>> 長江證券-長江電力(600900)偏枯來水短期業(yè)績承壓，汛期已至電量有望改善-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
1411KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年第二季度發(fā)電量完成情況公告：2023年第二季度，公司境內(nèi)所屬梯級電站總發(fā)電量約476.16億千瓦時，與前年同期基本持平（前年二季度公司梯級電站總發(fā)電量約476.57億千瓦時），較上年同期減少38.33%。
事件評論
偏枯來水限制出力，公司電量有所承壓。截至2023年6月30日，長江上游烏東德水庫來水總量約329.07億立方米，較上年同期偏枯22.89%；三峽水庫來水總量約1236.23億立方米，較上年同期偏枯30.27%。受持續(xù)偏枯的來水影響，公司二季度境內(nèi)所屬梯級電站總發(fā)電量約476.16億千瓦時，較上年同期減少38.33%，與前年同期基本持平。由于2022年二季度來水顯著偏豐，因此同比口徑并不具備強參考性。而且此處持平并非是指現(xiàn)有六座電站與原有四座梯級電站電量持平，根據(jù)公司發(fā)布的2021年二季度發(fā)電量公告，2021年二季度公司所屬四座梯級電站發(fā)電量為397.95億千瓦時，現(xiàn)有6座梯級電站發(fā)電量比2021年四座梯級電站發(fā)電量增加19.65%，同口徑四座電站降低14.66%。雖然短期來看，受偏弱來水影響，公司二季度業(yè)績或存在一定壓力。但是據(jù)6月25日云南省水旱災(zāi)害防御工作新聞發(fā)布會消息，云南省大部分地區(qū)干旱已解除，預(yù)計主汛期（6-8月）滇中、滇東、滇東北等地降水接近常年，云南省其余地區(qū)偏多10%-20%，因此公司上游水電站來水有望逐步恢復(fù)，隨著主汛期到來，下半年公司電量表現(xiàn)仍值得期待。
張掖抽蓄上馬，水風(fēng)光項目一體化開發(fā)，公司開啟成長新篇。公司公告稱擬建設(shè)甘肅張掖抽水蓄能電站，項目總裝機140萬千瓦，擬安裝4臺單機容量35萬千瓦的可逆式水泵水輪機組。烏東德、白鶴灘電站的注入已經(jīng)在1月完成過戶，公司未來的增長來源成為市場關(guān)注的一個重要問題。2021年公司年度報告中提出，公司將綠色低碳發(fā)展作為長期戰(zhàn)略，運營好長江干流6座巨型梯級水電站的同時，依托大型水電基地和電力外送通道，積極推進金沙江下游水風(fēng)光一體化規(guī)模開發(fā)，積極布局抽水蓄能和智慧能源業(yè)務(wù)。
市場化改革推進，電價空間有望打開。當(dāng)前，除了水電市場化比例較高的云南省在電力供需緊張的帶動下逐步展現(xiàn)出更好的價格中樞以外，跨省區(qū)送電的水電價格機制在2022年也展現(xiàn)了新的變化，自2022年8月1日起，錦官電源組送蘇落地電價形成機制由掛鉤原煤電標(biāo)桿價、現(xiàn)煤電基準(zhǔn)價，完善為“基準(zhǔn)落地電價+浮動電價”的機制。此外，公司白鶴灘電站送蘇電價也從2023年1月開始執(zhí)行“基準(zhǔn)落地電價+浮動電價”的機制。水電也能夠按比例分享當(dāng)?shù)仉妰r浮動上漲的效益，表明市場化因素的影響正在逐步向著積極的方向前進，也打開了其他省份跨省區(qū)送電水電電價提升的想象空間。
投資建議：根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年對應(yīng)EPS分別為1.30元、1.43元和1.46元，對應(yīng)PE分別為17.22倍、15.68倍和15.35倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、電價波動風(fēng)險；
2、來水不及預(yù)期風(fēng)險。
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