏上看，市場(chǎng)先交易復(fù)蘇預(yù)期，再交易復(fù)蘇不及預(yù)期，現(xiàn)在又交易政策加碼預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期反復(fù)博弈。期貨價(jià)格大體上呈現(xiàn)淡季的時(shí)候相對(duì)較強(qiáng)，旺季表現(xiàn)又相對(duì)偏弱的格局，后期重點(diǎn)關(guān)注真實(shí)需求復(fù)蘇力度，主要是房地產(chǎn)的修復(fù)力度。
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