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行業(yè)觀(guān)點(diǎn)：累庫(kù)周期開(kāi)啟，關(guān)注后續(xù)庫(kù)存累庫(kù)情況
　　本周回顧及展望：截至7月7日，五大品種螺紋鋼、線(xiàn)材、熱軋、冷軋、中板分別報(bào)收3823元/噸、4180元/噸、3852元/噸、4478元/噸、4049元/噸，較上周日環(huán)比分別變化-0.46%、-0.26%、-0.86%、0.03%、-0.50%。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)的247家鋼鐵企業(yè)盈利率看，本周64.07%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)，企業(yè)盈利面繼續(xù)回升。
　　本周五大品種產(chǎn)量936.72萬(wàn)噸，較上周小幅下降4.02萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，本周鋼材社會(huì)庫(kù)存增加26.73萬(wàn)噸，庫(kù)存水平連續(xù)兩周累庫(kù)；鋼廠(chǎng)庫(kù)存下降6.32萬(wàn)噸，廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存仍處于近年來(lái)低點(diǎn)。
　　需求端，螺紋鋼、線(xiàn)材、熱卷、冷軋、中板周消費(fèi)量分別環(huán)比變化5%、2%、-2%、1%、0%。參考2022年五大品種平均消費(fèi)量水平,目前五大品種本周消費(fèi)量分別是2022年周均值的95%、87%、95%、102%、111%；是2021年周均值的80%、77%、93%、102%、116%。
　　觀(guān)點(diǎn)：從供給端來(lái)看，自5月份開(kāi)始，五大品種周度產(chǎn)量維持在920萬(wàn)噸940萬(wàn)噸左右震蕩，處于20年以來(lái)同期低位，而需求端仍表現(xiàn)為弱復(fù)蘇特征，從周度各品種消費(fèi)量來(lái)看，建筑用鋼材低于21-22年平均水平，而冷軋板卷、中厚板消費(fèi)端表現(xiàn)較好，整體需求存在結(jié)構(gòu)性分化。我們認(rèn)為，7月份受高溫影響，是鋼材需求傳統(tǒng)淡季，鋼材需求情況或維持目前水平附近。
　　從成本角度看，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)對(duì)于64家鋼廠(chǎng)鐵水成本統(tǒng)計(jì)，目前樣本鋼廠(chǎng)鐵水成本（不含稅）2655元，較一季度高點(diǎn)已經(jīng)下降300元/噸，成本端的下降為鋼材利潤(rùn)帶來(lái)一定空間。
　　庫(kù)存方面，目前鋼材社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)進(jìn)入累庫(kù)階段。根據(jù)往年規(guī)律，該階段庫(kù)存水平或呈現(xiàn)小幅波動(dòng)情況，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注庫(kù)存與供需變化之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系對(duì)鋼材價(jià)格形成影響。
　　股票觀(guān)點(diǎn)：重視低估值背景下，板塊配置機(jī)會(huì)
　　本周鋼鐵（申萬(wàn)）指數(shù)報(bào)收2224.12點(diǎn)，周上漲1.64%。同期萬(wàn)得全A指數(shù)報(bào)收4937.84點(diǎn)，下跌-0.49%。估值角度看，板塊整體市凈率0.96倍，處于近五年28.85%分位。其中，冶鋼原料當(dāng)前市凈率1.80倍，處于近五年的15.87%分位；普鋼當(dāng)前市凈率0.74倍，處于近五年11.91%分位；特鋼當(dāng)前市凈率1.59倍，處于近五年15.99%分位。
　　從近五年板塊估值水平來(lái)看，板塊估值已經(jīng)觸及20年初及22年底的底部區(qū)間。低估值情況下，未來(lái)基本面的邊際變化有望帶來(lái)板塊估值端再次修復(fù)。從未來(lái)基本面角度出發(fā)，隨著8月份氣溫下降，鋼材市場(chǎng)將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，前期受制于高溫影響影響的實(shí)物工作量有望在下半年旺季階段開(kāi)始發(fā)力，且下半年施工周期較上半年更長(zhǎng)，需求端有望回升。而供給端由于基數(shù)問(wèn)題，或有所下降，供需關(guān)系有望改善。考慮到目前板塊估值較低，建議關(guān)注低估值下板塊的配置機(jī)會(huì)。
　　另外，新一輪國(guó)改蓄勢(shì)待發(fā)，鋼鐵行業(yè)國(guó)企眾多。自供給側(cè)改革以來(lái)，鋼鐵國(guó)企在自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)、管理等多方面已取得長(zhǎng)足進(jìn)步。我們認(rèn)為，在新一輪的國(guó)企改革活動(dòng)中，鋼鐵優(yōu)質(zhì)國(guó)企未來(lái)仍有較大發(fā)展空間。建議關(guān)注：
　　1、“高”確定性—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，基建放量受益的中厚板、建材龍頭：華菱鋼鐵、南鋼股份、新鋼股份、凌鋼股份、三鋼閩光、中南股份、方大特鋼；
　　2、“強(qiáng)”敏感性—水利投資爆發(fā)，受益于22年水利投資訂單結(jié)轉(zhuǎn)及新開(kāi)工項(xiàng)目的鑄管龍頭：新興鑄管；
　　3、“大”龍頭價(jià)值重構(gòu)—寶武系、鞍鋼系及地方龍頭企業(yè)價(jià)值重構(gòu)機(jī)會(huì)—寶鋼股份、八一鋼鐵、鞍鋼股份、本鋼板材、首鋼股份、太鋼不銹、馬鋼股份。
　　另外，建議關(guān)注下游需求景氣度較高的管道公司：盛德鑫泰、武進(jìn)不銹、常寶股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鋼材需求減少，原材料價(jià)格大幅上漲等。