>> 方正證券-磷肥及磷化工行業(yè)事件點評報告：黑海糧食倡議中止，建議關(guān)注景氣度上行的磷化工行業(yè)-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任宇超 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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導(dǎo)語：黑海倡議的終止可能會導(dǎo)致全球糧食供應(yīng)收縮，目前磷肥去庫順利、磷化工景氣度有望上行
事件：據(jù)聯(lián)合國報道，俄羅斯決定終止執(zhí)行黑海倡議，并撤銷對黑海西北部航行的安全保障。
點評：黑海倡議的終止可能會導(dǎo)致全球糧食供應(yīng)收縮，目前玉米和小麥期貨價格均出現(xiàn)大幅上漲。黑海倡議是由聯(lián)合國、俄羅斯、土耳其和烏克蘭四方在2022年7月22日達(dá)成的協(xié)議，該協(xié)議允許烏克蘭從黑?！昂Ｉ先说乐髁x通道”向世界各地出口谷物和其他食品。烏克蘭是全球最主要的糧食出口國之一，每年向全球供應(yīng)約4500萬噸糧食，俄烏沖突前烏克蘭每年出口約2500-3000萬噸玉米和1600-2100萬噸小麥，其中大多數(shù)都通過黑海出口，自協(xié)議簽署至今，烏克蘭已出口3290萬噸農(nóng)產(chǎn)品，其中包括1690萬噸玉米和890萬噸小麥。此次俄羅斯終止協(xié)議后，烏克蘭黑海港口可能會和協(xié)議達(dá)成前一樣，處于被封鎖的狀態(tài)，其農(nóng)產(chǎn)品無法通過海運出口，導(dǎo)致全球糧食供應(yīng)收縮。目前玉米和小麥期貨價格均出現(xiàn)大幅上漲，截至7月19日，CBOT玉米期貨報收553.25美分/蒲式耳，兩天內(nèi)上漲9.34%；CBOT小麥期貨報收725.50美分/蒲式耳，兩天內(nèi)上漲10.93%。
上半年磷肥供求關(guān)系得到明顯改善，下游去庫順利行業(yè)庫存處于底部位置。受制于前期高價庫存影響，磷肥在今年進(jìn)入去庫周期，上半年供給端出現(xiàn)明顯下滑，據(jù)百川盈孚，23H1磷酸一銨產(chǎn)量455萬噸，同比下降16.93%；磷酸二銨產(chǎn)量642萬噸，同比下降9.84%。需求端受益于出口政策放開，出口量大幅增長，23年1-5月磷酸一銨出口量88萬噸，同比增長46.54%，磷酸二銨出口量148萬噸，同比增長34.66%。整體看磷肥經(jīng)過半年的去庫階段，供求關(guān)系得到明顯的改善，市場庫存處于底部位置。7月14日磷酸一銨行業(yè)庫存為14.2萬噸，處于近四年來3.20%的歷史百分位，磷酸二銨市場庫存為21.8萬噸，處于近四年來11.90%的歷史百分位。近期磷酸一銨價格上漲，大部分廠家7月訂單接滿處于封單狀態(tài)，部分廠家開始復(fù)產(chǎn)，磷酸一銨已出現(xiàn)邊際改善信號。
糧食安全問題有望帶動磷肥進(jìn)入補庫周期，進(jìn)而帶動磷化工景氣度上行。此次黑海倡議的終止為全球糧食供應(yīng)帶來較大的不確定性，在糧食供應(yīng)收緊價格上漲的情景下，世界各國將再度加大對糧食安全的重視程度，與糧食種植密切的農(nóng)化產(chǎn)品需求將得到改善。磷肥作為糧食種植中不可或缺的三種基礎(chǔ)肥之一，在供需格局好轉(zhuǎn)且社會庫存低位的情況下，有望迎來新一輪的補庫周期，，磷肥企業(yè)開工率的增長將有效提振磷礦石的需求，而磷礦石作為磷化工產(chǎn)品價格的“錨”，產(chǎn)品價格的提升將帶動磷化工行業(yè)景氣度上行。
投資建議：建議關(guān)注100萬噸/年磷肥產(chǎn)能的興發(fā)集團、555萬噸/年磷肥產(chǎn)能的云天化、170萬噸/年磷肥產(chǎn)能的新洋豐、29萬噸/年磷肥和40萬噸/年飼料級磷酸鹽產(chǎn)能的川金諾、17萬噸/年磷肥和36萬噸/年飼料級磷酸鹽產(chǎn)能的川恒股份、126萬噸/年磷肥產(chǎn)能的湖北宜化等。
風(fēng)險提示：需求改善不及預(yù)期、去庫周期尚未結(jié)束、黑海倡議恢復(fù)等
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