>> 中泰證券-晨會聚焦-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴志鋒 |
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此報告為加密報告 |
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研究分享
【宏觀】張德禮：6月經(jīng)濟改善的邏輯——2023年二季度及6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀
二季度GDP增速低于預期，單看6月供、需兩端的主要經(jīng)濟指標，兩年平均同比則多有改善。如何看待當前的經(jīng)濟形勢？我們認為由于房地產和出口這兩個支撐疫后中國經(jīng)濟復蘇的兩大增長動能，壓力都或未完全釋放，當前經(jīng)濟的內生增長動能仍偏弱。不過在服務業(yè)的支撐下，GDP實現(xiàn)全年5%左右的增長目標難度可能并不大，政策短期或將繼續(xù)保持定力。
生產方面，工業(yè)改善符合季節(jié)性，服務業(yè)景氣度有望回升。6月工業(yè)增加值同比在高基數(shù)下仍回升，環(huán)比和過去10年同期相比處于中等水平。因需求不足，工業(yè)產銷率降至歷年同期新低。分行業(yè)看，以鋼鐵、煤炭等為代表的上游行業(yè)改善明顯，汽車制造業(yè)延續(xù)高景氣。服務業(yè)生產指數(shù)兩年同比今年首現(xiàn)改善，在暑假出行的帶動下，有望延續(xù)高景氣。
消費方面，社零“弱”中反彈。6月社零同比增長3.1%，低于市場預期，不過6月社零的兩年平均同比反彈，可能原因：一是，本月餐飲社零或受益于端午假期，同比改善明顯；二是，本月地產后周期消費跌幅明顯收窄，這可能與異常高溫天氣下空調銷量增加相關；三是，政策刺激之下，汽車消費延續(xù)強勢，兩年復合同比增速突破年內最高值。這三個因素的持續(xù)性均有待觀察，因此消費復蘇斜率仍有放緩的可能性。
投資發(fā)力，基建、制造業(yè)均有走強。6月固定資產投資增速在高基數(shù)下仍回升，民間投資降幅有所收窄。首先，6月各口徑基建投資增速均有走高，本月交通運輸、倉儲和郵政業(yè)的拉動明顯提升，作為穩(wěn)增長重要抓手的基建，在政策目標向穩(wěn)增長傾斜后有所發(fā)力。其次，本月制造業(yè)投資增速超預期反彈，主要是受到高技術投資和部分原材料加工業(yè)的支撐，下半年有望繼續(xù)保持韌性，不過三季度同比或面臨基數(shù)效應的階段性壓制。最后，6月房地產相關指標多數(shù)走弱，前期表現(xiàn)亮眼的竣工本月也再度放緩，或依然受資金制約。對房地產而言，作為具有金融屬性的資產，需要警惕房價下跌帶來的負反饋。
就業(yè)方面，青年失業(yè)率環(huán)比年內首次低于季節(jié)性。6月16-24歲城鎮(zhèn)調查失業(yè)率錄得21.3%，延續(xù)了青年就業(yè)依舊承壓的趨勢。不過和今年之前月份相比，6月失業(yè)率環(huán)比上升幅度（0.5%）首次低于季節(jié)性（2018-2019年同期平均為0.75%）。青年失業(yè)率的企穩(wěn)跡象或許與6月服務業(yè)的改善有關，但青年就業(yè)壓力依舊突出。在經(jīng)濟“弱復蘇”階段，后續(xù)青年就業(yè)或可關注兩個變量：其一，“穩(wěn)增長”政策的力度；其二，針對服務業(yè)、平臺經(jīng)濟等吸納青年群體較多行業(yè)的結構性政策與實際效果。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。
摘要選自中泰證券研究所研究報告：《6月經(jīng)濟改善的邏輯——2023年二季度及6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀》
發(fā)布時間：2023年7月18日
報告作者：張德禮中泰宏觀行業(yè)負責人S0740523040001
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