>> 英大證券-策略研究：機會大于風險，指數(shù)筑底回升，風格轉向均衡-230711
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 2559KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
英大證券 |
| 評級： |
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作者： |
惠祥鳳 |
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上半年市場回顧：上半年A股市場整體呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢。年初市場連續(xù)回暖，北向資金大幅凈流入，但隨著二季度國內(nèi)經(jīng)濟復蘇弱于預期，疊加人民幣匯率走弱，市場在存量博弈的背景下出現(xiàn)極致分化，5月份出現(xiàn)明顯回調(diào)，6月小幅反彈后再度探底，回到3200點關口附近，走勢較為反復。滬指相對強勢主要是因為部分“中特估”概念股領漲，創(chuàng)業(yè)板指承壓主要是受新能源板塊拖累。截止2023年6月30日，上證綜指上漲3.65%，深證成指上漲0.10%，滬深300指數(shù)下跌0.75%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.61%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲4.71%。
下半年市場運行邏輯：宏觀經(jīng)濟環(huán)境和貨幣政策是影響A股走勢的重要變量，A股本身的估值和供需關系也對A股的走勢起著至關重要的作用。宏觀經(jīng)濟方面，歐美經(jīng)濟衰退擔憂仍在，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇動能有望回升。貨幣政策方面，海外緊縮接近尾聲，國內(nèi)有望延續(xù)偏寬松的基調(diào)，但空間受限，流動性從貨幣向信用傳導。估值方面，藍籌股仍處于相對偏低的水平。股票需求方面，個人投資者資金有望小幅流入，公募資金整體發(fā)行規(guī)模有望從冰點復蘇，長期資金有望成為重要的增量資金來源之一，理財資金權益配置比例有望小幅增加，外資將延續(xù)回流，回購資金有望延續(xù)良好的回購態(tài)勢。股票供給方面，后續(xù)IPO擴容壓力仍在，再融資壓力依舊較大，解禁市值規(guī)模不低，減持壓力依舊在。退市方面，退市將延續(xù)較快頻率。下半年市場展望：（一）大勢研判。1.主板市場展望：機會大于風險，指數(shù)筑底回升概率較大。相較于上半年的極致分化，市場風格將轉向均衡，更多向業(yè)績驅(qū)動傾斜，業(yè)績兌現(xiàn)和基本面反轉的配置權重需要有所上升，繼續(xù)規(guī)避垃圾股。2.科創(chuàng)北板展望：上半年科技股大漲后，下半年進入去偽存真的階段，個股難免分化。（二）行業(yè)配置。1.汽車：政策加持下產(chǎn)銷有望回暖。2.房地產(chǎn)：部分A股房企退市加速出清后，疊加政策刺激，有望迎來弱復蘇，剩下的行業(yè)龍頭仍有長期價值。3.新能源：連續(xù)下跌后，估值漸趨合理，需求仍在，下半年有望出現(xiàn)反彈。4.醫(yī)藥生物：連續(xù)調(diào)整后處于估值低位，老齡化導致醫(yī)藥需求旺盛，具備配置價值。5.電力：需求增加、中特估加持、疊加分紅較高，凸顯防御價值。6.券商：估值偏低，流動性寬松及業(yè)績有望好轉利于券商股走強。7.高股息率：全面注冊制背景下，低利率的環(huán)境中，能夠提供穩(wěn)定的高股息的資產(chǎn)難能可貴。8.半導體：未來我國半導體產(chǎn)業(yè)自立是長期必然趨勢，建議重點關注國產(chǎn)替代或有細分增長的企業(yè)。9.泛TMT板塊：1月的年度策略報告中我們重點推薦了計算機、電子、文化傳媒、數(shù)字經(jīng)濟等泛TMT板塊，上半年相關板塊在“人工智能”概念的帶領下，連續(xù)拉升，成為全市場最閃耀的“明星”，隨著上半年的大漲，當前的估值較年初低位出現(xiàn)顯著修復，下半年或進入去偽存真的階段，雖然不排除仍有活躍機會，但性價比降低，后市個股難免分化，規(guī)避蹭概念的公司，可挖掘具有業(yè)績預期的個股做高拋低吸。10.新老基建：穩(wěn)增長擴內(nèi)需方向，繼續(xù)跟蹤水利管網(wǎng)、充電樁及數(shù)字新基建等領域的投資機會。（三）主題投資。1.智能停車：停車市場需求龐大，政策持續(xù)加碼扶持停車行業(yè)，可關注行業(yè)景氣向上的立體車庫標的。2.國企價值重估：年初我們重點推薦了國企價值重估的機會，上半年“中特估”大漲，估值得到了顯著修復的情況下，性價比有所降低，下半年“中特估”將逐漸由概念驅(qū)動轉向基本面驅(qū)動，未來其演繹邏輯也將逐漸轉向低估值、高股息、現(xiàn)金流充裕的公司。3.軍工：政策支持，業(yè)績有確定性，疊加地緣沖突的加持，軍工的高景氣有望持續(xù)。4.工業(yè)母機：是高精尖制造業(yè)基礎，符合國家自主可控和制造業(yè)為主的政策導向，助推產(chǎn)業(yè)轉型升級，選股時可考慮對該類公司傾斜。
風險因素
1.國內(nèi)經(jīng)濟下行超預期的風險。
2.中美摩擦加劇的風險。
3.歐美經(jīng)濟衰退幅度高于預期。
4.國內(nèi)流動性出現(xiàn)超預期收緊。
5.房地產(chǎn)行業(yè)恢復慢于預期
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