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 2023H1歸母凈利潤5200~6700萬元，教育板塊業(yè)務(wù)恢復(fù)明顯。科德教育以傳統(tǒng)環(huán)保膠印油墨業(yè)務(wù)起家，2017年跨界收購龍門教育進(jìn)軍教育行業(yè)，目前教育已成為公司核心業(yè)務(wù)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5200~6700萬元，同比增長96%~152%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5280~6780萬元，同比增長97%~153%。業(yè)績高增主要得益于教育板塊的持續(xù)發(fā)力，在校生學(xué)生人數(shù)同比增長，運(yùn)營效率提升。
　　職教及復(fù)讀板塊景氣，新校區(qū)投用將提升空間。1）中等職業(yè)教育方面，公司現(xiàn)有西安培英育才學(xué)校、天津旅外職高兩所學(xué)校，其中，天津旅外后期將有新校區(qū)投用。公司中等職業(yè)教育以“職教高考”為核心，政策鼓勵下具備成長空間。2）全日制復(fù)讀學(xué)校方面，旗下龍門教育2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤8726萬元，鶴壁毛坦中學(xué)實(shí)現(xiàn)凈利潤613萬元，2022年以來復(fù)讀招生情況較為樂觀，未來亦將有新校區(qū)投用。
　　教育信息化順利推進(jìn)，落地轉(zhuǎn)化可期。2022年公司成立智鏈嘉磊，通過合作麒麟軟件為國企輸出培訓(xùn)課程，并與高校合作進(jìn)行專業(yè)共建、產(chǎn)教融合。公司于2022年11月投資設(shè)立信創(chuàng)啟賦，旨在通過新媒體方式開展靈活就業(yè)職業(yè)教育服務(wù)，打造“導(dǎo)師+達(dá)人推廣+知識付費(fèi)+落地指導(dǎo)”的全新教育模式，預(yù)計(jì)2023年將貢獻(xiàn)收入。
　　投資中昊芯英，布局AI+職業(yè)教育。2023年4月公司投資中昊芯英，原因在于看好AI+職教的結(jié)合，幫助學(xué)生提高學(xué)習(xí)效率和體驗(yàn)，優(yōu)化實(shí)訓(xùn)、教材等流程。合作方式上，未來將由中昊芯英給予技術(shù)支持，負(fù)責(zé)培訓(xùn)內(nèi)容研發(fā)、修訂與開發(fā)接口端的應(yīng)用供用戶使用，科德負(fù)責(zé)培訓(xùn)策劃、教學(xué)落地和營銷推廣等。根據(jù)協(xié)議對賭條款，中昊芯英2023年銷售收入不得低于2.08億元，2023-2024年合計(jì)收入不得低于7.6億元。
　　 2023年油墨業(yè)務(wù)恢復(fù)中。2022年疫情擾動疊加出口運(yùn)費(fèi)、原材料價(jià)格上漲因素影響，公司油墨業(yè)務(wù)虧損。2023年Q1，不利因素影響減弱，原材料價(jià)格回落明顯，公司油墨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤扭虧。
　　盈利預(yù)測與投資評級：科德教育傳統(tǒng)教育板塊業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，現(xiàn)金流較好，AI+教育板塊發(fā)展前景廣闊，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.3/1.7/2.1億元，最新收盤價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為29/23/18，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：招生不及預(yù)期，異地?cái)U(kuò)張不及預(yù)期等