>> 紫金天風(fēng)期貨-黃金周報(bào)：波動(dòng)率收斂至歷史低位-230710
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在6月中旬的報(bào)告《夏至未至》中我們明確指出“黃金的上行驅(qū)動(dòng)并未到來(lái)，價(jià)格將震蕩回落”，目前看來(lái)已經(jīng)完全兌現(xiàn)。再往后看，近期黃金既未隨著美債收益率突破而承壓、也未受到美元指數(shù)回落而反彈，波動(dòng)率顯著收斂至歷史低位。如果近期波動(dòng)率放大，可能更傾向于對(duì)應(yīng)價(jià)格的短期反彈；
薪資增速依然強(qiáng)勁。雖然上周ADP新增就業(yè)與非農(nóng)新增就業(yè)出入較大，單從非農(nóng)新增就業(yè)來(lái)看勞動(dòng)力市場(chǎng)似乎仍在走軟，但AHE（平均小時(shí)工資）同比增4.4%，繼續(xù)處于相對(duì)較高增速，或進(jìn)一步支撐服務(wù)業(yè)通脹粘性，對(duì)黃金上漲形成制約；
失業(yè)率蘊(yùn)含隱憂。非農(nóng)失業(yè)率回落0.1%至3.6%的相對(duì)低位水平，不過(guò)從失業(yè)率的結(jié)構(gòu)來(lái)看，確實(shí)出現(xiàn)了一些令人擔(dān)憂的分化。比如黑人失業(yè)率最近明顯攀升，與白人失業(yè)率有所背離，在歷史上衰退的時(shí)期，黑人失業(yè)率抬升往往被視作領(lǐng)先信號(hào)；薪資增速較高與失業(yè)率結(jié)構(gòu)分化一起描述了一副較為復(fù)雜的場(chǎng)景，這也是黃金暫時(shí)缺乏驅(qū)動(dòng)的原因之一；
6月CPI大概率進(jìn)一步回落。本周關(guān)注美國(guó)6月CPI，大概率維持名義CPI進(jìn)一步回落、核心CPI保持粘性的格局。如果核心CPI有所松動(dòng)，或?qū)?duì)黃金帶來(lái)一定的提振，但是正如我們此前多次指出，通脹回落的真正挑戰(zhàn)可能在下半年才剛剛開始；
整體來(lái)看，近期黃金表現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立，上周利率中樞顯著抬升，黃金承壓卻并不顯著，而上周五美元指數(shù)大幅回落，黃金也并未顯著反彈，整體波動(dòng)率收斂至歷史低位區(qū)間，可以考慮利用期權(quán)做多波動(dòng)率。從絕對(duì)價(jià)格的角度來(lái)看，更傾向于波動(dòng)率放大對(duì)應(yīng)短期價(jià)格反彈。
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