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核心觀點(diǎn)
　　2022年下半年以來，行業(yè)需求逐漸復(fù)蘇，海外市場需求提升，公司在國內(nèi)外市場全力推進(jìn)項(xiàng)目簽單和執(zhí)行進(jìn)度，部分項(xiàng)目順利驗(yàn)收并確認(rèn)收入，2023H1公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。單季度來看，按預(yù)告中值測算，2023Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1100萬元，同比扭虧，但環(huán)比有所下降，對此我們認(rèn)為公司季度業(yè)績波動(dòng)主要與項(xiàng)目的交付節(jié)奏相關(guān)，最終用戶市場的需求高峰期通常出現(xiàn)在下半年，尤其是第四季度，導(dǎo)致公司產(chǎn)品訂單和收入確認(rèn)主要集中在下半年，因此建議站在年度維度來評價(jià)公司業(yè)績。
　　事件
　　公司發(fā)布《2023年半年度業(yè)績預(yù)告》，預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6000萬元-8000萬元，上年同期虧損1.06億元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3500萬元-5500萬元，上年同期虧損1.08億元。
　　簡評
　　1、網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)復(fù)蘇，公司業(yè)績重回增長。
　　公司預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6000萬元-8000萬元，上年同期虧損1.06億元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3500萬元-5500萬元，上年同期虧損1.08億元。2021-2022年，公司收入利潤出現(xiàn)下滑，2022年出現(xiàn)虧損，一是寬帶網(wǎng)產(chǎn)品政府采購有所延遲；二是移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品正處于4G向5G過渡，采購尚未放量。2022年下半年以來，行業(yè)需求逐漸復(fù)蘇，海外市場需求提升，公司在國內(nèi)外市場全力推進(jìn)項(xiàng)目簽單和執(zhí)行進(jìn)度，部分項(xiàng)目順利驗(yàn)收并確認(rèn)收入，2023H1公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。單季度來看，按預(yù)告中值測算，2023Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約1100萬元，環(huán)比有所下降，對此我們認(rèn)為公司季度業(yè)績波動(dòng)主要與項(xiàng)目的交付節(jié)奏相關(guān)，最終用戶市場的需求高峰期通常出現(xiàn)在下半年，尤其是第四季度，導(dǎo)致公司產(chǎn)品訂單和收入確認(rèn)主要集中在下半年，因此建議站在年度維度來評價(jià)公司業(yè)績。
　　2、寬帶網(wǎng)產(chǎn)品：政府采購回暖，未來有望持續(xù)增長。
　　公司寬帶網(wǎng)產(chǎn)品用于互聯(lián)網(wǎng)流量分析領(lǐng)域，對網(wǎng)絡(luò)層、傳送層流量進(jìn)行原始數(shù)據(jù)采集、深度檢測、分層解析、按需篩選，與其它系統(tǒng)配合可實(shí)現(xiàn)對網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行質(zhì)量、協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)、承載業(yè)務(wù)的監(jiān)測、統(tǒng)計(jì)、管控，實(shí)現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)管理、信息安全等領(lǐng)域的應(yīng)用，主要應(yīng)用于運(yùn)營商和政企部門。2021、2022年，公司寬帶網(wǎng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑，主要受政府采購節(jié)奏調(diào)整與疫情影響，國內(nèi)主要行業(yè)客戶和國際市場的部分訂單的簽訂和執(zhí)行進(jìn)度均有所延遲。2022年9月，公司發(fā)布《關(guān)于全資子公司簽署合同的公告》，中標(biāo)中國移動(dòng)某工程設(shè)備采購項(xiàng)目，合計(jì)金額約1.98億元，標(biāo)志著相關(guān)項(xiàng)目采購的重啟。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品未來有望應(yīng)用于人工智能領(lǐng)域，隨著AIGC的爆火，國家網(wǎng)信辦聯(lián)合多部委發(fā)布《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》，相關(guān)部門采購需求仍有提升預(yù)期。
　　3、移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品：5G產(chǎn)品有望放量。
　　公司移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品用于無線信號分析領(lǐng)域，針對電磁空間信號及移動(dòng)網(wǎng)空口信號進(jìn)行頻譜采集、信號解析、數(shù)據(jù)提取等處理。根據(jù)應(yīng)用場景可分為固定式、移動(dòng)式等形態(tài)，支持單點(diǎn)部署和組網(wǎng)部署，主要應(yīng)用于政府部門和企事業(yè)單位。公司加大對5G移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品的研發(fā)投入，進(jìn)一步完善產(chǎn)品序列，陸續(xù)發(fā)布了全制式、全融合、全形態(tài)的移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品，全面覆蓋了用戶使用場景，進(jìn)一步提升了產(chǎn)品市場競爭力。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2023年5月末，三大運(yùn)營商移動(dòng)電話用戶總數(shù)達(dá)17.08億戶，其中5G移動(dòng)電話用戶達(dá)6.51億戶，占移動(dòng)電話用戶的38.1%，占比較上年末提高4.8pct，5G滲透率持續(xù)提升，客戶對5G移動(dòng)網(wǎng)的數(shù)據(jù)采集需求也進(jìn)一步提升。公司移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品有望放量。
　　4、盈利預(yù)測與投資建議。
　　公司系網(wǎng)絡(luò)可視化龍頭，業(yè)務(wù)覆蓋網(wǎng)絡(luò)空間數(shù)據(jù)提取、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和計(jì)算、數(shù)據(jù)分析和挖掘、數(shù)據(jù)應(yīng)用及安全服務(wù)等領(lǐng)域。2022年下半年來，寬帶網(wǎng)產(chǎn)品采購明顯回暖，且隨著AI監(jiān)管升級，相關(guān)部門采購仍有提升預(yù)期。受益于5G用戶滲透率提升，移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品也有望放量。此外，隨著疫情結(jié)束，公司海外市場業(yè)務(wù)拓展順利，我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.99億元、3.01億元、3.93億元，對應(yīng)PE 42X、28X、21X，維持“買入”評級。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示。
　　受政府財(cái)政支出影響，部分項(xiàng)目采購可能會(huì)延期，影響公司短期業(yè)績；國際形勢變化，受地緣政治影響，海外業(yè)務(wù)拓展或受阻；美國制裁或影響交換芯片、FPGA供應(yīng)；隨著移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品需求量上升，吸引新廠商進(jìn)入該領(lǐng)域，或發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致毛利率下滑；公司網(wǎng)絡(luò)可視化后端業(yè)務(wù)或與部分客戶重合，容易與客戶發(fā)生業(yè)務(wù)競爭，因此影響前端產(chǎn)品銷售；公司業(yè)務(wù)從G端向B端拓展，前期人員擴(kuò)張較多，費(fèi)用較高，但部分業(yè)務(wù)尚處于市場培育中，未能產(chǎn)生規(guī)模收入，因此影響利潤水平。