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本周我們討論百奧泰的成長(zhǎng)邏輯。
　　多個(gè)biosimilar品種研發(fā)進(jìn)度全球占優(yōu)，后續(xù)license-out有望打開(kāi)海外市場(chǎng)
　　1）公司生物類(lèi)似藥板塊的經(jīng)營(yíng)模式性價(jià)比極高：公司的研發(fā)資源主要集中在新藥部分，生物類(lèi)似藥研發(fā)成本低且成功率高，向海內(nèi)外合作方授權(quán)后，首付款+銷(xiāo)售里程碑+百分之兩位數(shù)的銷(xiāo)售分成有望為公司持續(xù)帶來(lái)可觀收入。
　　2）公司生物類(lèi)似藥板塊覆蓋多個(gè)品種，截至目前已和海內(nèi)外多家優(yōu)秀藥企（包括Biogen、Sandoz、百濟(jì)等）就生物類(lèi)似藥商業(yè)化授權(quán)建立合作：公司針對(duì)托珠單抗、戈利木單抗、烏司奴單抗、司庫(kù)奇尤單抗幾大品種在歐美地區(qū)的研發(fā)進(jìn)度占優(yōu)，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品有望在上市后獲得可觀的市場(chǎng)份額；且這幾個(gè)品種針對(duì)自身免疫類(lèi)疾病，具有用藥周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，有望憑借與存量患者之間的粘性形成相對(duì)后來(lái)者的優(yōu)勢(shì)，銷(xiāo)售量在達(dá)到峰值后以有限的速度和幅度下滑。此外，公司的烏司奴單抗、戈利木單抗、司庫(kù)奇尤單抗處在3期臨床階段，目前尚未在海外充分授權(quán)，這三個(gè)品種未來(lái)的商業(yè)化授權(quán)將相繼成為股價(jià)催化劑。
　　多個(gè)創(chuàng)新藥品種機(jī)制新穎，有望隨著數(shù)據(jù)讀出顯現(xiàn)BIC潛力
　　1）葉酸受體ADCBAT8006：由重組人源化抗FRα抗體與毒性小分子拓?fù)洚悩?gòu)酶I抑制劑，通過(guò)可剪切連接子連接而成。BAT8006所攜帶的毒性小分子拓?fù)洚悩?gòu)酶I抑制劑具有很強(qiáng)的細(xì)胞膜滲透能力，因而當(dāng)殺傷靶點(diǎn)癌細(xì)胞后可以釋放出來(lái)并進(jìn)一步殺死附近的癌細(xì)胞，產(chǎn)生旁觀者效應(yīng)，有望有效地克服腫瘤的異質(zhì)性。根據(jù)AACR，BAT8006對(duì)FRα抗原表現(xiàn)出高親和力（KD<0.5nM），則在FRα低表達(dá)腫瘤亦有望發(fā)揮出良好療效，為廣大FRα相關(guān)腫瘤患者帶來(lái)曙光，目前該品種I期爬坡已完成，目前在劑量?jī)?yōu)化和劑量拓展階段，基于I期研究的評(píng)估，CDE若同意II期臨床為注冊(cè)臨床，則最早可于2024年Q1年開(kāi)展注冊(cè)臨床。
　　2）PD-L1/CD47雙抗BAT7104：通過(guò)阻斷CD47/SIRPα通路，激活巨噬細(xì)胞吞噬腫瘤細(xì)胞的功能；BAT7104通過(guò)阻斷PD-L1/PD-1通路，解除腫瘤細(xì)胞經(jīng)由PD-L1/PD-1途徑對(duì)T細(xì)胞的抑制，實(shí)現(xiàn)T細(xì)胞和巨噬細(xì)胞聯(lián)合抗腫瘤作用。通過(guò)親和力差異化設(shè)計(jì)，BAT7104的靶向CD47靶點(diǎn)具有適中親和力；同時(shí)，其靶向PD-L1靶點(diǎn)具有高親和力，因此能保護(hù)紅細(xì)胞，提高抗體的腫瘤細(xì)胞選擇性，具有擴(kuò)大治療窗從而增加有效性的潛力。
　　行情回顧：本周醫(yī)藥板塊略有上漲，在所有板塊中排名中下游。本周（7月10日-7月14日）生物醫(yī)藥板塊上漲0.58%，跑輸滬深300指數(shù)1.34pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1.95pct，在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名偏下。
　　本周中信醫(yī)藥子板塊大部分上漲，其中中藥飲片和醫(yī)療服務(wù)漲幅較大，分別上漲5.40%和4.77%；化學(xué)制劑和醫(yī)藥流通跌幅較大，分別下跌1.29%和1.11%。
　　投資建議：關(guān)注第二季度業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的疫后復(fù)蘇領(lǐng)域
　　從今年2月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)醫(yī)院的常規(guī)診療活動(dòng)持續(xù)復(fù)蘇，院內(nèi)就診量也在逐月改善。第一季度由于宏觀因素公司業(yè)績(jī)未完全恢復(fù)常態(tài)化增長(zhǎng)，第二季度則有望實(shí)現(xiàn)同比高速增長(zhǎng)、環(huán)比顯著加速的趨勢(shì)，并隨著政策層面預(yù)期趨緩從而有望迎來(lái)估值提升。
　?。?）檢驗(yàn)：新產(chǎn)業(yè)（診療恢復(fù)+22Q2低基數(shù)）、亞輝龍（診療恢復(fù)+海外加速）、安圖生物（診療恢復(fù)+高速機(jī)放量）、凱普生物（篩查恢復(fù)+適應(yīng)癥拓寬）；
　?。?）耗材：惠泰醫(yī)療（診療恢復(fù)+集采放量）、微電生理（診療恢復(fù)+集采放量）、南微醫(yī)學(xué)（診療恢復(fù)）、心脈醫(yī)療（診療恢復(fù)）；
　　（3）藥品：康辰藥業(yè)（凝血酶恢復(fù)+醫(yī)保解限），舒泰神（蘇肽生調(diào)出重點(diǎn)監(jiān)控目錄），恩華藥業(yè)（精麻恢復(fù)+新品放量）；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)、注冊(cè)及認(rèn)證不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，安全性生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。