>> 興業(yè)證券-2023年6月快遞行業(yè)與公司數(shù)據(jù)快評：左側(cè)布局長期優(yōu)勝者，等待需求回暖東風-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 1418KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張曉云,肖祎 |
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事件：各快遞公司公告2023年6月運營數(shù)據(jù)。
1、電商快遞：1）收入：韻達、圓通、申通收入分別為36.65、42.46、33.6億元，同比分別-11.5%、+3.4%、+12.7%，環(huán)比分別-2.5%、+2.2%、+1.3%；2）業(yè)務(wù)量與份額：韻達、圓通、申通業(yè)務(wù)量分別為15.81、17.92、15.23億件，同比分別-2.0%、+14.0%、+28.3%（行業(yè)增速預(yù)計為+16.0%）；份額分別為13.3%、15.1%、12.8%；3）單價：韻達、圓通、申通單票收入分別為2.32元、2.37元、2.21元，同比分別-9.7%、-9.3%、-12.0%，環(huán)比變化分別為-0.12元、+0.05元、持平。
2、順豐：1）總收入218.12億元，同比-18.3%，其中供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入51.08億元，同比-51.7%，速運物流業(yè)務(wù)收入167.04億元，同比+3.6%；2）物流業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量為10.17億件，同比-0.3%、環(huán)比+3.5%；3）物流業(yè)務(wù)單票收入為16.42元，同比+3.9%。增速（根據(jù)估算）：時效件含退貨件量增速低雙位數(shù)，收入增速低個位數(shù)；時效件不含退貨增速預(yù)計放緩，但2年復(fù)合增速6月和5月基本一致，符合預(yù)期（根據(jù)2季度業(yè)績預(yù)告，我們預(yù)計退貨件與非退貨時效件的盈利能力逐步趨近，退貨件增長對網(wǎng)絡(luò)成本攤薄和利潤預(yù)計也有較好貢獻）；電商標快增速中個位數(shù)。單價：同比上漲，主要因經(jīng)濟件占比下降。
投資建議：
1、電商快遞：行業(yè)今年以來價格回落、競爭回歸下半場；公司表現(xiàn)分化：中通和申通增速較高，中通能兼顧份額、利潤、派費，圓通能保住總部利潤和網(wǎng)絡(luò)派費、份額跟進，申通策略掌握主動權(quán)（先要份額后要利潤，先保網(wǎng)絡(luò)派費再要總部利潤），韻達策略先?？偛坷麧櫴沟梅蓊~和派費偏被動，尾部快遞2季度份額努力保持不掉隊、盈虧壓力與網(wǎng)絡(luò)共同承擔。
目前是電商快遞投資情緒較為悲觀的階段，3季度價格競爭靴子將落未落，格局又需要競爭繼續(xù)深入后更清晰，預(yù)計3季度龍頭將壓低價格、重整秩序，強化競爭效果。雖然接下來單票利潤大概率還有數(shù)分錢波動空間，但新一輪競爭后格局會更加清晰，對標海外看，目前頭部2家公司公司勝率已較高，競爭烈度和不確定性主要集中在后2-3家公司?？春瞄L期優(yōu)勝者中通、圓通的左側(cè)布局機會，重視頭部公司在行業(yè)競爭中的較大勝率和勝出后空間。
2、直營快遞：順豐降本控費、產(chǎn)能利用率提升支撐今年需求弱復(fù)蘇環(huán)境下利潤率提升，收入增長決定利潤上限。跟蹤看，6月可能受大盤影響，增速和5月接近較為平淡，但當前悲觀預(yù)期已經(jīng)在估值體現(xiàn)較為充分。展望看，一方面等待順周期需求回暖，一方面公司自身也在為增長蓄力，如鄂州機場3季度投產(chǎn)提升空網(wǎng)效率、陸運網(wǎng)絡(luò)今年在做的運營優(yōu)化、國際物流今年在加快與嘉里融合。
公司2-3年利潤率上行趨勢、收入增速回升期權(quán)值得重視。預(yù)計順豐23/24/25年歸母凈利潤為91/113/143億元，對應(yīng)7月20日PE分別為25.5/20.5/16.2倍。
風險提示：行業(yè)增速放緩；行業(yè)價格競爭加?。徽叩牟淮_定性影響等
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