>> 財(cái)通證券-萊斯信息(688631)民航指揮龍頭，航空信息化建設(shè)需求加速-230721
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2023/7/23 |
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來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
楊燁 |
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中電科控股的民用指揮信息系統(tǒng)龍頭，橫跨民航、城市交通和城市治理三大板塊。公司脫身于中電科28所，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行業(yè)的信息化需求，提供以指揮控制技術(shù)為核心的指揮信息系統(tǒng)整體解決方案和系列產(chǎn)品，2022年公司民航交通、道路交通運(yùn)輸、城市治理業(yè)務(wù)收入分別為4.8/3.8/5.0億元。截至2023年6月，中電科集團(tuán)間接持股公司60.32%的股份，為公司實(shí)際控制人。根據(jù)招股書(shū)信息，公司預(yù)測(cè)2023H1實(shí)現(xiàn)收入4.8~5.8億元，同比增長(zhǎng)5%~27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.16~-0.06億元，去年同期歸母凈利潤(rùn)為-0.20億元，成長(zhǎng)韌性明顯。
我國(guó)已進(jìn)入民航強(qiáng)國(guó)建設(shè)第二階段，航空信息化建設(shè)需求持續(xù)性強(qiáng)。根據(jù)交通運(yùn)輸部，2021-2035年是“新時(shí)代民航強(qiáng)國(guó)綱要”提出的民航強(qiáng)國(guó)建設(shè)的第二階段，推動(dòng)中國(guó)民航從單一的航空運(yùn)輸強(qiáng)國(guó)向多領(lǐng)域民航強(qiáng)國(guó)的跨越，建成京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝等世界級(jí)機(jī)場(chǎng)群。交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)到“十四五”末，我國(guó)航空運(yùn)輸規(guī)模將超過(guò)美國(guó)，2035年我國(guó)民航年旅客運(yùn)輸量將達(dá)到2019年的兩倍以上。此外，截至2019年底，我國(guó)已建成238座民用運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)；根據(jù)交通運(yùn)輸部，到2035年國(guó)家民用運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)數(shù)量達(dá)到400個(gè)左右，實(shí)現(xiàn)市地級(jí)行政中心60分鐘到機(jī)場(chǎng)。
民航空管系統(tǒng)市占率全國(guó)領(lǐng)先。2019年北京大興機(jī)場(chǎng)正式運(yùn)行，公司為其提供全球規(guī)模最大的空管自動(dòng)化系統(tǒng)和國(guó)內(nèi)首套符合國(guó)際民航組織規(guī)定四級(jí)運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)的高級(jí)場(chǎng)面活動(dòng)引導(dǎo)與控制系統(tǒng)（A-SMGCS）；同年公司協(xié)助空管局在天津?yàn)I海機(jī)場(chǎng)至廣州白云機(jī)場(chǎng)的航線上開(kāi)展我國(guó)首次初始四維航跡（I4D）試驗(yàn)飛行。根據(jù)三勝咨詢統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月，全國(guó)空管體系用戶中公司覆蓋率達(dá)80%；全國(guó)空管用戶系統(tǒng)中公司市占率達(dá)42%，主用系統(tǒng)占比63.64%，彰顯公司產(chǎn)品技術(shù)能力地位的優(yōu)越性。
投資建議：公司作為民航空管龍頭，將伴隨我國(guó)民航空管體系建設(shè)以及民航系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化替代享受持續(xù)成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入20.11/25.78/30.43億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.24/1.65/2.03億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為51/38/31倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展選擇不符合行業(yè)趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目實(shí)施不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)需求不景氣風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收困難風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等。
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