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核心觀點(diǎn)
　　供應(yīng)方面，2022年以來的這輪周期，產(chǎn)業(yè)集中化明顯提升，規(guī)模企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張快速，低門檻產(chǎn)能被擠出。由于規(guī)模企業(yè)資金實(shí)力增強(qiáng)，以及上半年仔豬養(yǎng)殖盈利，行業(yè)產(chǎn)能去化緩慢，在正常保有量之上，疊加母豬生產(chǎn)性能提升，下半年供應(yīng)較為充足。雖然大肥豬占比持續(xù)減少，體重下滑，供應(yīng)壓力邊際改善，但中豬、標(biāo)豬占比逐步提升，目前出欄體重恢復(fù)正常水平，在沒有恐慌性拋壓下，體重降幅有限，四季度或季節(jié)性回升。此外，凍品庫存同比高位，未來拋售壓力加大，整體下半年生豬供應(yīng)壓力仍大。節(jié)奏來看，下半年7-10月生豬出欄增加，11月到明年3月出欄量邊際減少，其中去年12-1月窩均健仔數(shù)下滑，7月供應(yīng)增長(zhǎng)有限。
　　需求方面，從屠宰端和終端數(shù)據(jù)來看，上半年生豬消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期。下半年季節(jié)性旺季，需求邊際好轉(zhuǎn)，不過宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，消費(fèi)弱復(fù)蘇，需求增幅也受限。其中，夏季豬肉淡季，三季度需求難有明顯提振；四季度，中秋十一、春節(jié)的節(jié)前備貨、腌臘等消費(fèi)集中期，需求將相對(duì)旺盛。
　　成本方面，下半年飼料價(jià)格不悲觀，寬幅震蕩為主，無法帶動(dòng)養(yǎng)殖企業(yè)成本的快速下移。在飼料原料相對(duì)堅(jiān)挺背景下，一旦仔豬價(jià)格虧損持續(xù)，后續(xù)行業(yè)將加劇產(chǎn)能淘汰，短期會(huì)增加生豬的供應(yīng)，不利于養(yǎng)殖利潤(rùn)的修復(fù)，但利好遠(yuǎn)期供應(yīng)。不過，國(guó)家政策托市支撐豬價(jià)底部，前期現(xiàn)貨13.5-14元/公斤有支撐。
　　總的來看，下半年生豬供應(yīng)整體充足，需求邊際好轉(zhuǎn)，但宏觀弱復(fù)蘇，需求看謹(jǐn)慎樂觀，價(jià)格反彈壓制仍強(qiáng)。節(jié)奏上來看，三季度供應(yīng)繼續(xù)增長(zhǎng)，需求提振有限，價(jià)格繼續(xù)磨底；年底供給環(huán)比下降，疊加需求旺季，價(jià)格將有所抬升，但凍品庫存壓力將抑制價(jià)格高度。
　　操作建議：09短線反彈逢高滾動(dòng)做空；多2401空2309套利，在未看到產(chǎn)能大幅去化的背景下，01、03合約給出套保利潤(rùn)逢高套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：非洲豬瘟加劇、國(guó)家政策、生豬產(chǎn)能去化節(jié)奏、需求情況