>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周跟蹤：醫(yī)保&中報(bào)更新，創(chuàng)新器械風(fēng)至-230715
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
大小： |
3110KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫建 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
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投資要點(diǎn)
本周思考1：上海醫(yī)保政策再更新，創(chuàng)新器械或加速放量
【事件】2023年7月10日，上海醫(yī)保局發(fā)布《上海市醫(yī)用耗材納入基本醫(yī)療保險(xiǎn)支付范圍的工作規(guī)范（試行）》，提出“逐步將臨床價(jià)值高、經(jīng)濟(jì)性評價(jià)優(yōu)良的醫(yī)用耗材納入醫(yī)保支付范圍”。
從納入醫(yī)保規(guī)則調(diào)整看：
1）遴選范圍：安全有效、臨床必需、價(jià)格適宜且醫(yī)?；鹂沙惺?；近年有采購量且不屬于國家明確不予支付范圍；與本市經(jīng)濟(jì)水平相當(dāng)省市已納入醫(yī)保支付或本市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)部門推薦的醫(yī)用耗材。2022-2023年，上海市加速創(chuàng)新器械的醫(yī)保進(jìn)程，陸續(xù)將手術(shù)機(jī)器人部分術(shù)式、心臟瓣膜、心腔超聲導(dǎo)管等納入醫(yī)保報(bào)銷范圍，本次規(guī)范的發(fā)布，有助于創(chuàng)新器械放量，如手術(shù)機(jī)器人、NGS、輔助生殖等相關(guān)操作/產(chǎn)品或?qū)㈥懤m(xù)進(jìn)入醫(yī)保，促進(jìn)創(chuàng)新器械的逐步放量。
2）準(zhǔn)入辦法：包含常規(guī)準(zhǔn)入與談判準(zhǔn)入。非獨(dú)家高值耗材納入常規(guī)準(zhǔn)入范圍，按照甲乙分類；獨(dú)家高值耗材納入談判準(zhǔn)入范圍，通過談判確定支付標(biāo)準(zhǔn)和限定支付范圍，納入“乙類耗材”管理。
【觀點(diǎn)】
我們認(rèn)為，創(chuàng)新器械進(jìn)入醫(yī)保對產(chǎn)品放量有較好促進(jìn)作用，本次規(guī)范的發(fā)布有助于創(chuàng)新器械在臨床應(yīng)用的進(jìn)一步推進(jìn)，帶來創(chuàng)新器械的放量窗口期，促進(jìn)創(chuàng)新器械相關(guān)公司收入增長。
【投資建議】
推薦產(chǎn)品創(chuàng)新性強(qiáng)的器械龍頭企業(yè)，如微創(chuàng)醫(yī)療、心脈醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人、微電生理、南微醫(yī)學(xué)、華大智造等，關(guān)注樂普醫(yī)療、安杰思、惠泰醫(yī)療等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
本周思考2：中報(bào)發(fā)布期，疫后恢復(fù)相關(guān)板塊業(yè)績高增長
【事件】本周翔宇醫(yī)療、心脈醫(yī)療等陸續(xù)發(fā)布2023H1業(yè)績快報(bào)，均實(shí)現(xiàn)2023Q2業(yè)績的高速增長，2023Q2業(yè)績快報(bào)中疫后恢復(fù)相關(guān)板塊，如心脈醫(yī)療、開立醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、九強(qiáng)生物等均實(shí)現(xiàn)較好的利潤增長，疫后恢復(fù)趨勢已現(xiàn)，持續(xù)看好創(chuàng)新器械。
【觀點(diǎn)】
1.疫后手術(shù)量恢復(fù)，高值耗材銷量高增長拉動(dòng)二季度業(yè)績超預(yù)期增長。
2022年二季度擇期性相對較強(qiáng)的手術(shù)，如冠脈介入、骨科、電生理、外周介入、神經(jīng)介入（出血類）等手術(shù)量下滑，2023年二季度隨疫后恢復(fù)，以上板塊手術(shù)量快速恢復(fù)，拉動(dòng)相關(guān)公司銷量高增長。
2.疫后院內(nèi)需求恢復(fù)，檢測需求有望高增長。
2023年隨著新冠檢測業(yè)務(wù)出清、院內(nèi)常規(guī)診療量快速恢復(fù)、IVD板塊表現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績彈性，我們預(yù)計(jì)2023年Q2常規(guī)檢測需求仍處于高位，建議關(guān)注板塊性機(jī)會(huì)。
3.康復(fù)賽道迎來重要布局窗口期。2020-2022年康復(fù)相關(guān)企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)欠佳，股價(jià)及估值持續(xù)回落，處于歷史低位。2023年Q1隨著疫后積壓需求釋放以及去年低基數(shù)，相關(guān)公司迎來較強(qiáng)的業(yè)績恢復(fù)彈性，考慮到政策的持續(xù)推動(dòng)，2023年業(yè)績有望超預(yù)期。
【投資建議】
我們持續(xù)看好院內(nèi)需求恢復(fù)下高值耗材與檢測產(chǎn)品放量拉動(dòng)收入超預(yù)期的投資機(jī)會(huì)，推薦微創(chuàng)醫(yī)療、微創(chuàng)腦科學(xué)、心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、亞輝龍、凱普生物、偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療等，關(guān)注艾德生物、惠泰醫(yī)療、樂普醫(yī)療等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀政策波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等
行情復(fù)盤：估值回落，創(chuàng)新藥領(lǐng)漲
漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊上漲0.6%，跑輸滬深300指數(shù)1.34個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名第16名。2023年以來中信醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)跌幅5.9%，跑輸滬深300指數(shù)6.6個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第7名。
成交額：醫(yī)藥行業(yè)成交額為2037億元，占全部A股總成交額比例為4.7%，較前一周環(huán)比下降0.8%，低于2018年以來的中樞水平（8.1%）。
估值：截至2023年7月14日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為26.72倍PE，環(huán)比上升0.22。醫(yī)藥行業(yè)相對滬深300的估值溢價(jià)率為139%，環(huán)比下降2.3pct，低于四年來中樞水平（174.0%）。
滬港通&深港通持股：截至2023年7月14日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1822億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.5%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比增加52億元。細(xì)分板塊中，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械板塊凈流入較多。
細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周醫(yī)藥子板塊表現(xiàn)分化，中藥飲片（+5.4%）、醫(yī)療服務(wù)（+4.8%）、生物醫(yī)藥（+1.3%）、化學(xué)原料藥（+0.5%）、醫(yī)療器械（+0.1%）有所上漲；中成藥（-0.5%）、醫(yī)藥流通（-1.1%）、化學(xué)制劑（-1.3%）有所下跌。
根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來看，本周CXO（+5.0%）、醫(yī)療服務(wù)（+2.8%）漲幅相對較好，仿制藥（-2.3%）、醫(yī)藥商業(yè)（-1.3%）等表現(xiàn)相對較弱。具體看，CXO板塊中泓博醫(yī)藥（+21.9%）、方達(dá)控股（+9.8%）、皓元醫(yī)藥（+9.1%）；醫(yī)療服務(wù)板塊愛爾眼科（+7.2%）漲幅明顯；仿制藥板塊中苑東生物（-9.1%）；醫(yī)藥商業(yè)國藥股份（-5.5%）表現(xiàn)較弱。此外，本周微創(chuàng)醫(yī)療（+9.9%）、智飛生物（+9.8%）也有較好漲幅；康緣藥業(yè)（-14.7%）、健麾信息（-11.9%）跌幅較大。整體來看，醫(yī)藥估值和持倉仍處于歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化
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