>> 中信期貨-國(guó)內(nèi)仍待政策加碼，成本支撐黑色走勢(shì)-230719
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
大小： |
1022KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屈濤,張文 |
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國(guó)內(nèi)宏觀：本周公布6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，上半年GDP同比增長(zhǎng)5.5%，比一季度加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，二季度GDP增長(zhǎng)0.8%，環(huán)比增速放緩，且這一數(shù)值是近十年同期以來環(huán)比增速最低值（2022年特殊情況除外）。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但復(fù)蘇程度較弱，結(jié)構(gòu)隱患仍存，拉動(dòng)內(nèi)需仍需政策組合拳發(fā)力。生產(chǎn)方面，上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.8%，6月份同比實(shí)際增長(zhǎng)4.4%。在經(jīng)歷了一季度的脈沖效應(yīng)之后，制造業(yè)在訂單下滑的背景下依舊采取主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)的策略，生產(chǎn)趨于滑落，但6月PMI與工業(yè)增加值均反映生產(chǎn)端邊際改善。雖與季末訂單集中交付不無關(guān)系，但或亦反映成本價(jià)格下滑、庫(kù)存偏低、利潤(rùn)降幅收窄的背景下，生產(chǎn)環(huán)境有向好趨勢(shì)。需求方面，1）上半年社零同比增長(zhǎng)8.2%，6月同比增長(zhǎng)3.1%，環(huán)比增長(zhǎng)0.23%，位于季節(jié)性低位。消費(fèi)數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，依舊呈現(xiàn)逐月下滑趨勢(shì)。受制于偏弱的失業(yè)率和居民收入，居民信心依舊不足，低預(yù)期下居民消費(fèi)偏謹(jǐn)慎。2）固定資產(chǎn)投資上半年同比增長(zhǎng)3.8%。穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的背景下，基建與制造業(yè)投資維持較高景氣度。其中民間固定資產(chǎn)投資同比下降0.2%，國(guó)有控股固定資產(chǎn)投資同比增加8.1%。反映利潤(rùn)低迷下，民間企業(yè)擴(kuò)張意愿仍然不足，當(dāng)前或需關(guān)注如何更好撬動(dòng)民間投資。地產(chǎn)投資表現(xiàn)依舊低迷，上半年同比下降7.9%，降幅較1-5月繼續(xù)擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中竣工端持續(xù)高增長(zhǎng)修復(fù)，新開工與施工同比下滑明顯，反映相關(guān)資金以及保竣工等政策持續(xù)發(fā)力于竣工端，且結(jié)構(gòu)上擠壓前端開施工的資金?？傮w而言，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩，需求不足仍是最大的難題。生產(chǎn)雖有邊際改善，且去庫(kù)周期時(shí)間較長(zhǎng)，但需求不足的情況下或仍難以開啟補(bǔ)庫(kù)周期。后續(xù)政策或從居民收入和企業(yè)利潤(rùn)入手，以呵護(hù)內(nèi)生動(dòng)能的方式拉動(dòng)內(nèi)需，從而實(shí)現(xiàn)年初經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。但從信心的修復(fù)傳導(dǎo)至商品端仍需要至少2個(gè)季度的時(shí)間，短期國(guó)內(nèi)商品需求或仍然很難有較大起色。短期關(guān)注7月政治局會(huì)議、專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度以及準(zhǔn)財(cái)政工具與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的加碼。
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