>> 上海證券-ETF系列研究報告：美國ETF發(fā)展歷程及我國ETF實踐-230721
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 888KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉亦千,孫桂平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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摘要
從1993年成立全球第一只ETF開始，美國的ETF市場長期占據(jù)全球主導地位。在近20年的發(fā)展過程中，無論是ETF基金規(guī)模還是產(chǎn)品種類，都呈現(xiàn)出非常迅速的增長趨勢。究其背后原因，我們認為可歸結為以下四點：（1）投資理念逐漸進入配置時代；（2）監(jiān)管層面放寬；（3）ETF本身具備的特點；以及（4）創(chuàng)新型ETF被投資者青睞。
2004年首只ETF出現(xiàn)以來，中國ETF市場保持快速發(fā)展勢頭，ETF成立以來在基金市場中顯示出旺盛生命力，占全部ETF的比例一直快速上升。雖然ETF規(guī)模受到市場行情影響出現(xiàn)波動，但ETF數(shù)量一直保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢。借鑒海外ETF發(fā)展成功經(jīng)驗，我國ETF也結合自身現(xiàn)狀進行了發(fā)展創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在：1）首創(chuàng)了“股票+現(xiàn)金”發(fā)行模式；2）可參與ETF申贖的投資者覆蓋面廣；3）ETF單獨引入做市商；4）更加靈活的現(xiàn)金申贖的機制。
目前我國ETF市場現(xiàn)狀主要呈現(xiàn)了幾大特點：1）不同類型ETF發(fā)展存在較大差異，股票型ETF一枝獨秀，數(shù)量和規(guī)模上都處領先優(yōu)勢、貨幣型ETF為我國獨有品種，由于其交易的便捷性，成為了權益市場觀望資金的投資首選、債券型ETF在2013年首次發(fā)行，雖然出現(xiàn)時間也較早，但整體發(fā)展不順；2）行業(yè)主題ETF快速崛起，并成為ETF發(fā)展的重心。隨著股票市場行情啟動，行業(yè)主題ETF迎來了快速發(fā)展階段，其存續(xù)規(guī)模迅速攀升至與寬基ETF水平，且最近兩年的存續(xù)遠超寬基指數(shù)；3）跨境ETF鋒芒初現(xiàn)，隨著海外資產(chǎn)配置需求的增加，跨境型ETF近幾年存續(xù)數(shù)量和存續(xù)規(guī)?？焖倥噬?；4）ETF市場深耕細作，創(chuàng)新步伐加快，尤其在股票型ETF、債券ETF和跨境ETF上面，產(chǎn)品類型和風格越來越豐富。
展望未來，
1)不斷經(jīng)歷考驗的傳統(tǒng)寬基ETF將逐漸成為美國專業(yè)投資者作長期資產(chǎn)配置的首選底層資產(chǎn)，以此可大大提高組合構建與資產(chǎn)配置的效率。在ETF的加持下，資產(chǎn)配置工具將不僅僅局限于傳統(tǒng)的境內(nèi)股債商配比，尤其是投資于境外或區(qū)域性資產(chǎn)的寬基ETF也同樣可以被納入到長期配置中，以此來助力真正的全球化分散投資。
2)創(chuàng)新型ETF能夠迎合美國投資者愈發(fā)復雜的投資需求，尤其是短期追逐市場不同板塊、主題、熱點等的需求，更進一步幫助投資者實現(xiàn)“精準投資”。因而針對不同的結構性行情，利用創(chuàng)新型ETF投資者可以更靈活地進行中短期戰(zhàn)術資產(chǎn)配置（TAA），來達到投資者想要的對行業(yè)、風格或熱點更精準的中短期偏移。
3)中國ETF市場整體仍保持較快發(fā)展速度。當前ETF占公募基金的比例已經(jīng)處于歷史最高水平?？紤]到未來公募基金市場發(fā)展趨勢、我國市場有效性的逐漸提升，以及海外ETF市場規(guī)模占比等因素，我國ETF市場仍有較大發(fā)展?jié)摿?，未來仍處在較快發(fā)展階段；
4)中國ETF結構不均衡有望改善。借鑒海外ETF發(fā)展趨勢，被動管理中引入主動收益因子成為發(fā)展主流，近年來主題ETF的快速崛起就是市場挖掘某些行業(yè)主題背后可能具有超額收益的結果，未來風格或策略ETF和債券型ETF有望在該發(fā)展趨勢中獲益，從而改善ETF市場發(fā)展結構不均衡的局面；
5)中國跨境ETF發(fā)展勢頭有望持續(xù)。長期來看，未來隨著中國市場的持續(xù)對外開放，多元化國際資產(chǎn)配置需求將持續(xù)增加，更多國內(nèi)資金將更傾向于穩(wěn)定持續(xù)配置海外資產(chǎn)，跨境ETF將迎來更大發(fā)展機會，行業(yè)主題上面也有望更多覆蓋，管理規(guī)模有望持續(xù)較快攀升。
而在深度思考下，
1)雖然ETF作為投資工具本身是非常優(yōu)秀的，但指數(shù)基金之父約翰·博格（John C. Bogle）對于ETF在美國市場上過高的交易頻率與追捧熱度仍抱有質(zhì)疑態(tài)度,因此需要著重強調(diào)的是，意圖通過ETF（尤其是創(chuàng)新型ETF）作短期投機來獲取利潤的方法我們認為是不可取的；
2)從配置角度出發(fā)，針對不同的結構性行情，通過傳統(tǒng)寬基ETF作長期資產(chǎn)配置即戰(zhàn)略資產(chǎn)配置（SAA），再結合創(chuàng)新型ETF作中短期戰(zhàn)術資產(chǎn)配置調(diào)整（TAA），能進一步實現(xiàn)更加豐富的全球多元化分散投資。而對于美國投資者，相比于一味利用ETF跟風市場熱度來意圖博取短期高收益，更重要的應是對“理性投資”理念的建立，因而我們的建議是將ETF作為投資工具來進行長短期的資產(chǎn)配置（SAA+TAA）；
3)在個人投資者的投資需求下，我國ETF的工具屬性發(fā)揮得更加明顯，一方面帶來了ETF市場繁榮發(fā)展，另一方面也給投資者帶來了潛在風險，尤其是對于缺乏豐富投資經(jīng)驗的個人投資者來說。相對于美國ETF投資者，中國ETF投資者應該更理性看待更多創(chuàng)新型ETF出現(xiàn)，更加堅持理性投資理念和長期投資理念，更好發(fā)揮ETF在多元資產(chǎn)配置中的優(yōu)勢。
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