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康斯特是我國壓力和溫濕度校準(zhǔn)儀器龍頭。公司所屬高端儀器裝備和傳感器產(chǎn)業(yè)是我國先進(jìn)量值溯源體系建設(shè)的重點(diǎn)。公司產(chǎn)品受到國內(nèi)外市場廣泛認(rèn)可，技術(shù)方面已達(dá)到國際知名品牌水平。近幾年來，公司實(shí)現(xiàn)橫縱向快速發(fā)展：在成功突破上游MEMS傳感器技術(shù)的同時(shí)，著力拓展智慧監(jiān)測和SaaS云平臺(tái)建設(shè)。隨著今年傳感器量產(chǎn)+海外收入進(jìn)一步增長+過程信號(hào)檢測業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，公司業(yè)績迎來拐點(diǎn)。
　　以技術(shù)賦能新產(chǎn)品，立足全球壓力檢測和溫度校準(zhǔn)市場第一梯隊(duì)。歷年來，公司以不低于營收10%的比例投入產(chǎn)品研發(fā)，2020、2021年研發(fā)占比高達(dá)25%。公司擁有國家最高等級(jí)的測試實(shí)驗(yàn)室，創(chuàng)始人、實(shí)際控制人姜維利、何欣均有計(jì)量或機(jī)電研究院所的技術(shù)崗位經(jīng)歷。高強(qiáng)度的研發(fā)投入和過硬的團(tuán)隊(duì)技術(shù)背景筑就了公司的護(hù)城河，使公司在產(chǎn)品力和技術(shù)上媲美乃至超越國際競爭對(duì)手。目前，公司壓力和溫度檢測業(yè)務(wù)國內(nèi)市占率大約10%，國際市占率大約3%，與WIKA、Druck等國際巨頭直接展開競爭。
　　自主研發(fā)MEMS傳感器，打開行業(yè)天花板，提升盈利水平。國內(nèi)壓力檢測及溫度檢測行業(yè)市場規(guī)模約30億元，全球市場規(guī)模約120億元?？邓固赜?015年開始研發(fā)的MEMS傳感器，定位超高精度（0.01%-0.05%）壓力傳感器，目前國內(nèi)需求量約10萬只，預(yù)計(jì)2030年達(dá)25萬只。短期內(nèi)，公司計(jì)劃將傳感器用于自產(chǎn)產(chǎn)品，解決核心部件“卡脖子”問題。未來，傳感器預(yù)計(jì)被用于拓展壓力變送器等產(chǎn)品，也可做成模塊對(duì)外銷售。無論是從節(jié)約成本還是未來創(chuàng)收的角度來看，MEMS傳感器項(xiàng)目都有利于提升公司的盈利水平。
　　 SaaS云平臺(tái)智能運(yùn)維業(yè)務(wù)，完善了公司產(chǎn)業(yè)生態(tài)，增強(qiáng)客戶粘度。2022年，公司收購明德軟件55%股權(quán)。明德軟件的檢測一體化平臺(tái)能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品SaaS化，提升終端客戶粘度：（1）Saas云平臺(tái)與儀器儀表產(chǎn)品協(xié)同，可解決客戶“跑冒滴漏”等運(yùn)營痛點(diǎn)；（2）更高性價(jià)比“工具化”產(chǎn)品，降低研發(fā)成本，為客戶提供經(jīng)濟(jì)效益。
　　海外業(yè)務(wù)、過程信號(hào)檢測業(yè)務(wù)逐步發(fā)力，有望持續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。（1）海外收入：近年來，公司海外收入快速增長：2022年海外收入增長33.27%，收入占比同比提升了5.3個(gè)pct，達(dá)到了43.7%?？邓固匾呀?jīng)設(shè)立美國子公司，并在丹麥、新加坡等國家建立了多層級(jí)營銷體系，逐步完善24小時(shí)快速反應(yīng)機(jī)制。公司在響應(yīng)速度、客戶服務(wù)質(zhì)量等方面有較大優(yōu)勢。（2）過程信號(hào)檢測等新產(chǎn)品：2022年公司過程信號(hào)檢測營收增長168%，營收占比較2021年提升3個(gè)pct。得益于最新政策對(duì)于現(xiàn)場校驗(yàn)產(chǎn)品防爆型號(hào)的要求，公司為國內(nèi)為數(shù)不多的防爆過程校驗(yàn)儀生產(chǎn)廠家之一，具備稀缺性。預(yù)計(jì)未來過程信號(hào)產(chǎn)品占營收比重將持續(xù)提升。
　　首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)?？邓固厥俏覈鴫毫蜏貪穸刃?zhǔn)儀器龍頭，也是國內(nèi)為數(shù)不多在產(chǎn)品力和技術(shù)上能夠與國際巨頭競爭的公司。公司自2015年起投入MEMS傳感器項(xiàng)目研發(fā)，今年正式開始量產(chǎn)并自用，突破了長期的“卡脖子”環(huán)節(jié)，不僅有望降低自身成本，也為公司未來發(fā)展進(jìn)一步打開了空間。我們預(yù)計(jì)公司2023、2024、2025年?duì)I業(yè)收入增速達(dá)21%、23%、27%。2023、2024、2025歸母凈利潤增速分別為33%、36%、22%，對(duì)應(yīng)PE為38.9/28.5/23.4倍。根據(jù)iFind的一致預(yù)期，可比公司的2023年動(dòng)態(tài)市盈率的平均值為49.9倍，以此為目標(biāo)估值，目標(biāo)價(jià)23.63元，較目前有約28%的上升空間。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：傳感器量產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策落地不及預(yù)期、貿(mào)易環(huán)境惡化、下游需求疲軟等。