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公司公告：一汽解放發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8~4.2億元，同比+123.33%~146.84%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.31~1.71億元，同比+222.95%~260.60%；對(duì)應(yīng)2023Q2歸母凈利潤(rùn)3.18~3.58億元，取中值3.38億元，環(huán)比+445.16%，Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)超我們預(yù)期。
　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)向好，商用車市場(chǎng)回暖，公司強(qiáng)優(yōu)補(bǔ)短，著力各細(xì)分市場(chǎng)均衡發(fā)展，中重卡、輕卡呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，海外出口再創(chuàng)同期歷史新高。2023H1重卡行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量約47.6萬(wàn)輛（6月重卡銷量預(yù)估為7.4萬(wàn)輛），同環(huán)比分別+25%/+62%，同環(huán)比大幅增長(zhǎng)主要系去年同期國(guó)內(nèi)疫情封控導(dǎo)致基數(shù)較低。一汽解放角度，第一商用車網(wǎng)預(yù)估解放2023H1整體批發(fā)銷量約9.11萬(wàn)輛，同環(huán)比+20%/+83%，環(huán)比領(lǐng)先行業(yè)整體，主要系公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)重卡銷量增長(zhǎng)，確保中重卡行業(yè)終端雙第一的戰(zhàn)略目標(biāo)，其中，重卡連續(xù)三個(gè)月同比大漲，3/4/5月增幅分別為93.69%/311.27%/139.69%；同時(shí)公司著力重卡出口渠道建設(shè)，全球化戰(zhàn)略布局更加清晰。后市場(chǎng)業(yè)務(wù)成為重卡企業(yè)新藍(lán)海，一汽解放順應(yīng)發(fā)展態(tài)勢(shì)，旗下賦界科技舉辦戰(zhàn)略大會(huì)，預(yù)計(jì)到2025年成為商用車后市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)。
　　重卡主業(yè)修復(fù)向上，轉(zhuǎn)型優(yōu)化提速發(fā)展，公司保持高速向好趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)解放鞏固提升自身重卡市占率，海外加速出口布局，有望保持持續(xù)高增長(zhǎng)。2023年全年來(lái)看，我們預(yù)計(jì)重卡行業(yè)批發(fā)銷量達(dá)88萬(wàn)輛，其中出口（中汽協(xié)口徑）/國(guó)內(nèi)分別為27/61萬(wàn)輛，同比分別+55%/+29%；一汽解放國(guó)內(nèi)市占率穩(wěn)固，全球化戰(zhàn)略布局不斷加速，帶動(dòng)整體銷量和盈利雙增長(zhǎng)。此外，公司持續(xù)加碼電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型，圍繞純電/換電、混合動(dòng)力、燃料電池等技術(shù)路線展開外部合作推廣新能源產(chǎn)品，打造覆蓋專用車、自卸車、載貨車等的差異化產(chǎn)品組合；開展智慧物流業(yè)務(wù)，創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)盈利模式；成立蘇州摯途、賦界科技等子公司，加速數(shù)字化后市場(chǎng)以及人工智能等方向的布局突破。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)總收入為517.77/755.77/946.89億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)為16.54/35.37/46.67億元，分別同比+350%/+114%/+32%，對(duì)應(yīng)EPS為0.36/0.76/1.01元，對(duì)應(yīng)PE為24/11/9倍。鑒于公司商用車全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，新能源持續(xù)發(fā)力，業(yè)績(jī)有望高增，我們認(rèn)為公司應(yīng)該享受更高估值溢價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外出口波動(dòng)超預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。