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上周美糖期貨價(jià)格繼續(xù)反彈。雖然巴西產(chǎn)量依然雉持高位，不過巴西增產(chǎn)的利空逐漸被市場消化。進(jìn)入雨季后印度、泰國甘蔗主產(chǎn)區(qū)旱情依然嚴(yán)重，新季度產(chǎn)量大概率減少，天氣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐美糖持續(xù)反彈。
　　短期來看，7月上半月巴西中南部天氣以晴朗為主，預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量將繼續(xù)維持高位。不過6月下半月的出糖率有所降低，關(guān)注7月份出糖率的變化。雖然巴西供應(yīng)持續(xù)增加，但是市場的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向新季度的產(chǎn)量。今年印度、泰國降雨偏少，進(jìn)入雨季之后干旱情況也沒有得到緩解。目前甘蔗正處于伸長期，缺水對生長產(chǎn)生較大影響，預(yù)計(jì)單產(chǎn)會出現(xiàn)較大幅度下降。從遙感數(shù)據(jù)來看，目前印度馬邦主產(chǎn)區(qū)的甘蔗長勢較差，植被指數(shù)與2016年、2019年印度大減產(chǎn)時(shí)的數(shù)值相當(dāng)。受厄爾尼諾影響，2016、2019年印度馬邦出現(xiàn)較為嚴(yán)重的干旱，甘蔗單產(chǎn)出現(xiàn)較大幅度的下降。今年厄爾尼諾卷土重來，馬邦又出現(xiàn)了嚴(yán)重干旱，預(yù)計(jì)單產(chǎn)將接近2016、2019年時(shí)的水平。不過，近期馬邦降雨有所增加，甘蔗仍處于生長期，繼續(xù)關(guān)注甘蔗長勢。
　　國內(nèi)方面，鄭糖走勢相對偏弱，主要原因是短期缺乏新的利多驅(qū)動。今年糖廠銷量較好，工業(yè)庫存也處于歷史低位。但是市場反映終端需求一般，而且高價(jià)對需求產(chǎn)生一定抑制作用，市場走量減少。雖然需求進(jìn)入旺季，但是短期內(nèi)消費(fèi)難以帶領(lǐng)糖價(jià)進(jìn)一步上漲。另一方面，天氣風(fēng)險(xiǎn)增加，美糖走強(qiáng)對鄭糖價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。如呆新季度印度、泰國減產(chǎn)，美糖價(jià)格將突破前高，鄭糖也將跟隨上漲。日前廣西、云南的甘蔗也處于關(guān)謎生長期，雖然前期產(chǎn)區(qū)較為干旱，但是進(jìn)入雨季后降雨量大幅增加，干早情況有所緩解，繼續(xù)關(guān)注長勢情況。
　　總的來看，美糖的交易邏輯轉(zhuǎn)向天氣炒作，目前來看新榨季印度、泰國大概率減產(chǎn)，美糖價(jià)格具備沖破前高的動力。國內(nèi)方面，短期現(xiàn)貨價(jià)格缺乏上漲動力，市場還沒有開始炒作天氣風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)月合約具備一定的投資價(jià)值，繼續(xù)關(guān)注北半球甘蔗長勢。