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主要觀點(diǎn)：
　　近期貴金屬走勢(shì)震蕩偏弱，但長(zhǎng)期看漲思路未變，主要原因在于：1）美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入尾聲；2）歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期。此前市場(chǎng)預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)將停止加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退，貴金屬將開啟牛市。但根據(jù)上半年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策以及經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，貴金屬上行周期開啟時(shí)間可能將推遲，短期貴金屬維持震蕩。
　　首先上半年美國(guó)核心通脹依舊頑固、就業(yè)市場(chǎng)熱度不減，美聯(lián)儲(chǔ)也始終表現(xiàn)出強(qiáng)烈的加息意愿，根據(jù)6月議息會(huì)議后的點(diǎn)陣圖顯示未來(lái)可能還有1-2次加息，年內(nèi)降息可能性較小。美債收益率與美元指數(shù)對(duì)貴金屬的壓制仍將存在，貴金屬短期可能維持震蕩行情，且不排除繼續(xù)下行的可能。但中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，屆時(shí)美債收益率與美元指數(shù)下行，貴金屬有望上行。
　　其次受服務(wù)業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)，抵消了制造業(yè)衰退對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在韌性，短期衰退風(fēng)險(xiǎn)不大?？赡芙衲昴昴┧ネ孙L(fēng)險(xiǎn)將上升，若屆時(shí)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期兌現(xiàn)，避險(xiǎn)情緒將推動(dòng)貴金屬上行。
　　綜合以上觀點(diǎn)，我們認(rèn)為貴金屬短期持觀望態(tài)度，待美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向、經(jīng)濟(jì)衰退兌現(xiàn)時(shí)，貴金屬將開啟上行周期。