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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司銷售在6月出現(xiàn)放緩，但是代建項(xiàng)目銷售展現(xiàn)了較強(qiáng)的韌性，銷售均價(jià)也有所提升。隨著市場(chǎng)對(duì)于政策的預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，以及住房需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，公司將受益。
　　摘要：
　　維持公司“增持”評(píng)級(jí)。我們維持公司2023~2025年業(yè)績?cè)鏊僦?1.9%、22.2%、24.9%。維持公司2023~2025年EPS至1.24、1.52、1.90元。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　銷售放緩，但是代建項(xiàng)目依然保持較高增長，展現(xiàn)較強(qiáng)的韌性。2023年上半年，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷售1342億元和604萬方，分別同比增長19.0%和12.1%。其中，自投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)合同銷售約982億元和337萬方，分別同比增長15.7%和下降0.6%；代建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)合同銷售約360億元和267萬方，分別同比增長29.0%和33.5%。2023年6月單月，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售約256億元和136萬方，分別同比下降24.7%和7.5%。其中，自投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)合同銷售約154億元和56萬方，分別同比下降約41.0%和45.1%；代建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)合同銷售約102億元和80萬方，分別同比增長29.1%和77.8%。代建項(xiàng)目銷售面積增速繼續(xù)提升，在全行業(yè)銷售趨勢(shì)放緩的背景下，展現(xiàn)了較強(qiáng)的韌性。
　　以中高端產(chǎn)品為代表的自投項(xiàng)目依然是銷售的主力。2023年上半年，公司自投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)銷售均價(jià)約29139元/平方米，較2022年上半年同期增長16.4%，銷售的套均面積約142平方米/套，自投項(xiàng)目依然偏中高端和大戶型，而對(duì)比代建項(xiàng)目，銷售均價(jià)約13483元/平方米。從銷售結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前自投項(xiàng)目依然是銷售的主力，金額和面積占比分別在73.2%和55.8%，較年初呈現(xiàn)下行的趨勢(shì)。
　　當(dāng)前行業(yè)銷售下行，市場(chǎng)進(jìn)入到政策預(yù)期的博弈環(huán)節(jié)，公司將受益于地產(chǎn)利好政策的出臺(tái)。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2023年6月行業(yè)TOP50房企銷售下行，金額同比下降約3成。公司是行業(yè)龍頭房企，根據(jù)克而瑞銷售榜單，公司上半年操盤和權(quán)益銷售均在TOP10。隨著當(dāng)前政策預(yù)期的持續(xù)發(fā)酵和各地政策的出臺(tái)落地，以及住房需求逐漸向改善性需求過渡，公司將受益于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變和政策利好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求復(fù)蘇低于預(yù)期，代建業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。