>> 光大證券-佐力藥業(yè)(300181)2023年半年報預告點評：烏靈系列提速，盈利能力高企-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉,黃素青 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告，營業(yè)收入同比增長13.10%，歸母凈利潤1.95-2.00億元，同比增長44.57%- 48.27%；扣非歸母凈利潤1.91-1.96億元，同比增長46.40%-50.23%，業(yè)績符合市場預期。
點評：
烏靈系列收入增長明顯提速，以價換量成效初現。根據公告，1H23公司總營收YOY+13.10%（1Q23 YOY+12.81%），其中烏靈系列營收YOY+23.92%（1Q23YOY+17.03%），烏靈膠囊銷售數量和金額YOY+29.64%/20.54%（1Q23 YOY+22.54%/14.47%），靈澤片銷售數量和金額YOY+46.24%/46.56%（1Q23 YOY+33.54%/34.09%）；百令片銷售數量和金額YOY-7.75%/-26.11%（1Q23 YOY-8.41%/-22.38%）；中藥飲片收入有一定增長（1Q23 YOY+44.68%），配方顆粒主要處于國標省標備案階段，銷售同比明顯下降?？梢钥闯觯瑸蹯`系列帶動2Q23營收邊際加速，其中烏靈膠囊執(zhí)行廣東中成藥聯盟集采，以量換價成效初現；靈澤片隨著醫(yī)院開發(fā)活動的恢復，二季度增長明顯提速。而百令片受集采降價和湖北集采落標影響較大，隨著基數效應的逐步消退，預計全年收入降幅有限。
規(guī)模效應明顯，驅動盈利能力維持高位。根據公告測算，公司2Q23歸母凈利潤為0.98-1.03億，YOY+47.5%-55.0%，實現了高速增長。2022年和1Q23由于規(guī)模效應、部分地區(qū)執(zhí)行集采、貸款規(guī)模較少使得期間費用率均同比大幅下降，歸母凈利率分別提升至15.12%和19.66%，測算2Q23歸母凈利率維持在18.89%- 19.85%，盈利能力維持在較高水平。
盈利預測、估值與評級：公司作為烏靈行業(yè)龍頭，以原料藥制劑一體化模式構筑專利技術壁壘和規(guī)模生產優(yōu)勢，擁有烏靈系列三大獨家品種和高壁壘高景氣的百令系列。公司加速院內外渠道滲透，中藥飲片和配方顆粒、聚卡波非鈣片等有望成為新的增長點。我們維持23- 25年歸母凈利潤預測為4.02/5.26/6.75億元，同比+47%/31%/28%，對應PE為21/16/12倍，維持“買入”評級。
風險提示：集采風險；OTC渠道拓展不及預期；研發(fā)進展不及預期。
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