>> 浙商證券-世紀(jì)睿科(01450.HK)深度報(bào)告：直播電商頭部機(jī)構(gòu)，跨平臺(tái)打開發(fā)展空間-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 3331KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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收購(gòu)交個(gè)朋友，轉(zhuǎn)型直播電商業(yè)務(wù)
2022年11月世紀(jì)?？崎_始全面運(yùn)營(yíng)管理交個(gè)朋友旗下所有抖音賬號(hào)，并納入公司業(yè)績(jī)，帶動(dòng)2022年世紀(jì)睿科營(yíng)業(yè)收入高增，全年實(shí)現(xiàn)4.26億元，同比增長(zhǎng)109.88%。2023年5月10日世紀(jì)睿科完成對(duì)交個(gè)朋友的全資收購(gòu)，擁有“交個(gè)朋友”的核心IP和全部賬號(hào)。
渠道變革持續(xù)滲透，行業(yè)頭部集中
1）從線下商超渠道到線上貨架電商，再到會(huì)員店、品類連鎖店、直播電商的崛起，本質(zhì)上是更高效率渠道替代傳統(tǒng)渠道。根據(jù)網(wǎng)經(jīng)社數(shù)據(jù)，直播電商市場(chǎng)規(guī)模2022年增長(zhǎng)48%至35000億元，在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額滲透率提高至29.3%。
2）平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)激烈，早期淘寶直播“一家獨(dú)大”，伴隨抖音和快手發(fā)力，走向淘抖快“三足鼎立”格局。
3） MCN機(jī)構(gòu)處于直播電商產(chǎn)業(yè)鏈的中游，乘短視頻之風(fēng)加速發(fā)展，目前趨于成熟開始分化（頭部集中趨勢(shì)）。
直播電商頭部機(jī)構(gòu)，跨平臺(tái)助推增長(zhǎng)
1）交個(gè)朋友抓住抖音電商崛起的紅利，抖音將其作為標(biāo)桿，迅速成為頭部直播間。順應(yīng)抖音流量分發(fā)變遷，在多元主播和供應(yīng)鏈基礎(chǔ)上，打造多個(gè)垂類矩陣號(hào)，從個(gè)人IP走向渠道IP（22年羅永浩GMV占比5%）。
2）平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)激烈，頭部機(jī)構(gòu)迎跨平臺(tái)發(fā)展良機(jī)。交個(gè)朋友布局淘寶直播和京東直播，借助渠道IP吸引力和平臺(tái)的資源傾斜（供應(yīng)鏈&流量），成長(zhǎng)為平臺(tái)頭部直播間?？缙脚_(tái)運(yùn)營(yíng)能力得到充分驗(yàn)證，也打開發(fā)展空間。
3）交個(gè)朋友積極探索海外直播與自營(yíng)品，構(gòu)建多元業(yè)務(wù)。面對(duì)日益旺盛的品牌出海需求，交個(gè)朋友在22年初率先布局，目前尚處藍(lán)海市場(chǎng)。抖音流量分發(fā)朝貨架傾斜趨勢(shì)下，交個(gè)朋友正在探索自有品牌商品，共筑新的成長(zhǎng)曲線。
盈利預(yù)測(cè)與估值
世紀(jì)睿科（交個(gè)朋友）作為直播電商行業(yè)龍頭，抓住直播電商行業(yè)發(fā)展的紅利，從個(gè)人IP走向渠道IP增強(qiáng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，而跨平臺(tái)戰(zhàn)略落地則加速業(yè)績(jī)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.69/3.66/6.7億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.0x/6.0x/3.3x；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）分別為2.44/4.16/7.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.0x/5.3x/3.0x，作為被低估的直播電商行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期
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