>> 聯(lián)儲(chǔ)證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：6月通脹數(shù)據(jù)解讀-230711
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
聯(lián)儲(chǔ)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
左景冉 |
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投資要點(diǎn)：
6月國(guó)內(nèi)CPI延續(xù)2023年上半年以來(lái)的弱勢(shì)表現(xiàn)，食品價(jià)格下跌是環(huán)比數(shù)據(jù)的主要拖累項(xiàng)。分項(xiàng)來(lái)看，六月進(jìn)入食品傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，相關(guān)商品價(jià)格普遍進(jìn)入季節(jié)性回調(diào)周期，豬肉供給充裕，需求仍然不旺，市場(chǎng)仍處于豬周期底部階段，且上行動(dòng)力不足，同時(shí)國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)意愿仍然不強(qiáng)，服務(wù)業(yè)恢復(fù)速度不及預(yù)期，食品價(jià)格環(huán)比表現(xiàn)偏弱。非食品方面，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格下跌，能源分項(xiàng)成為主要拖累，其他各分項(xiàng)環(huán)比增速分化顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇節(jié)奏存在差異，工業(yè)耐用品消費(fèi)意愿低于服務(wù)類商品。
6月國(guó)內(nèi)PPI受22年同月高基數(shù)影響，同比數(shù)據(jù)加速下行，更具意義的環(huán)比降幅較略有收窄，但連續(xù)三個(gè)月處在負(fù)區(qū)間，未來(lái)數(shù)月或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)。分項(xiàng)來(lái)看，內(nèi)需定價(jià)商品方面，煤價(jià)下跌成為主要拖累項(xiàng)，其余行業(yè)受地產(chǎn)終端需求疲軟、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)去庫(kù)存周期以及市場(chǎng)整體需求恢復(fù)尚處在筑底周期的影響，商品價(jià)格隨較上月實(shí)現(xiàn)部分修復(fù)，但整體表現(xiàn)依舊疲軟。外需定價(jià)商品方面，受全球經(jīng)濟(jì)下行的影響，國(guó)內(nèi)出口延續(xù)低景氣，價(jià)格未有明顯改善。產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，上游商品端受市場(chǎng)負(fù)面影響更為明顯，中游耐用品價(jià)格體現(xiàn)出一定韌性，考慮上游原材料價(jià)格下行的影響，中游相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)能夠得到一定保證，日常必需品價(jià)格表現(xiàn)則領(lǐng)先市場(chǎng)，部分行業(yè)商品價(jià)格6月甚至實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)。
展望7月，CPI定基基數(shù)高企的壓力仍在，同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)預(yù)計(jì)難有較大改善，考慮暑期消費(fèi)季臨近及厄爾尼諾極端天氣對(duì)農(nóng)產(chǎn)品供給端的影響，預(yù)計(jì)環(huán)比數(shù)據(jù)或?qū)?shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。2022年5-6月為PPI年度基數(shù)高位，預(yù)計(jì)7月數(shù)據(jù)同比降幅能夠?qū)崿F(xiàn)部分修復(fù)，考慮當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正處于生產(chǎn)淡季同時(shí)疊加去庫(kù)存周期，環(huán)比數(shù)據(jù)修復(fù)幅度預(yù)計(jì)有限。后市數(shù)據(jù)走向仍將取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏，密切跟蹤未來(lái)是否會(huì)有結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)刺激政策的出臺(tái)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能不足、地緣政治影響擴(kuò)大、海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息等。
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