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事件點(diǎn)評(píng)：《政策發(fā)力的必要性進(jìn)一步提升》2023-07-18
　　GDP：二季度GDP同比增長(zhǎng)6.3%，兩年平均增速3.3%。剔除基數(shù)因素后二產(chǎn)和三產(chǎn)有所走弱。第二產(chǎn)業(yè)同比增長(zhǎng)5.2%，，兩年平均3.0%（前值4.5%）；第三產(chǎn)業(yè)同比7.4%，兩年平均3.4%（前值4.7%）。在分項(xiàng)數(shù)據(jù)相對(duì)較好的情況下，GDP增速貼近市場(chǎng)預(yù)期下沿，背后的原因我們認(rèn)為主要源于三產(chǎn)，其中與財(cái)政相關(guān)的非市場(chǎng)性服務(wù)活動(dòng)偏弱導(dǎo)致。
　　生產(chǎn)：庫(kù)存降至低位，生產(chǎn)階段性企穩(wěn)。6月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.4%（前值3.5%），兩年平均增速4.2%，較上月顯著提升。從行業(yè)大類(lèi)來(lái)看，采礦業(yè)同比增速為1.5%（前值-1.2%）；制造業(yè)4.8%（前值4.1%）；電熱水4.9%（前值4.8%）。其中，前期庫(kù)存去化速度較快的上游采掘業(yè)和中游原材料生產(chǎn)階段性企穩(wěn)回升，汽車(chē)、通專(zhuān)設(shè)備生產(chǎn)繼續(xù)回落。
　　投資：制造業(yè)、基建回升，地產(chǎn)維持低位。制造業(yè)投資小幅回升，有色、化工、設(shè)備制造類(lèi)增速較快；房地產(chǎn)投資同比降幅與上月持平，竣工仍是主要支撐，但拿地、商品房銷(xiāo)售和新開(kāi)工表現(xiàn)依然偏弱；基建投資明顯反彈，電力、交通運(yùn)輸表現(xiàn)較好。
　　消費(fèi)：政策端效果顯現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性支撐延續(xù)。6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增速3.1%（前值12.7%）。服務(wù)消費(fèi)整體維持高景氣，商品內(nèi)部依然呈現(xiàn)分化，限額以下仍處低位，限額以上有所回升，其中汽車(chē)消費(fèi)仍保持較強(qiáng)韌性，地產(chǎn)后周期消費(fèi)品底部回升。未來(lái)，隨著促消費(fèi)政策的加速落地，汽車(chē)、家居類(lèi)消費(fèi)品將繼續(xù)支撐消費(fèi)的韌性，居民端暑期出游意愿的提升也有望帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)景氣延續(xù)。
　　從6月邊際變化來(lái)看，制造業(yè)生產(chǎn)和投資，以及居民消費(fèi)呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，但地產(chǎn)端未見(jiàn)明顯改善，制約了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的彈性。一方面，工業(yè)增加值、制造業(yè)和基建投資、以及社零環(huán)比增速均強(qiáng)于季節(jié)性，與6月以來(lái)穩(wěn)消費(fèi)、促投資的政策方向相一致；但另一方面，地產(chǎn)銷(xiāo)售走弱反映居民對(duì)地產(chǎn)信心不足，地產(chǎn)邊際未見(jiàn)明顯改善。
　　考慮到下半年基數(shù)抬升的因素，全年完成5%左右增速目標(biāo)，需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼?；谏习肽闓DP5.5%的增速，以及下半年基數(shù)抬升的影響，實(shí)現(xiàn)5%左右目標(biāo)的前提是三四季度貼近季節(jié)性，或環(huán)比逐季回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)不及預(yù)期。