>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點(diǎn)評：美國耐用品及餐飲消費(fèi)降速-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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美國6月零售消費(fèi)點(diǎn)評
美國6月零售環(huán)比錄得0.2%，低于彭博一致預(yù)期（0.5%），同比增速下降0.5pct至1.5%，剔除汽車和汽油的核心零售環(huán)比為+0.3%，符合彭博一致預(yù)期，同比增速小幅回落至3.9%（圖表1）。6月美國零售消費(fèi)環(huán)比增速低于預(yù)期，主要系汽油價格回落、汽車和部分耐用品以及餐飲類消費(fèi)減速。低于預(yù)期的零售數(shù)據(jù)公布后，截至北京時間晚21:30，美元指數(shù)持平于99.9、美國2年期和10年期國債收益率分別下行4bp、3bp至4.70%和3.77%，市場預(yù)計聯(lián)儲7月加息25bp的概率持平于95%，加息終值維持在5.39%，變動不大。
耐用品消費(fèi)走弱，但家具消費(fèi)明顯回升。6月美國耐用品零售消費(fèi)環(huán)比錄得-0.4%，低于5月的1.2%，對零售環(huán)比的貢獻(xiàn)從0.11個百分點(diǎn)轉(zhuǎn)為拖累0.04個百分點(diǎn)，顯示耐用品消費(fèi)邊際走弱。從分項(xiàng)來看，建材、電子環(huán)比分別下行1.0pct和2.6pct至1.1%和-1.2%；但家具消費(fèi)有所回暖，6月環(huán)比錄得1.4%，背后可能是因?yàn)槊绹禺a(chǎn)出現(xiàn)企穩(wěn)，例如5月新屋銷售環(huán)比回升8.7pct至12.2%。
非耐用品消費(fèi)回升，出行和餐飲類服務(wù)零售消費(fèi)大幅回落。6月非耐用品零售消費(fèi)環(huán)比錄得+0.9%，高于5月的+0.3%。從分項(xiàng)來看，雜貨店（+2.0%）、自動販賣機(jī)（+1.9%）、服裝店（+0.6%）零售消費(fèi)邊際回升，保健和個人護(hù)理店（-0.1%）、日用品商場（-0.1%）以及運(yùn)動商品店（-1.0%）等分項(xiàng)環(huán)比回落。與服務(wù)、體驗(yàn)類消費(fèi)聯(lián)系緊密的食品店（-0.7%，較5月下降0.7pct）、飯店（+0.1%，下降1.1pct）以及與出行需求相關(guān)的汽車經(jīng)銷商零售（0.3%，下降1.2pct）均走弱，顯示美國出行相關(guān)服務(wù)需求或受高溫因素制約。6月油價小幅回落疊加出行需求放緩，加油站零售消費(fèi)環(huán)比大幅下降至-5.5%。
6月零售環(huán)比低于預(yù)期，汽車及部分耐用品消費(fèi)放緩，顯示商品通脹或維持疲弱，而出行相關(guān)服務(wù)開始回落，后續(xù)服務(wù)通脹和就業(yè)值得進(jìn)一步觀察。疫情期間，商品尤其是耐用品消費(fèi)需求旺盛，可能出現(xiàn)透支。近期汽車以及部分耐用品的零售消費(fèi)減速以及核心商品通脹大幅回落（6月環(huán)比下降0.7pct至-0.1%），顯示商品需求正?；倪^程中商品需求和通脹或持續(xù)疲弱（參見《美國通脹或?qū)⒊A(yù)期下行》，2023/7/11）。出行、餐飲等服務(wù)業(yè)出現(xiàn)了減速的早期跡象，除了相關(guān)行業(yè)零售減速外，服務(wù)業(yè)新增就業(yè)（6月+12萬人，較5月下降11.6萬人）和薪酬增速（6月小時工資環(huán)比下降0.1pct至0.3%）均出現(xiàn)放緩。未來我們將密切觀察服務(wù)業(yè)新增就業(yè)以及通脹走勢。
近期公布的非農(nóng)就業(yè)、CPI和零售數(shù)據(jù)整體均不及預(yù)期，但由于核心通脹絕對水平仍然偏高，預(yù)計美聯(lián)儲7月仍大概率加息25bp，9-12月能否再加息可能很大程度上取決于通脹，尤其是核心通脹的走勢。零售銷售的放緩佐證美國經(jīng)濟(jì)動能開始邊際放緩，就業(yè)市場和通脹出現(xiàn)進(jìn)一步降溫。往前看，我們維持此前的觀點(diǎn)，7月美聯(lián)儲大概率加息25個基點(diǎn)，但6月核心通脹低于預(yù)期，通脹回落推升真實(shí)利率，降低美聯(lián)儲繼續(xù)推升名義利率的必要性，預(yù)計9-12月再加息的可能性下降（參見《美國通脹或?qū)⒊A(yù)期下行》，2023/7/11）。
風(fēng)險提示：美國通脹超預(yù)期上行；歐美陷入衰退概率增加。
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