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近期算力板塊在AI整體發(fā)展向好的態(tài)勢(shì)下，出現(xiàn)回調(diào)。我們認(rèn)為，算力的行情仍將繼續(xù)，以下幾點(diǎn)行業(yè)邊際變化都在表明，算力依舊是云廠商應(yīng)重點(diǎn)投入方向，不容忽視。
　　1）大廠應(yīng)用飛輪顯現(xiàn)。微軟在合作伙伴會(huì)議宣布Microsoft 365 Copilot定價(jià)為30美元/用戶·月，高定價(jià)側(cè)面反映出微軟對(duì)自己產(chǎn)品的信心，以及AI產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求。同時(shí)可能受限于算力，用高價(jià)限制用戶涌入。參照Microsoft365付費(fèi)用戶數(shù)3.7億（截至目前）按360美元/人·年，滲透率20%/30%對(duì)應(yīng)營收266/400億美元，新增營收量級(jí)足以覆蓋在AI的開支，資本支出擔(dān)憂或緩解。微軟牽頭，AI應(yīng)用飛輪啟動(dòng)，目前AI商業(yè)模式尚處于探索階段，商業(yè)模式跑通將加速AI算力的第二輪擴(kuò)張期。
　　2）GPT-4變“笨”背后的原因：還是算力資源緊俏。斯坦福大學(xué)的一篇論文表示，在GPT-4經(jīng)過一次迭代后，相比于3月版本，數(shù)學(xué)、寫代碼等能力下降。我們認(rèn)為，GPT-4變“笨”的原因可能是使用了混合專家（Mixture of Experts，MOE）模型，MOE每次只使用網(wǎng)絡(luò)的一小部分來計(jì)算任何一個(gè)輸入的輸出，這可以在不增加計(jì)算成本的情況下增加更多參數(shù)，本質(zhì)還是推理所需的算力成本太高。
　　3）MetaLLaMA 2引領(lǐng)大模型開源競(jìng)賽。中長期來看，如果部分開源大模型能力被進(jìn)一步驗(yàn)證，則應(yīng)用將快速鋪開，大模型對(duì)算力將形成正循環(huán)。下周，我們建議關(guān)注北美云廠商的Q2財(cái)報(bào)及法說會(huì)（北京時(shí)間）：微軟7月26日凌晨3:30后（美股收盤后）；谷歌7月26日凌晨5:00；Meta7月27日凌晨5:00；亞馬遜8月4日凌晨5:30。
　　算力——
　　光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁。算力設(shè)備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、菲菱科思、恒為科技、工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)、震有科技。云算力：光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、潤澤科技、科華數(shù)據(jù)。
　　液冷：英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份、佳力圖。邊緣算力承載平臺(tái)：美格智能、廣和通、移遠(yuǎn)通信、初靈信息、龍宇股份、網(wǎng)宿科技、佳訊飛鴻。
　　數(shù)據(jù)要素——
　　運(yùn)營商：中國電信、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通。數(shù)據(jù)可視化：浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。BOSS系統(tǒng)：亞信科技、天源迪科、東方國信。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期