>> 民生證券-中船特氣(688146)深度報告：引領(lǐng)國產(chǎn)替代浪潮，打造特氣領(lǐng)先品牌-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
3041KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競,李萌 |
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深耕二十載，打造國產(chǎn)特氣領(lǐng)先品牌。中船特氣是國內(nèi)領(lǐng)先、世界前十的電子特氣企業(yè)，致力于電子特種氣體及三氟甲磺酸系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司成立于2000年，經(jīng)過二十多年的創(chuàng)新與積累，目前已是國內(nèi)氣體龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品包括電子特種氣體以及三氟甲磺酸系列，廣泛應(yīng)用于集成電路、顯示面板、鋰電新能源、醫(yī)藥、光纖等行業(yè)。2022年受益于國家產(chǎn)業(yè)政策利好、下游客戶需求增加以及主要產(chǎn)品產(chǎn)能和產(chǎn)量持續(xù)增加，公司實現(xiàn)營收19.56億元，YOY為12.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.83億元，YOY為7.92%。未來，中船特氣力爭成為世界電子特種氣體的主導(dǎo)力量。對于募投項目，公司專注于產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)與研發(fā)，滿足市場需求，進(jìn)一步增加公司競爭力。
國產(chǎn)替代打開特氣成長空間，國內(nèi)特氣龍頭加速放量。由于晶圓廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，未來三年國內(nèi)電子特氣需求將加速放量。根據(jù)華經(jīng)研究院數(shù)據(jù)，中國電子特氣市場將從2022年的189億元增長至2024年的230億元，CAGR高達(dá)10.31%，增速將顯著高于全球電子特氣市場。雖然國產(chǎn)電子特氣行業(yè)目前處于加速放量階段，但海外寡頭仍占據(jù)我國電子特氣市場主要份額，國產(chǎn)化仍有較大提升空間。隨著國內(nèi)需求的增加以及政策的保護(hù)，中國電子特氣行業(yè)有望早日打破外資壟斷。
堅持自主研發(fā)戰(zhàn)略，鞏固全球特氣領(lǐng)先地位。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，提升核心競爭力。目前公司有在研項目21個，重點研發(fā)多種電子特氣新產(chǎn)品，擴(kuò)展新賽道，已經(jīng)進(jìn)入小試和中試階段的項目預(yù)計在未來幾年內(nèi)會有新的進(jìn)展。公司獨立研發(fā)的關(guān)鍵技術(shù)在多個領(lǐng)域有所突破，領(lǐng)跑業(yè)內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量。其主要特氣產(chǎn)品三氟化氮、六氟化鎢由于品質(zhì)和穩(wěn)定性廣泛獲得下游客戶的青睞，產(chǎn)品產(chǎn)能位居全球前列。2022年公司總營收達(dá)到19.56億元，特氣占比超過90%，遠(yuǎn)超同行業(yè)公司在特氣領(lǐng)域的收入規(guī)模。經(jīng)過多年客戶開發(fā)以及拓展后，公司憑借著產(chǎn)品的毛利率、質(zhì)量及其市場份額得到了臺積電、中芯國際、海力士等許多頭部客戶的青睞。
投資建議：考慮到全球特氣市場穩(wěn)中有升且國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，公司作為行業(yè)龍頭，又是我國唯一進(jìn)入全球前十的電子特氣供應(yīng)商，市場份額占比高，在研項目具有前瞻性，未來市場廣闊，營收規(guī)模有望實現(xiàn)持續(xù)提升。預(yù)計公司在2023-2025年營收分別為22.48/27.25/32.31億元，所對應(yīng)的PE估值分別為56/45/37倍。我們長期看好公司的發(fā)展，首次覆蓋，給予”推薦“評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險；產(chǎn)能消化風(fēng)險；募投項目不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格變動風(fēng)險。
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