>> 民生證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：7月USDA供需報告調(diào)整相對保守，美國旱情仍在持續(xù)-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰 |
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7月12日，USDA公布7月供需報告后，外盤農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同程度下跌。7月12日當(dāng)日收盤后，最終CBOT豆粕下跌2.2%，CBOT大豆下跌2.5%，CBOT玉米下跌3.7%，CBOT小麥下跌4.1%。
【美國玉米單產(chǎn)下修低于市場預(yù)期，期末庫存增加高于市場預(yù)期】2023/24美國玉米產(chǎn)量較上月上調(diào)5500萬蒲式耳至153.2億蒲式耳，因干旱的天氣導(dǎo)致玉米發(fā)育后期陷入困境，單產(chǎn)下調(diào)至177.5蒲式耳/英畝，環(huán)比上月預(yù)估降低4蒲式耳/英畝，低于市場預(yù)估。2023/24美國玉米種植面積上調(diào)至9410萬英畝，較上月預(yù)估上調(diào)了210萬英畝。2023/24年美國玉米期末庫存上調(diào)至22.62億蒲式耳，較上月預(yù)估增加500萬蒲式耳，期末庫存高出市場預(yù)期近1億蒲式耳。由于2022/23年度美玉米中飼料和殘渣的增加，2023/24年美國玉米期初庫存減少了5000萬蒲，導(dǎo)致燃料乙醇的生產(chǎn)和玉米的出口出現(xiàn)一定程度的下降。因此，盡管一些主要的玉米生產(chǎn)州經(jīng)歷了干旱，但種植面積進(jìn)一步上調(diào)后，USDA估計玉米產(chǎn)量或進(jìn)一步上升，玉米價格或持續(xù)承壓。庫銷比為18.3%，環(huán)比上月小幅上調(diào)0.04PCT，同比上升6.4PCT。
【美國大豆維持單產(chǎn)不變，產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)】2023/24美國大豆單產(chǎn)維持在52蒲式耳/英畝的水平，種植面積下調(diào)400萬英畝至8350萬英畝，產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)2100萬蒲式耳至43億蒲式耳。USDA預(yù)計以需求下降來應(yīng)對產(chǎn)量的降低，因美國供應(yīng)減少和全球進(jìn)口需求下降，2023/24美國出口量下調(diào)1.3億蒲式耳至18.5億蒲式耳，壓榨量下調(diào)至23億蒲式耳。期初庫存上調(diào)至2500萬蒲式耳至2.55億蒲式耳，說明產(chǎn)量下降的部分被調(diào)高的期初庫存所部分抵消，因2022/23期末庫存未能收緊。期末庫存最終下調(diào)至3億蒲式耳，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的2.1億蒲式耳的水平。庫銷比為12.4%，較上月環(huán)比下調(diào)2PCT，同比上升3.2PCT。
【美國小麥產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)，歐盟小麥產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)】美國：2023/24美國小麥產(chǎn)量預(yù)估較上月上調(diào)7400萬蒲式耳至17.4億蒲式耳，高于市場預(yù)期，疊加種植面積下調(diào)原因，單產(chǎn)上調(diào)至46.1蒲式耳/英畝，期末庫存上調(diào)至5.92億蒲式耳，整體緩解市場對美國小麥供應(yīng)的擔(dān)憂。歐盟：2023/24歐盟小麥產(chǎn)量預(yù)估較上月下調(diào)9502.5萬蒲式耳至52.5億蒲式耳，受氣候影響單產(chǎn)下調(diào)至87.2蒲式耳/英畝，歐洲大部分北部地區(qū)6月份在小麥顆粒填充時氣候惡化。在早春降雨量增加提振了產(chǎn)量預(yù)期之后，但5月和6月期間的干旱消耗了作物不少土壤水分，整體影響小麥的生長，產(chǎn)量或?qū)⑾陆?。歐盟小麥庫銷比為13.4%，環(huán)比上月下調(diào)1.4PCT，同比下降1.6PCT。
【美國中西部旱情仍在持續(xù)，玉米大豆優(yōu)良率環(huán)比開始有所回升】截至7月10日，美國大豆和玉米周度優(yōu)良率分別為51%和55%，分別同比下降11PCT和9PCT，環(huán)比上升1PCT和4PCT。雖然近期美國降雨緩解一定旱情，但改善程度低于預(yù)期，7月份是美國玉米關(guān)鍵生長期，需要更多的降雨。美國國家干旱減災(zāi)中心稱，67%的美國玉米和60%的美豆仍處于干旱，盡管玉米作物已進(jìn)入抽雄階段，但氣候情況改善程度有限，持續(xù)關(guān)注美國中西部旱情對農(nóng)作物的生長影響。
【小結(jié)】我們認(rèn)為三季度仍然是農(nóng)產(chǎn)品“天氣定價”的階段，USDA此次供需報告對新作單產(chǎn)調(diào)整的節(jié)奏相對預(yù)期保守。目前美國新季作物主產(chǎn)區(qū)旱情持續(xù)嚴(yán)峻，但優(yōu)良率環(huán)比有所回升。重點(diǎn)關(guān)注8月供需報告，其重要性僅次于種植報告，在于其對單產(chǎn)的有據(jù)預(yù)期，對于新作產(chǎn)量將會有新定調(diào)。CBOT大豆價格仍處于種植成本附近，而美國產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)和期末庫存的趨緊將階段性的支撐豆類市場的價格，海外大豆價格趨勢或?qū)闹鸩较滦袑⑥D(zhuǎn)向區(qū)間震蕩。對于玉米和小麥來說，若后期天氣不出太大意外，我們?nèi)匀痪S持供需格局趨于寬松、價格重心下移的判斷，關(guān)注主要大宗農(nóng)產(chǎn)品通過進(jìn)口成本向國內(nèi)傳導(dǎo)的影響。
風(fēng)險提示：極端氣候影響，農(nóng)民種植意愿改變，下游需求不及預(yù)期
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