>> 中銀證券-瀘州老窖(000568)公司股東大會彰顯信心，將實(shí)施積極的進(jìn)攻策略-230708
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
大?。?/td>
| 944KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
近日，公司召開2022年度股東大會。公司董事長劉淼、總經(jīng)理林鋒高管團(tuán)隊列席會議。公司針對當(dāng)前行業(yè)形勢發(fā)表了看法，同時表達(dá)了對公司發(fā)展的信心。我們認(rèn)為公司管理層優(yōu)秀，綜合競爭力穩(wěn)步提升，業(yè)績確定性強(qiáng)，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
公司綜合實(shí)力逐年提升，將實(shí)施積極性進(jìn)攻策略。根據(jù)公司股東大會，“十四五”期間，公司實(shí)施供應(yīng)鏈六邊形戰(zhàn)略，管理層認(rèn)為當(dāng)前公司在供應(yīng)鏈、管理、營銷、運(yùn)營、文化建設(shè)等方面都得到了均衡發(fā)展，綜合實(shí)力提升明顯。公司對中長期仍然看好，將實(shí)施積極的進(jìn)攻性策略。我們認(rèn)為公司高管團(tuán)隊優(yōu)秀穩(wěn)定，綜合競爭力穩(wěn)步提升，線下活動恢復(fù)有利于發(fā)揮銷售團(tuán)隊能力，預(yù)計公司可在保持良性庫存的基礎(chǔ)上，下半年營收保持較快增長。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，渠道庫存良性可控。（1）公司自2015年以來開啟品牌戰(zhàn)略調(diào)整，逐漸形成了“雙品牌、三品系、大單品”的品牌戰(zhàn)略。國窖1573品牌力持續(xù)擴(kuò)張，公司自2019年以來銷售費(fèi)用率逐年降低，也反映出國窖1573品牌高度的提升。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)異，國窖1573占比超過60%，引領(lǐng)公司其他品牌發(fā)展。老字號特曲提價成功，目前站位300元價格帶。（2）當(dāng)前國窖1573價盤穩(wěn)定，批價保持在890-900元。近日公司召開“春雷行動”銷售會議，布局消費(fèi)者動銷工作，保證渠道健康穩(wěn)定?？紤]到瀘州老窖對渠道的管控能力較強(qiáng)，我們判斷當(dāng)前庫存整體處于良性區(qū)間，預(yù)計1H23國窖1573收入增速相對較快。
全國化布局由廣到深，區(qū)域市場隨行就市，全力搶抓市場份額。近兩年，銷售團(tuán)隊跟隨公司的發(fā)展在策劃能力和執(zhí)行能力上都有了很大的提升，公司將盡快轉(zhuǎn)換優(yōu)勢資源，成體系的開拓市場，全國市場將由廣度覆蓋轉(zhuǎn)變?yōu)樯疃雀采w，并在接受低度酒的區(qū)域緊抓機(jī)遇，隨行就市。2023年4月，公司全面上新五碼關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，掃碼率逐月提升，渠道模式由此前的費(fèi)用前置轉(zhuǎn)換為后置費(fèi)用，在底層原數(shù)據(jù)分析的支持下，做到了消費(fèi)者關(guān)聯(lián)和場景關(guān)聯(lián)，有效解決了跨區(qū)域竄貨的問題，保證了產(chǎn)品價格的穩(wěn)定，為全國市場擴(kuò)張保駕護(hù)航。
估值
公司品牌勢能不斷提升，全國化進(jìn)程有序推進(jìn)。股權(quán)激勵解決了長期以來高管激勵不足的問題，當(dāng)前公司管理層穩(wěn)定，高管利益與公司深度綁定，業(yè)績釋放動力強(qiáng)。我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為8.78、10.90、13.35元/股，同比增24.6%、24.2%、22.5%，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
普茅、普五價格波動。渠道庫存超預(yù)期。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
|
|
