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事件：公司近期發(fā)布公告，公司2020年募集凈額1.03億元已按照規(guī)定使用完畢并于2023年6月21日完成募集資金專戶注銷手續(xù)，該募集資金主要用于智能汽車用高性能滾針軸承擴(kuò)產(chǎn)與技術(shù)改造項(xiàng)目。
　　下游市場(chǎng)需求不斷拓展，未來(lái)增長(zhǎng)空間廣闊
　?。?）下游汽車制造產(chǎn)業(yè)是滾針軸承最大的需求點(diǎn)。截至2022年底我國(guó)汽車千人保有量約為226輛，而2020年歐盟國(guó)家的平均水平已達(dá)641輛，可見(jiàn)我國(guó)汽車人均保有量水平與世界主要國(guó)家仍有一定差距。未來(lái)隨著我國(guó)居民收入提高，消費(fèi)升級(jí)，汽車產(chǎn)業(yè)政策支持，我國(guó)汽車保有量仍然還有較大的增長(zhǎng)空間，進(jìn)一步催化滾針軸承需求釋放；（2）滾針軸承目前在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域有所應(yīng)用，是關(guān)節(jié)設(shè)計(jì)的重要零部件之一。隨著技術(shù)迭代的不斷加快和降本訴求的不斷提升，特斯拉等廠商人形機(jī)器人的落地有望放大滾針軸承市場(chǎng)空間。
　　高端滾針軸承產(chǎn)品被國(guó)外廠商壟斷，國(guó)產(chǎn)替代提速
　　（1）全球滾針軸承市場(chǎng)格局穩(wěn)定，高端產(chǎn)品被國(guó)外廠商壟斷。根據(jù)Maximize MarketResearch數(shù)據(jù)，2020年全球滾針軸承市場(chǎng)規(guī)模約20.7億美元，全球CR3滾針軸承前三名的企業(yè)市場(chǎng)占比約40%，由于技術(shù)壁壘較高，前三大廠商均為國(guó)外企業(yè)；（2）目前國(guó)內(nèi)存在中低端產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩、高端產(chǎn)品匱乏等問(wèn)題。隨著相關(guān)政策支持和技術(shù)突破，技術(shù)差距不斷縮小，國(guó)內(nèi)中高端產(chǎn)品有望以更高的性價(jià)比和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)加速進(jìn)口替代。
　　國(guó)內(nèi)滾針軸承細(xì)分行業(yè)龍頭，技術(shù)與客戶基礎(chǔ)扎實(shí)
　?。?）公司起步早，是國(guó)內(nèi)品種最多、規(guī)格最全的滾針軸承專業(yè)制造商之一，目前是國(guó)內(nèi)滾針軸承領(lǐng)域的龍頭。根據(jù)中國(guó)軸承工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年至2020年，公司生產(chǎn)的滾針軸承產(chǎn)量在軸承行業(yè)同類產(chǎn)品排名第一。2022年公司軸承產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.96億元，同比+6.55%，增長(zhǎng)較為穩(wěn)??；（2）公司產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)秀，客戶基礎(chǔ)扎實(shí)。公司生產(chǎn)的滾針軸承產(chǎn)品已通過(guò)IATF16949等質(zhì)量管理體系標(biāo)準(zhǔn)的第三方認(rèn)證，已與博世、博格華納、采埃孚、上汽變速器和博世華域等一批國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系；（3）公司業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。根據(jù)公司2023年7月關(guān)于接待機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研情況的公告顯示，公司具有減速器用的滾針軸承的生產(chǎn)能力，主要為汽車、電動(dòng)工具、工業(yè)自動(dòng)化、工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域配套。
　　投資建議：下游產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展帶動(dòng)軸承需求加速放量，公司是滾針軸承細(xì)分行業(yè)國(guó)產(chǎn)化龍頭，完成擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目可增加4400萬(wàn)套高性能滾針軸承產(chǎn)能至約2億套的總產(chǎn)能，有望鞏固市場(chǎng)地位，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別7.25億元、9.48億元和12.42億元（前值預(yù)計(jì)2023-2024年分別為6.87億元、7.9億元），歸母凈利潤(rùn)為1.08億元、1.43億元、1.85億元（前值預(yù)計(jì)2023-2024年分別為8350萬(wàn)元、1.08億元），對(duì)應(yīng)的PE分別為14.0、10.6、8.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際巨頭軸承企業(yè)本地化生產(chǎn)加劇競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。